原標題：登科一年|專訪但斌：希望註冊制推向全市場，取消漲跌停限制

科創板開板一週年，在中國資本市場的改革史上，也是一個具有重要意義的里程碑。

站在這個時間節點，澎湃新聞推出《登科一年：科創板開板一週年特別報道》，邀請資本市場頂級專家，一線金融機構負責人，上市公司負責人，回顧設立科創板試點註冊制一年來的得失，展望新起點上，科創板的改革前景。

本期刊出的，是澎湃新聞對東方港灣董事長但斌的專訪。

深圳東方港灣投資管理股份有限公司成立於2004年3月，是國內最早成立的私募基金公司之一。公司強調價值投資，董事長但斌有28年投資經驗，是中國私募證券投資基金專業委員會14位委員之一。但斌的代表作之一，便是對A股股王貴州茅臺的長期持有。

談及科創板的意義，但斌認爲，最關鍵的還是實行了註冊制。註冊制的實行可以讓我們的市場寬度變得更廣，使公司上市變得相對容易一些，甚至會讓很多原先選擇在海外上市的企業有多一個更好的選擇。

展望未來，但斌希望可以歡迎不僅是中國的優質企業在中國上市，也充分歡迎來自海外，比如以色列、美國的好公司來中國上市。

同時，但斌強調，對“造假”的懲罰力度、退市機制、訴訟制度、賠償機制等要更加嚴厲，這樣才能促使資本市場發展得更好。

東方港灣董事長但斌

以下是澎湃新聞記者與但斌的對話實錄：

澎湃新聞：科創板運行已滿一年，怎麼評價科創板對於整個資本市場發展來說的意義，或者說，帶來了哪些影響？

但斌：

科創板最關鍵的是實行了註冊制，註冊制的實行可以讓我們的市場寬度變得更廣。我們可以看到， A股市場發展過程中，尤其中國改革開放四十多年來，發展最好的那一批企業都是在中國香港或者美國上市，這一定程度上讓我們內地的廣大投資者“錯失”了投資中國最好的這樣一批企業的機會。我們認爲，科創板、註冊制的實行，可能會讓好企業能夠有多一個更好的上市選擇。從這個角度來說，科創板意義還是非常大的。

澎湃新聞：目前科創板的規則體系框架已經初步完成，你覺得哪些是影響

最爲

深遠的？

但斌：

我覺得影響特別深遠的就是註冊制。其他的比如交易規則、漲跌停板設限20%等也有一定影響，但最好是不設漲跌停板，包括實施T+0可能會更好一些。但目前我們的市場還是在逐步地改革，而非一步到位，假設我們的市場規則能夠向國際慣例靠攏，可能會是比較好的選擇。否則，我們在同一個市場中，既有漲跌停板設置10%的，又有設置20%的；既有實行審批制、覈准制的，又有實行註冊制的；同時包括ST的運用等也存在多種規則……爲什麼不能夠一步到位呢？

我覺得（註冊制的實行使）上市一定程度變得相對容易一些，但希望我們的註冊制能夠更加“徹底”，促進我們的資本市場最好是從賣方市場變成買方市場，充分讓市場本身來抉擇可能會更好一些。實際上我們現在的註冊制並不是徹底的註冊制，它還存在較多限制。

澎湃新聞：怎麼評價科創板的運行情況？從流動性的角度看，你覺得科創板交易足夠活躍嗎？

但斌：

因爲A股市場一直存在“炒新”的概念，科創板作爲一個“新”的板塊，的確吸引了很多資金的關注。科創板早期即便是在估值很高的情況下，參與者也是衆多，從交易的活躍度而言，總體運行比較平穩。

澎湃新聞：東方港灣投資有參與科創板嗎？東方港灣的投資理念是“發掘傑出的企業，以合理的價格投資，並長期持有”，請問在科創板中你們找到這樣的企業了嗎？

但斌：

我們目前暫未參與，主要因爲估值太高了。有些公司我們覺得很好，但是太貴了。現階段我們還在觀察，如果一個公司很好，但它非常貴、估值非常高的話，其中還是存在風險的。總的來說，目前沒有特別心動的。

可以說，有幾種投資方式，有些是冒着風險投資的，有的是尋找（價值）比較確定的、相對低估的或者合理的投資。那麼對於東方港灣來說，我們不太願意去做比較冒險的投資。

澎湃新聞：會考慮在什麼樣的條件或背景下參與科創板投資呢？

但斌：

我們希望更多好公司能夠在國內上市，同時也希望好公司的估值是比較合理的，否則再好的公司如果估值太高，也不是好的參與對象。

比如中概股的迴歸，卻迴歸到港股，爲什麼不能迴歸到我們的創業板、科創板裏面來？還有些好企業第二上市到香港，爲什麼不能夠直接回到創業板、中小板或者主板？一定程度上可能是內地的上市規則（有限制），而這些好公司大多數是有海外投資者的，可能不是按照我們的規則。

澎湃新聞：上交所近期發佈了下一階段科創板改革的思路，包括建立長期投資者制度、完善出臺再融資規則等，對此你怎麼看？

但斌：

當然是好事，希望能夠儘快實行，希望註冊制儘快推向全市場。（進一步改革）我覺得應該是取消漲跌停板、實行T+0，同時在取消漲跌停板的前提下，可以實行熔斷機制，就像海外成熟市場一樣。

因爲國際成熟資本市場都是T+0，基本上沒有漲跌停板的制度，只有熔斷機制。個股的漲跌停板實際上會限制交易，因此我們認爲市場買賣權還是應該交給市場本身來做抉擇。我們A股市場這麼多年的一些“頑疾”，也許是我們本身的一些制度設計導致的。所以我們說要向成熟市場過渡，而且應該儘快過渡，這也是我覺得新的改革試驗的一個好處。

澎湃新聞：“註冊制時代”正在到來，對私募基金來說有怎樣的挑戰和機遇？東方港灣有對此作出怎樣的改變嗎？

但斌：

東方港灣自成立起就在A股、港股、美股全市場投資。實際上除了中國內地市場以外，港股和美股都是沒有漲跌停板的，也就是說我們成立16年來一直也在同時面對全是註冊制、沒有漲跌停板的市場，而且我們都是圍繞着藍籌股在投資，所以對東方港灣沒有太大的影響。

澎湃新聞：註冊制的實施更有利於東方港灣這樣的私募發展。

但斌：

對，當然如此。我們說價值投資放之四海而皆準，像海外一個公司如果造假的話，可能會導致它一天跌90%，甚至是退市。但像中國有漲跌停板、有ST、PT，（清退）非常難，反觀國際成熟市場，如果一個企業真的是有問題的話，市場很快就會把它解決，所以說在成熟市場，（價值投資）這種成熟的理念，可能會更有發展的餘地。

澎湃新聞：今年資本市場的另一件大事兒是創業板改革方案出爐，你怎麼看？

但斌：

我覺得這個是好事。存量就按照存量的來解決，新的就按照新方法解決，中國的問題就是一步一步來。另外深圳和上海公平競爭，看誰發展得更好，我覺得是好事。

澎湃新聞：你覺得科創板和創業板兩個板塊應該如何錯位發展？

但斌：

要讓兩個市場各自發揮自己的優勢，充分競爭。憑藉各自優勢，吸引更多好的上市資源，到各自市場上市，如此，我們的市場可能會發展得更有活力。

澎湃新聞：對科創板未來還有哪些期待？

但斌：

實際上，一個國家資本市場發展的好壞，還是取決於它上市的這些企業是不是更有未來。我們說如果能夠吸引到一些好的公司來國內市場上市，總的來說我們會發展得更好。我們現在很多中概股或者中國的優質企業去美國上市，實際上是讓美國的投資人贏得更多回報。換句話說，如果我們的創業板或者是科創板的市場胸懷足夠大的話，我們也可以歡迎不僅是中國的優質企業在中國上市，也可以充分歡迎海外，比如以色列、美國等的好公司也來中國上市，讓中國的老百姓享受這些好企業的發展成果。