原標題：新股排查丨雲湧科技收入來源集中電力行業，應收賬款逾期且比例較高

來源：21世紀經濟報道

作者：黃濤

6月19日，雲湧科技（688060.SH）發佈了《首次公開發行股票並在科創板上市招股意向書》，宣佈在科創板上市，發行股票 1500萬股，發行價爲44.47元/股，發行市盈率爲41.9倍。

雲湧科技成立於2010年，主要致力於工業信息安全產品的研發、生產和銷售。具體產品分爲兩類，包括工業信息安全產品和智能檔案櫃及控制類產品，公司產品主要應用於電力、能源、金融和鐵路等領域。財報顯示，雲湧科技2019年的營業收入爲2.51億元，同比增長54.9%，歸母淨利潤爲6544.61萬元，同比增長58.57%。

7月1日，公司將開放網上申購，這隻新股如何？南財AI新聞實驗室新股排查課題組爲大家扒一扒。

88%收入集中在電力行業

雲湧科技在6月19日發佈的《首次公開發行股票並在科創板上市招股意向書》中，一共提示了23個風險。

南財AI新聞實驗室整理發現，排除一些常規性風險，有三大風險與公司的經營相關性高，分別是業務集中風險，主要客戶集中風險以及收入季節性波動風險。

首先是業務集中風險，雲湧科技的業務集中於電力行業。2017-2019年，公司產品來源於電力行業的收入佔比分別爲82.00%、93.53%和 88.26%。公司存在業務集中於電力行業的風險。

由於業務集中於電力行業，公司提示，如果未來電力行業相關政策發生重大不利變化，導致電力行業投資規模增速進一步放緩甚至投資規模下降，將對公司經營造成不利的影響。由於國家電網關於電力領域的工業安全通信網關設備新標準尚未公佈，公司工業信息安全產品中工業安全通信網關設備收入呈下滑趨勢。並且隨着電力安全監管系統建設週期進入尾聲後，公司工業安全態勢感知設備面臨需求下降風險。

其次是主要客戶集中風險，2017-2019年，公司前五大客戶收入佔同期營業收入比重分別爲 74.89%、81.92%和 58.57%，其中公司第一大客戶國電南瑞作爲國家電網信息安全建設重點

科研單位，公司對其銷售收入佔比分別爲 44.14%、61.1%和 24.6%。

公司提示，若國電南瑞等主要客戶的經營效益發生波動，或其未來減少對公司產品的採購，將會影響公司與國電南瑞等客戶合作的穩定性及持續性，進而會對公司的經營產生不利影響。

第三是經營季節性波動風險，2017-2019年，雲湧科技四季度的營收佔比分別爲39.62%，48.66%以及45.51%，一季度的營收佔比分別爲11.82%，4.89%以及13.32%。雲湧科技歷年上半年營業收入較低，下半年（特別是第四季度）營業收入較高，存在明顯的季節性特徵。

公司解釋由於主要客戶集中在電力行業，電力行業客戶的採購計劃執行需經過立項批覆、方案審查、請購申請、合同簽訂等嚴格的程序，設備的採購、安裝與系統調試等工作主要集中在下半年，受此影響，公司產品營業收入主要發生在下半年，季節性明顯。主營業務收入全年的不均衡性，可能對公司的生產經營產生一定的影響。

受季節性影響，雲湧科技營業收入主要集中於下半年，導致公司各期末應收賬款的餘額相對較高。2017-2019年期末，雲湧科技應收賬款賬面價值分別爲6841.08 萬元、9136.88 萬元和 10676.1萬元，相應地公司存在應收賬款壞賬風險。

應收賬款逾期且比例較高

雲湧科技登陸科創板，上交所一共提出兩輪問題，公司分別在2020年3月23日和2020年4月22日做出回覆。

上交所關注的問題中，對外協廠商的依賴，部分產品毛利明顯下降以及應收賬款逾期比例高值得注意。

首先是對外協廠商的依賴，2017-2019年各期末，公司委託加工物資餘額分別爲 848.36 萬元、534.72 萬元和44.2 萬元。上交所要求公司補充說明採用外協的原因及外協廠商的具體工作，是否涉及核心技術，是否對公司業務存在不利影響，對外協廠商是否存在依賴。

雲湧科技解釋，儘管公司建立了 SMT 生產線，但由於少量產品工藝要求高，公司 SMT 生產線無法獨立完成，基於成本和生產效率考慮，公司進行少量外協，該部分工藝不涉及核心技術。公司的核心技術主要體現在各類軟件、嵌入式軟件以及硬件的設計和開發。公司將不涉及核心技術環節的生產進行外協，對公司業務不存在不利影響。該等外協加工供應充足、 供應商可替代性強，公司並不因此形成對外協廠商的依賴。

其次是部分產品毛利明顯下降，據公司描述，2019 年度，工業安全通信網關設備毛利率從 2018 年的 53.55%下降至41.64%，主要原因爲 2019 年度應用於金融領域的負載均衡裝置的銷售收入大幅提升而毛利率相對較低。上交所要求雲湧科技說明產品進入其他領域是否面臨同類產品需要讓渡較多的毛利的風險。

雲湧科技表示公司深耕電力行業，毛利率保持相對較高水平且趨於穩定。但不同行業因爲業務的不同，產品需求在功能上有時需要一些特異性，在不同的應用上也存在着對設備需求的特異性，同時公司近幾年正處於能源、金融等領域的開拓初期，對新進領域瞭解不夠，作爲新進品牌進入新領域（特別是工業信息安全產品），需要一定的資金與時間，採取優惠定價政策達到品牌效應戰略，因此進入其他領域存在一定的讓利風險。

第三是應收賬款逾期比例高，2017-2019年各期末，雲湧科技的應收賬款逾期金額分別爲3953.13 萬元、5192.75 以及 4295.95 萬元，逾期比例分別爲 54.08%、52.69%以及 37.59%。上交所要求公司說明應收賬款逾期比例較高的原因，是否符合行業特點。

公司解釋，逾期客戶主要分爲兩類，第一類客戶爲背景實力較爲雄厚的上市公司或國有企業，該類客合同約定的付款週期較短，例如北京科東，約定信用期爲貨到驗收後30天，但該類客戶付款審批流程通常較長，導致應收賬款逾期。另一類客戶爲一夫科技、和達雲端以及濟南山源等，該類客戶受自身資金規劃等因素影響其付款進度，導致應收賬款逾期。可比公司中，佳華科技披露了應收賬款逾期情況，2016-2019 年 9 月末，佳華科技的逾期應收賬款佔比分別爲 56.70%，48.18%、53.11%和 39.96%。佳華科技客戶主要爲政府、國有企業，付款審批週期較長，因此逾期比例較高。

除了以上公司風險點，來自啓信寶的數據顯示，雲湧科技歷史上涉及1條買賣合同糾紛，涉訟金額爲221.5萬元。2016年曾被泰州市市場監督管理局列入經營異常名錄，理由是公示信息隱瞞真實情況、弄虛作假。