原標題：上半年城投債融資創新高，多地嚴控8%成本紅線

21世紀經濟報道

近期，國企尤其是城投融資備受市場關注。在今年4月江蘇鹽城、泰州、常州要求城投融資成本不超過8%之後，債務率相對較高的雲南6月下旬也提出類似要求：所有省屬國企必須嚴控新增債務，不能新增利率高於7%的債務。

21世紀經濟報道記者還獨家瞭解到，今年年初西部某省份也下發文件，要求城投公司融資成本不超過8%，期限不低於3年。

各地嚴控城投融資成本的原因在於今年上半年貨幣政策寬鬆，作爲優質主體的城投公司融資狀況明顯好轉——貸款規模大幅增加；城投債上半年發行規模達2.13萬億，創出歷史新高。在流動性好轉後，城投公司也在採取各種措施降成本，用低成本、長期限融資置換高成本、短期限的非標。相應地，政信非標融資出現收縮。

中部省份一AA級區縣城投公司負責人介紹，一般情況下公司都是上半年籌劃下半年的用款，今年比較特殊，年初就把下半年的額度批覆全部拿到了。“相當於4月就完成了全年的融資任務，現在在儲備明年的資金，就是爭取銀行貸款、發債額度。”

信貸融資全面回暖

前述中部省份AA級城投公司融資部負責人介紹，每年春節上班後就會去省城拜訪金融機構（貸款銀行及買債的非銀機構），但今年受疫情防控影響4月初纔去拜訪。“當時已經完成了今年的融資任務了，主要是商談來年的合作。”他說。

記者瞭解到，今年上半年融資平臺獲得的各類貸款都在增加，包括項目貸款、置換貸款以及新形勢下的疫情防控貸款。其中，後者指融資平臺作爲貸款主體參與疫情防控，主要有兩種方式：一種是市縣級城投直接作爲貸款主體，資金用於當地醫院建設、醫療物資採購等；一種是高級別城投（地市級及以上）作爲統貸統還主體，獲貸款後再轉貸給相關企業。其中，貸款行爲國開行和農發行。

西部省份某政策性銀行信貸業務人士介紹，疫情發生後發放了疫情防控相關貸款，貸款主體有地方國有公司或者醫院，他們是政府指定的防疫物資採購主體。“這類疫情防控貸款最終還是政府出錢償還，省內來看財政比較緊張的地區對應急貸款需求較大，財力比較充裕的地區很少通過我們行申請貸款作爲物資採購資金。”上述人士說。

按照現行政府性債務管理規定，無收益的公益性項目只能通過財政資金、地方一般債券籌資，有收益的公益性項目可以通過貸款等方式融資，但不能綁定政府信用。換言之，項目需具備現金流。

華北地區某區縣城投公司負責人介紹，今年以來銀行逐步在增加授信。受疫情衝擊的影響，銀行傾向於對平臺類企業投放貸款，公司新增加的綜合授信有20億左右。

“分行總是抱怨總行不允許做平臺業務，說別的銀行搶着做。”某股份行總行信貸部人士稱，“我們最近搞了一個項目前期貸款，用於支持城投基建項目，最長可以做三年。”

前述股份行信貸部人士解釋稱，所謂項目前期貸款主要是過橋貸款，在項目前期介入。然後等項目成熟了，項目單位再申請別的銀行貸款把這筆貸款還了。這實際上對項目標準有所放鬆。

隱性債務置換增加也是城投公司流動性改善的重要原因。去年6月後，銀行機構開始介入隱性債務置換，主要要求存量債務發生時間需在2017年7月14日之前。此外，還要求債權債務關係清晰、對應資產明確、項目具備財務可持續性。

“現在城投業務做隱性債務置換比較多，但行內規模不是特別大，因爲各行都搶這塊業務。”前述某股份行信貸部人士稱。

城投債融資創新高

債券融資方面，Wind數據顯示，今年上半年城投債發行規模爲2.13萬億，淨融資規模約1萬億，雙雙創出歷史新高。其中，發行規模較此前歷史峯值高出約3000億。

分等級來看，各等級城投再融資環境均有所改善，但中低評級的城投平臺邊際改善更爲明顯。這從一定程度上反映了今年以來市場在下沉信用資質，中低評級城投平臺再融資壓力有所緩解。

募集資金用途方面，大部分資金用於借新還舊。據國金證券首席固收分析師周嶽統計，1-5月有披露募集資金用途的城投債投向中——13136.14億用於借新還舊，佔披露總額的79.05%；1581億元用於補充流動性資金，佔比爲9.51%。

周嶽表示，由於城投債的信用資質整體好於產業債，市場對城投債的認購熱情相對較高，1-5月打開認購利率下限個券佔比較去年有所提升，預計城投再融資環境整體仍將保持較爲寬鬆狀態。

但是並非所有城投公司的融資都出現改善。“AA城投要好一些，至少可以發債。”雲南一區縣城投公司總經理直言，“但我們夠不上AA評級，沒資格發債。雖然各商業銀行都有置換的任務，但大多要求有抵押品，而我們沒有抵押物，置換也做不起來。”

非標融資萎縮

在貸款、地方政府債券、企業信用債券融資規模明顯上升後，融資平臺相應減少了高成本的非標融資，甚至通過貸款、企業信用債置換非標等高成本融資。

比如杭州餘杭城市建設集團有限公司5月中旬發行了一單5億元的中期票據，其募集資金用於置換髮行人金融機構貸款，以改善融資結構。

滬上一家資產管理公司高管介紹，去年年底，他和安徽一家城投基本談妥了非標融資業務合作，但沒想到疫情到來，對方回覆說：融資先緩緩。一個月後，對方回覆稱，當地城商行答應做一筆1.5億的貸款，非標融資只做原規模的一半。再一個月後，當地農商行又承諾提供一筆貸款。

某種程度上，這反映出當前的城投公司在各種產品之間的抉擇。“目前非標融資在公司債務規模中佔15%，融資成本在10%左右，正逐步壓降。對於壓降融資成本，公司內部一直在做這個工作。”前述華北地區某區縣城投公司負責人表示，“後續的非標業務，由於成本較高，公司已經着手減少這一塊融資，並用低成本、期限長的債務逐步替換非標融資。”

今年來，多個地區已要求城投公司壓降融資成本。江蘇泰州、鹽城、常州要求縣級市（區）下屬企業融資成本不得超過8%，並制定成本8%以上融資清退工作方案。

雲南省6月下旬發文要求，所有省屬國企必須牢記嚴控新增債務，並且所有高於6.5%利率的債務，特別是大於7%的必須“千方百計換掉，並嚴禁再有類似”。這從需求端導致了政信非標業務的萎縮。

雲南文件還要求，所有信託、資管及其他類的融資都要全部置換或還掉；所有省國企之間今後嚴禁相互借款、擔保、更不能向私企借款、擔保，違者依規嚴處。

前述華北地區某區縣城投公司負責人介紹，目前並沒有對民企擔保，以前有一次。當時由於擔保企業屬於高新技術企業，且剛到轄區註冊，在本地銀行融資資確實困難，而且區裏招商引資承諾進行融資支持。“但是現在上級規定後，招商引資取消了類似承諾，不再允許國有公司替民企擔保。”

（作者：楊志錦 ）