作者 | 高格小乔

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高格证券两句话看海螺水泥

全球最大的单一品牌水泥供应商；

成立 21 年，营业收入累计增幅超过 168 倍。

随着基建项目的不断启动，水泥行业也迎来了旺盛期。2020 年 1-5 月，我国水泥产量为 7.69 亿吨，同比下降 8.2%，但仅 5 月一个月的产量就高达 2.49 亿吨，同比增长 8.6%，创下单月水泥产量历史新高。今天小乔就带大家看下这个行业中的龙头企业——海螺水泥。

「T 型战略」实现跨区域发展

水泥的生产过程简单来说就是「两磨一烧」，即将石灰石等原料经过粉磨制成生料，然后在窑内高温煅烧制成熟料，最后经过二次粉磨才制成水泥。石灰石是生产水泥最主要的原材料，1 吨水泥熟料约需消耗石灰石 1.21 吨。由于石灰石价值较低，运输不经济，因此水泥企业生产布局很大程度上受石灰石资源分布的制约。

海螺水泥起家在石灰石储量丰富的安徽

水泥产品同样具有量重价轻的特征，再加上保质期短，超过出厂日期 30 天的水泥强度将有所下降，因此水泥有很严格的运输半径，一般公路运输半径约为 200 公里，铁路约 500 公里。这些原因都使得水泥行业具有极强的区域性特征。

为了打破区域性对公司发展的限制，海螺水泥采用了「T 型战略」，即在拥有优质石灰石且储量丰富的安徽一带密集布局熟料生产基地，在这一地区生产的熟料往下游可以运往江苏、上海和浙江，向上游可以运往江西、湖北。通过这一战略，海螺水泥实现了跨地域大规模扩张。2019 年，海螺水泥华中、华东、华西、华南收入占比分别占到 40%、26%、16%、12%。

海螺水泥 T 型战略

业绩稳定增长

海螺水泥的主要产品是水泥、熟料，自 2016 年开始了多元化发展，目前也经营建材贸易、骨料及石子等。2019 年收入结构中，水泥、建材贸易、熟料、骨料及石子、其他分别占 63%、24%、6%、1%、6%；毛利结构中，水泥、熟料、骨料及石子、其他分别占 90%、8%、1%、1%。

海螺水泥的业绩一直保持着稳定的增长，近十年营业收入复合增长率为 20%，同期行业增速 7%；净利润的复合增长率为 25%，同期行业增速 18%。能够有如此的成绩，主要得益于海螺水泥的「T 型战略」。

石灰石是水泥熟料最主要的原材料，随着近年来政府纷纷出台针对矿山行业整治的相关文件，劣势矿山逐渐关停或产线被迫退出。而优质、较大型矿山基本上被大的水泥企业所垄断，可以说未来的产能将逐渐向矿山资源靠拢，行业向龙头集中的趋势也将更加明显。

海螺水泥拥有大量优质的矿山资源

海螺水泥出身于石灰石储备最丰富的安徽，「T 型战略」让公司在过去储备了大量优质的石灰石矿山资源，比如安徽省石灰石储量约 100 亿吨，广西、四川（含重庆市）省、山东、广东、湖南等地石灰石储量均超 40 亿吨。这些优质的资源不仅为公司提供了优质且低廉的石灰石，并且资源竞争优势也将在行业供给结构调整中逐渐凸显。

凭借着「T 型战略」所带来的竞争优势，海螺水泥产能持续上升，目前已成为中国第二大水泥生产企业。自公司成立以来，先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖 5 个千万吨级特大型熟料基地，并在安徽芜湖、铜陵兴建了 4 条 12,000 吨水泥熟料生产线。截至 2019 年末，公司熟料产能 2.53 亿吨，水泥产能 3.59 亿吨。

海螺水泥还积极拓展海外业务。截至 2019 年末，海外已建成点火的新型干法熟料生产线产能达到 1,094.3 万吨/年，位居国内企业第一；海外在建的熟料生产线年产能同样以 508.4 万吨稳居首位。随着海螺水泥业务不断拓展，盈利能力有望进一步提升。

海螺水泥已入驻高格证券精选公司，投资人可以在高格证券买入公司股票及其优买计划。