華安聚優精選擬任基金經理 饒曉鵬

今年上半年，突如其來的新冠疫情至今已導致超過1000萬人感染，奪去了近50萬人的生命。我們沉痛哀悼在疫情中逝去的生命，爲在疫情中被奪走幸福的家庭感到惋惜。希望疫情能儘快結束，希望一切恢復正常。作爲掌管着衆多持有人家庭財富的基金經理，在整個疫情期間，希望用理性的力量，減少持有人的損失，用理性的力量，深入思考未來的投資方向和完善投資框架。

儘管國內疫情還未結束，但我對中國經濟的韌性比較樂觀。在過去的半年裏，中國不但在防疫領域爲全球樹立了標杆，而且在疫情得到有效控制下適時推出救助方案，引領“復產復工”。

近期從不少行業的數據看，儘管仍有一些服務行業恢復較慢，但一些早週期行業已經出現明顯的恢復，不少製造業企業正努力把疫情耽誤的訂單追趕回來，甚至一些前期庫存較高的行業到這個月庫存已經回到正常水平，下半年可以輕鬆上陣。

疫情對經濟整體的衝擊是一次性的，有些需求只是推遲並不會消失，經濟的微觀主體本身就有比較強的意願回到疫情以前的狀態。疫情後提出的“更加”積極的財政政策，仍有相當比例的專項債、特別國債未發行，他們的效果可能要到下半年纔會逐步顯現。因此，下半年內需相關的產業大概率是持續的恢復。

另一方面，疫情後中國經濟在全球的競爭優勢可能進一步增強，而發達經濟體的刺激方案則可能成爲下半年出口恢復的推動因素。

疫情在全球範圍仍在持續，和中國形成競爭關係的的部分經濟體，相比中國在疫情防控、財政貨幣政策空間上相去甚遠，進而在產業鏈恢復上明顯處於劣勢，中國製造的份額可能進一步提高。

世界銀行報告稱，2020年全球經濟將萎縮5.2%，而中國則是唯一可能實現正增長的經濟體。對海外資本來說，中國資產的吸引力無疑是上升的，二季度以來北上資金大幅淨流入也是佐證。另外，疫情發生後，主要發達經濟體都推出或擬推出規模可觀的刺激計劃，在疫情得到控制的前提下，這些刺激計劃對經濟短期恢復毫無疑問有正面的意義，也將拉動下半年中國的出口。

我們還注意到，疫情發生後，不少行業頭部企業的競爭環境反而有所改善。一些競爭力較弱的企業倒下了，宏觀看經濟整體的效率可能是提高的，微觀看行業的競爭格局進一步改善，競爭損耗減少，因此，在下半年經濟恢復的進程中，可能會看到優質的龍頭企業盈利回升速度快於收入增速的情形。

儘管疫情還未結束，但我們的檢測能力更加成熟，防疫措施越發精準，多條路徑的疫苗研發也在推進，這讓我們看到了勝利的曙光。

責任編輯：石秀珍 SF183