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报告摘要：

随着估值重塑完成和业绩预期逐步兑现，特斯拉供应链的投资已经逐步进入到阿尔法阶段。在特斯拉降 BOM成本以及技术迭代加速的大背景下，投资者需要挑选优质赛道上的优质标的。我们开创性使用三 维分析法，全面分析特斯拉供应链上赛道的长宽高(长度:行业的生命周期;宽度:单车价值量;高度: 竞争壁垒)，从更加长期和立体的视角，审视各赛道和标的的投资价值。

我们部分结论如下:

(1)电池供应链是弹性最大的赛道。电池技术迭代快，长期看部分环节有一定赛道长度风险。从产业链看，由于研发由电池厂主导，技术迭代风险小;

(2)轻量化赛道预期差大。目前市场认为轻量化壁垒不高，在特斯拉BOM降成本压力下，中期看有利 润率大幅下杀风险。我们认为，轻量化未来有两大赛道(底盘件、中小件)的公司具备长期投资机会;

(3)热管理和高压电系统是确定性最强的赛道。热管理和高压电赛道的特点是几乎没有技术迭代风险 ，在高压化趋势下，赛道的宽度也会增加、竞争壁垒越来越高;

(4)执行器赛道迎来重大国产化机遇。和IGBT类似，执行器是一个壁垒高、国产化率极低的领域。市 场基本被天合、博世等占据。资本市场对执行器国产化的预期较悲观，我们认为，由于技术迭代加速， 执行器首迎国产替代战略机遇期;

(5)传感器:摄像头格局比较清晰，毫米波国产化刚起步。长期看，在CC架构出现后，传感器会作为 冗余系统继续存在，赛道长度足够长。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：中泰证券）

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