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报告摘要：

国内7月行业排产环比大幅提升，拐点已现，备战下半年。产业链摸底7月国内电池龙头排产环比40%以上，叠加海 外恢复，中游材料排产环比50%，由于去年7月基数低，同比增速更高，往后随着新车型交付及toB端恢复，行业需求 逐月向上，龙头Q3业绩有望恢复高增，拐点确立!预计3季度销量逐月向上，同比增50%左右，全年乐观预计销量有 望达到140万辆左右，同比增长15%，主要增量来自特斯拉(+15万)、合资车(+10万)及新造车势力。21-22年双 积分趋严+补贴延期提振销量，预计分别销200/270万辆，同比增长40%/35%。长期看，《2035规划》提出25年电 动化目标25%，预计当年销近650万，对应电池需求400gwh。

欧洲政策超预期，高歌猛进。欧盟7500亿经济复苏计划，绿色电动化为主要方向，德法荷兰希腊已大幅提高电动车 补贴，补贴力度最高9千-1.2万欧，实现购买平价，预计后续有更多国家跟进，刺激下半年销量爆发，我们预计7月欧 洲销量将恢复至100%+增长，叠加MEB等交付，全年销量有望超过90万辆，+70%。20年海外销量预计140万辆， 增40%;21年销量增速更高，销量有望超过210万辆，同增50%。因此海外供应链增长确定，因疫情影响虽下调10- 15%的销量目标，但整体仍可维持高增。此外，特斯拉销量强势恢复，5月国产特斯拉销1.1万辆，环比+205%，超 预期;6月长续航开始交付，且产能新增30%，预计销量进一步提升至1.5-2万;同时特斯拉海外市场已明显恢复，预 计全球销量Q2达9-10万辆，同环比仅微降，20/21年全球预期50/100万辆，同比+40%/100%。

电池及材料各环节龙头恒强，大幅受益于全球化海外采购，且降本加速盈利有望改善：电池环节，20年LG率先进入 配套特斯拉，但国内合资新车型基本配套宁德时代，预计宁德仍将维持50%+份额，长期看宁德时代客户积累、成本 优势、产能规模均遥遥领先，全球龙头地位稳固;价格方面，20年电池降价10-15%，但CTP、811渗透率提升等打 开降本空间。中游材料环节，20年将受益于LG需求翻番，我们预计LG20年动力电池装机有望达到40gwh，同比翻番 ，而其材料供应链国产化率较高，预示订单1倍以上增长，对国内各环节龙头销量贡献增量弹性10-30%。价格方面， 隔膜20年仍有10-20%降价空间，负极20年下半年有10%降价空间，电解液价格稳定，正极价格随上游资源价格波动 ;成本方面，龙头向上游延伸，如负极企业石墨化、碳化等加工环节自供，电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供， 正极自供前驱体等，均可降低成本，提高盈利水平。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：东吴证券）

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