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文/林曉晨

來源：阿爾法工場（ID：alpworks）

在底牌未掀開前，瑞幸的前途依舊撲朔迷離。

退市當天，瑞幸咖啡的經營看起來一切如常。

6月29日上午，北京朝陽區CBD商圈的萬通中心門店，在15分鐘的時間裏，有超過20人進入門店點單，還不包括配送人員送出的外賣。

在商圈的另一家門店，10款新品“納瑞冰”已經開始售賣，這是瑞幸夏季新飲品投放計劃的一部分。在吧檯後面，身穿藍圍裙的咖啡師的動作一如既往，只是並不願意回應關於退市的交談。

看起來，瑞幸官方所承諾的“4000多家門店將正常運營”成爲了事實，一切跡象都表明，瑞幸的線下經營沒有受到退市風波的影響。

在被迫解除上市公司身份後，暫時蟄伏，可能是瑞幸咖啡當下不多的一種選擇。

然而，瑞幸未來由誰繼續引領，尚未可知。

01 博弈董事會

6月19日，瑞幸發佈公告稱，將於7月5日召開特別股東大會，討論事項包括解除董事長陸正耀的董事任命，解除黎輝、劉二海的董事任命。

一週後，瑞幸又突然發佈公告表示，將於7月2日召開董事會，考慮關於董事長陸正耀的辭職提議。

第二份公告稱，董事會多數董事將根據特別委員會呈交的調查結論和建議，向陸正耀提出辭職或免職要求，且特別委員會將根據正在進行的內部調查得到的文件和其他證據，以及對陸正耀在內部調查中配合程度的評估做出建議。

然而這項提案卻因未獲得三分之二多數票，而被否定。陸正耀繼續擔任公司董事、董事長職務。

瑞幸於7月5日召開的特別股東大會，則是由陸正耀控制的家族基金在6月19日發起的。它將對是否解除董事邵孝恆、黎輝、劉二海和陸正耀的職務進行投票討論。並同時討論任命Ying Zeng、Jie Yang兩位新董事的決議。

在這份公告中，陸正耀雖然進行了自我罷免，但根據最新股權信息，目前陸正耀持股25.75%，擁有29.98%的投票權；瑞幸前CEO錢治亞持股 16.60%，擁有19.32%的投票權；陸正耀的姐姐Sunying Wong持股9.72%，擁有12.17%的投票權。陸正耀及其一致行動人仍是瑞幸咖啡的實際控制人。

7月5日，瑞幸咖啡於當日下午召開股東特別大會。會議投票通過了對陸正耀、黎輝、劉二海及Sean Shao的董事罷免議案。同時會議投票通過了增加Ying Zeng和Jie Yang兩名獨立董事。

在此之前的7月1日，瑞幸咖啡發佈內部調查基本完成的公告：除公佈僞造交易的金額，公告還做出了對涉及造假的高管與員工的處分措施，包括解僱先前被停職員工在內的其他十幾名員工及“紀律處分”。

種種跡象表明，瑞幸咖啡正在終止與僞造交易相關方的所有關係，希望能儘快輕裝上陣。

目前新的瑞幸管理層，普遍擁有多年的實體商業經驗：

公司高級副總裁曹文寶曾在麥當勞中國擔任23年管理工作；副總裁吳剛擁有26年的民航領域從業經驗；瑞幸董事兼高級副總裁郭謹一出任代理CEO，將負責整體操盤。

CMO楊飛負責品牌、營銷、收益增長等板塊，這幾個月已見明顯成效：瑞幸的折扣比例逐漸提升，調整了拉新策略，還悄然佈局了私域流量。內部數據顯示，瑞幸6月取得了不錯的效果。據一位接近瑞幸管理層的人士透露，目前瑞幸的用戶數已接近6000萬。

02 廢墟里的資產

因爲業績造假醜聞，陸正耀構架的資本帝國大廈將傾，而在這片資本廢墟中，依然有值得挖掘的資產。

只要瑞幸還留在中國咖啡消費市場，任何玩家都無法對其視而不見。

2019年5月，成立僅兩年的瑞幸咖啡，以中概股最快速度IPO，登陸美國納斯達克。這背後是瑞幸無人能比拓展能力，瑞幸開店的速度和能力，放眼全國咖啡消費市場，無人可及，即使國際巨頭星巴克也感受到來自瑞幸的壓力。

坦白來說，能夠在成立兩年就上市IPO，除造假虛增的業績外，更多的則是門店拓展能力的體現。

像咖啡這樣的消費行業，歸根到底的企業競爭力還是區位優勢，星巴克作爲傳統的“咖啡之王”，無論是品牌還是區位，其都有先發優勢，任何其他競爭對手想要與他競爭，難度可想而知。

這樣的背景下，瑞幸依然逆風而起，核心因素正是超強的門店選址能力。如果要問瑞幸身上還有哪些是值得企業學習的？如何開店毫無疑問是最貼切的。

曾經有媒體對瑞幸的門店選址進行過統計後發現，瑞幸的門店都是位置極佳的天然流量入口，呈現出極高的集中度，“一層”的佔比達到了63%，遠遠超過其他品牌。出現頻率稍低的是“大堂”、“大廈”、“中心”，而“街道”、“商鋪”的佔比非常小。

簡而言之，瑞幸的絕大多數門店，都集中在商務寫字樓和購物中心的大堂或一樓，對於線下消費門店而言，擁有好的位置是成功的前提，而瑞幸的門店資產無疑擁有這樣的潛力。

禍兮福所伏。瑞幸從美股退市，其實對於門店的運營來說並不一定是壞事。成立僅2年就完成資本上市，門店迅速擴張至4000餘家，這樣的發展速度本就過快。

瑞幸前期佈局的大多數門店都是極爲優秀的區位，這些門店即使沒有資本的扶持也完全可以產生不錯的現金流。本質來看，像咖啡這種2C的生意，只要區位上佳，不盲目追求增長，穩定獲利還是不難的。

退市之後，沒有了業績壓力，瑞幸完全可以將注意力放到門店經營上，有大量的時間來去劣存優，從而提升企業的經營競爭力。

正是這種價值，使得瑞幸的控制權，成爲了各方爭奪的焦點。

03 退市後的三種可能

商業世界的一個精彩之處，就在於事態的波折與多變。

瑞幸在成立18個月後登陸資本市場，成爲最閃耀的那顆新星，13個月後，它又黯然退市，成爲投資者規避的對象，但誰又能輕易給瑞幸的未來畫上一個句號呢？

從目前來看，瑞幸的未來無外乎三種結果。

其一，黯然破產。管理層與投資機構的股權爭奪曠日持久，一地雞毛，瑞幸的業績一落千丈，最終破產。從事態發展來看，雙方對瑞幸的資產都極爲重視，這種可能性並不大。

儘管從美股退市，但瑞幸的核心資產並未受損，經過去劣存優，其實這些資產的質量是有所提升的。單從運營角度來說，擁有穩健現金流的瑞幸可能並沒有那麼糟糕。

其二，資產包裝後重新上市。當瑞幸的股權歸屬被確定後，很有可能進行經營優化，可以重新選擇難度較低的港股上市。這樣前期被“埋”的機構股東也有退出的機會。

在問題管理層全部出局後，新管理層一定不會放棄來之不易的瑞幸，很有可能在經過資產優化後，重新包裝入市。在港股市場，現金流好的資產是很受追捧的，瑞幸藉助港股重新煥發第二春並非難事。

其三，被巨頭公司收購。實際上，瑞幸造假事件剛爆發之後，馬上就有國內零售巨頭接洽收購瑞幸股權。對他們來說，造假雖然對瑞幸的品牌有很大損害，但資產價格同時也雪崩了，不失爲一個抄底的良機。

從重置成本的角度考慮，低價收購瑞幸也是非常划算的一件事情。畢竟不管是誰，要在中國核心商業區域一下子開出4000家店，都是非常困難的，還不如直接收購來得划算。