原標題：赴美IPO競速

來源：21世紀經濟報道

申俊涵

中國公司的赴美上市肯定會被科創板、創業板和港股市場進一步分流。但是有一些企業，由於自身的盈利狀況和行業方向，還是會選擇在美股上市。

今年上半年，新冠肺炎疫情席捲全球，疊加瑞幸咖啡財務造假事件的影響，美股市場對於中概股投資更加謹慎。這種情況下，諸多未上市新經濟企業選擇在內地、香港市場IPO，一些中概股公司也紛紛迴歸香港二次上市。

但仍有逆行者繼續赴美上市，21世紀經濟報道記者注意到，自4月份的瑞幸事件以來，已經有金山雲、達達、聲網等高科技公司，傳奇生物、燃石、泛生子等生物科技公司登陸美股市場。據21世紀經濟報道瞭解，已經遞交赴美IPO申請的企業名單還在拉長。

值得一提的是，相比2018、2019年時的普遍存在的流血上市局面，上述公司大部分都迎來股價上漲和投資者追捧。

這些逆勢IPO的中概股公司受投資者看好的原因是什麼？在A股註冊制紅利、港股迴歸潮、美股市場屢創新高的背景下，中國公司該如何選擇上市地？這對VC/PE的投資退出將帶來怎樣的影響？

業務增長預期對沖瑞幸事件負面影響

“美國投資人對中國企業更挑了，要比原來有更強的投資理由纔會繼續去投。投資機構對企業的資質、材料以及盡調等，做得比原來要詳細很多。”燃石醫學CFO Leo Li在接受21世紀經濟報道採訪時，談到市場變化對燃石IPO帶來影響。

在風口浪尖闖關IPO，燃石的股價表現卻格外亮眼。在6月12日上市首日，其股價曾大漲接近50%。截至7月7日收盤，股價報26.99美元，較發行價16.5美元上漲超60%，市值達27.53億美元。

除了燃石，還有金山雲、聲網等公司均有不俗表現。5月8日上市的金山雲，股價從發行價17美元漲至7月7日收盤時的35.99美元。6月26日上市的聲網Agora，上市首日股價大漲超150%。截至7月7日收盤，公司股價報58.3美元，較發行價20美元上漲191.5%，市值達59.94億美元。

這些瑞幸事件後赴美上市的公司，爲何持續獲得投資者認可？艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅對21世紀經濟報道分析稱，雖說瑞幸事件的發生，在當時引發了美國資本市場對中概股公司的信任危機。但是從宏觀層面來看，今年以來，在全球市場大部分國家因疫情影響而經濟衰退的情況下，中國疫情較早得到控制。可以預期，中國經濟的增幅或許不如往年，但仍在穩健發展，這在全球市場來說是相對較好的。

“投資者認可中國經濟的發展，同樣也會對主要業務在中國市場的中概股公司有信心，這對沖了瑞幸帶來的負面影響。”張毅說。

同時，全球資產配置平臺海投全球創始人兼CEO王金龍對21世紀經濟報道表示，美國放水帶來流動性增加，大量資金湧向股市。由此，美股市場近期一直在漲，納斯達克指數連創新高。大型科技股如Facebook、亞馬遜、微軟等，尤其是上漲的領頭羊。

“這批上市的中概股公司，一方面獲益於美股市場的東風，另一方面，它本身也具備一定的技術含量。”王金龍說。金山雲、聲網這些企業服務公司，燃石、傳奇生物這些生物科技公司，都有自己的核心技術，並且屬於在疫情影響下能夠獲得更多增長和發展的公司。

另外，王金龍認爲美股交易的活躍和強勁發展勢頭，還有部分原因在於炒美股門檻的降低。中國有富途證券、老虎證券，美國有Robinhood，這些互聯網券商交易平臺降低了散戶炒美股的門檻。

三地上市均現利好，傳導一級市場估值回升

“我們今晚恰好就有一家被投企業在納斯達克上市，這是用行動證明，我們在繼續支持企業赴美上市。瑞幸事件後，企業上市確實面臨中介機構更嚴格的盡職調查，我們認爲這也是應該的。”7月8日下午，嘉御基金創始合夥人兼董事長衛哲對21世紀經濟報道說。

他所提到的這家企業爲Blued母公司藍城兄弟，主要做LGBTQ人羣垂直領域社區。同時，嘉御基金所投資的思摩爾國際（電子煙設備龍頭麥克韋爾的母公司）、智能硬件廠商安克創新，近期將分別在港股、創業板上市。

對於三家公司不同的上市地選擇，衛哲解釋稱，大家都有出於自身情況的考量。比如藍城兄弟所做的社交業務，容易被美股投資者所理解。思摩爾國際上市後預計將是電子煙第一股，它在美股市場是難以被理解的，但在港股市場則受到很多投資人的認購。安克創新作爲消費電子類企業，在創業板的估值最能反映出價值。

面對A股市場註冊制紅利、港股市場的二次上市潮和美股市場的強勁表現，衛哲表示，這對VC/PE來說是幾年不遇的退出利好。但與此同時，二級市場的退出利好也已經傳導影響了一級市場項目的估值。今年受疫情影響，不少公司融資愈加困難，估值在三四月份下跌嚴重，但現在由於二級市場的退出利好，項目估值也已經快速回升。

有些中國公司一定會來美股上市

對於今年下半年的中概股上市趨勢，衛哲預判，中國公司的赴美上市肯定會被科創板、創業板和港股市場進一步分流。但是有一些企業，由於自身的盈利狀況和行業方向，還是會選擇在美股上市。

“有些中國公司是一定會來美股上市的。”另外一位業內人士對記者說。比如在虧損中的高科技公司在國內很難獲得投資者的認可，只能在美國上市。創業板註冊制實施後，雖然也允許非盈利企業上市，但這背後還有很長的路要走，實施起來不會那麼快。就行業方向來說，企業如果處於雲計算、SaaS、生物科技等被美國投資者理解和認可的行業，赴美上市也是不錯的選擇。

但在尚未走出疫情的情況下，美股的持續上漲也引發部分投資者對市場泡沫的擔憂，2000年的科技股泡沫會重現嗎，美股上市是否會面臨系統性風險？

王金龍認爲，現在與2000年時相比情形並不完全相同。2000年時，很多科技股公司業績都是虧損的，市值比較虛。但現在谷歌、微軟等高科技龍頭公司屬於盈利狀態，它們的股價雖然也很高，但沒有那麼離譜。“所以我認爲科技股的股價可能會有回調，但不會那麼大的波動。”他說。

衛哲也表示，有沒有泡沫還得看財務數據，2000年時大量科技股是虧損的，今天的科技股有利潤在支撐。對有利潤的公司來說，不存在肥皂泡，但有可能存在啤酒泡。“肥皂泡破了就沒了，啤酒泡褪去了，啤酒還在。”

對於未來美股市場的表現，Leo則認爲，這由兩個比較強但作用力相反的因素決定。第一是疫情、國際關係的變化，這個是個負向因素；第二是全球央行的流動性放鬆，這是個正向的因素。兩個因素加在一起的效果是行業龍頭在資本市場更受追捧，流動性鬆動迫使投資機構需要在波動的環境繼續做出投資，因此選擇風險更小的龍頭企業。

他告訴記者，這兩個力量疊加在一起，就造成大家選擇會更加謹慎。但是另一方面資金變得更加充裕，結果就變成強者獲得的估值認可和頭部投資機構的參與，和後面的企業的差距在拉開。