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文/佳璇 

來源：刺蝟公社（ID：ciweigongshe）

導語：乘風破浪的B站，何時能佔據C位？

這半年來，B站乘風破浪，熱點不停。7月9日，路透社援引知情人士消息稱，視頻網站嗶哩嗶哩正謀求在香港二次上市，最初出售10%股份。

對此消息，B站方面稱“不予置評”。不過市場氛圍普遍樂見“B站回家二次上市”。

已經11歲的B站，一方面積極破圈“增員”，用戶月活、日活數高歌猛進。另一方面，池塘擴大後，B站虧損仍在持續擴大。

但這並沒有影響資本市場對B站的“關愛”。今年以來，B站股價最近一個交易日股價已漲至年初的2.6倍左右，漲幅在中概股中排名第二。

而如果以2018年3月B站上市發行價11.5美元算起，截至最近一個交易日，B站的收盤價每股爲47.55美元，兩年間漲幅超4倍。

資本市場究竟爲何這麼看好B站？

破圈增員，每日5000多萬年輕人上B站

今年5月14日，B站公佈了2020年一季度財報。B站一季度營收爲23.2億元人民幣（約合3.270億美元），同比增長69%；但淨利潤虧損5.39億元，同比擴大175%。

實際上，B站於2019年全年虧損就已經達到了13.7626億元，相比於2018年的-7.329億元，虧損擴大近乎一倍。

但這似乎並不影響資本市場對B站的信心。

從B站股價來看，以2019年12月31日那場轟動全網的“跨年晚會”爲節點，B站的股價基本上一路上漲。

2019年12月31日，B站每股收盤價爲18.62美元，截至2020年7月10日，B站每股爲47.55美元，是年初的2.6倍左右。而在4月17日時，B站股票收盤29.00美元，市值突破百億達到100.2億美元。截至7月10日，B站市值已達165.21億美元。

市場分析人士表示，目前B站的虧損多爲戰略性虧損。投資者目前更看重的是B站不斷攀新高的月活和日活，以及B站背後年輕族羣的購買力，這代表B站未來的成長潛力。

B站第一季度財報顯示，B站月活已經達1.72億，日活5080萬，同比增長70%和69%。而這超越了2019年的月活和日活。2019年年末，B站月活爲1.3億，日活3890萬。

一季度的目標已經離B站CEO陳睿今年的預期目標僅一步之遙。在今年年初，他曾預計今年B站月活增至1.8億，2021年將達到2.2億。

B站月活日活攀新高，被認爲與其不斷破圈“增員”相關。當然這一政策，在B站的用戶之間，引發了廣泛的爭議。

成立於2009年的B站，起初是一個不折不扣的二次元愛好者基地。這羣用戶，因相同的興趣愛好和相似的文化背景走到一起，而B站是他們專屬的花園。

但近幾年，花園爲了吸引更多人來，不得不進行了改造，擺上了雕塑，安置了健身器材。原來愛賞花的人於是疑問：“花園變了嗎？”

B站破圈的目標，當然是爲了其商業目標考慮。池塘要擴大，魚兒要增多，這樣漁家才能掙錢。

實際上，圍繞B站破圈的爭議早從2012年就開始了。2012年開始，以動畫爲主的B站開始涉足遊戲。2013年，B站開創科技品類。2015年B站又開創了生活和時尚品類。只不過那時B站影響力還不大，所以關注的人不多。

進入2019年，B站又在電競、直播，甚至國產原創動畫領域發力。就在今年，B站又在線上教育、雲音樂節和雲演出方面進行佈局。 此外，還有數十位明星，以及一大波主流媒體和機構入駐B站。

到了6月，一件小事終於引爆了一些忠實ACG用戶們壓抑已久的情緒。6月，最新版本的嗶哩嗶哩App更換了啓動頁面，將過去的2233娘（B站logo站娘）換成黑白色小電視。

“在商業面前，情懷一文不值。”一時間，這句話刷榜朋友圈。當然，這只是一部分人的看法。有人就認爲，B站破圈，給了更多年輕用戶成長的價值。

在不斷的破圈中，B站越來越熱鬧了。其原先單一的ACG社區屬性自然變得多元化起來。

如今，最初以動畫、漫畫、遊戲等AGC內容爲主的B站，早已裂變出7000多個圈層、15個內容分區、200萬個文化表標籤。用戶既可以在這裏看遊戲直播，也可以在這裏聽財經專家授業解惑，也可以擼狗聽歌看演唱會。

再加上今年以來，B站一系列較爲成功的品牌營銷，從跨年晚會到五四青年節“後浪”發酵，到衛星發射秀，B站的每一個動作，越來越成爲大衆關心的熱點事件，這也進一步擴大了B站的圈層。

另一方面，B站用戶整體仍然保持年輕。B站發佈的數據顯示，B站用戶的平均年齡是21歲，而新註冊的用戶年齡不到20歲。另一方面，QUEST MOBILE在今年2月份對B站直播用戶的年齡統計，B站24歲以下直播用戶的佔比仍然多達80%。用戶圈層的年輕化和其背後的消費潛力，也成爲了資本看好B站的原因。

B站跨年晚會/圖源：百度

破圈是手段，盈利纔是目標

有了更多的人來，如何擴大收益，成爲B站商業化運營的課題。熟悉B站的用戶可能瞭解，它的商業化之路在過去走的並不是一帆風順。

2018年3月，B站上市當天，就跌破發行價11.5美元，顯示出當時的資本市場對B站並不看好。其中的原因來自於對其商業化的質疑。

據當時的招股書顯示，B站有83%的收入來自手遊，而且超7成來自《命運·冠位指定》單一遊戲。所以B站當時有“披着彈幕的遊戲公司”之稱。

這一營收模式太過單一，並不利於B站更持久和長遠的發展。於是，調整業務結構，成爲B站的選擇。

目前，從B站的主營業務構成來看，收入來源分爲遊戲收入、直播與增值服務、廣告收入、電商及其他收入四個板塊。四個板塊之間，遊戲仍佔大頭，但比重逐漸下降。

2019年第四季度，B站遊戲業務在上市之後首次低於50%，營收爲8.714億，佔Q4營收比重的43%。

而遊戲外業務合計則有11.4億元，佔比57%。其中，直播與增值服務業務爲5.7億元，廣告業務收入2.9億元，電商及其他收入2.8億元。

B站營收模式的確立，向投資者指明瞭B站未來的發展方向。

今年一季度財報中，B站的營收成本同比增長51%至17.85億元，主要是應用程序和品牌相關的渠道和營銷費用的增加，以及公司手機遊戲的促銷費用。

B站CFO（首席財務官）樊欣曾透露，在今年4月宣佈獲得索尼投資後，B站擁有超過100億元的現金儲備，實際資金消耗大約是2億元左右，財務比較健康。

但即便如此，市場分析人士指出，B站所在領域十分燒錢。比如已經開幕的頭部Up主爭奪戰，相關方需付出較高的成本，B站自然也不例外。

因而繼續夯實盈利基礎，提升效率對B站而言成爲關鍵。

B站如果能回家，將成爲近一段時期回家中概股中的一員。而市場對B站回家的討論，普遍給予樂觀。而B站目前也需要這個氛圍。

內部原因，B站如能在香港二次上市，無疑能再一次獲得資本市場加持，市值有望突破，給B站送去源源不斷的新鮮血液。

外部原因，和所有在美國的中概股公司面臨的狀況一樣，美國對中概股公司的“格外關切”，讓中概股公司對市場未來充滿不確定性。

今年4月2日至今，美國通過發佈新興市場投資風險警告聲明、修改納斯達克上市規則、通過《外國公司問責法案》等，就財務報告和相關信息披露，對中概股公司形成了巨大壓力。系列法案的出臺增加了中概股公司審計和法律意見的諮詢成本，同時，也釋放出了美國加強對中概股監管的強烈信號。

這種情況下，B站沒有理由不和其它已經回家二次上市的中概股夥伴做出同樣的選擇。

目前，市場普遍預測，B站二次上市所在地應該是港股。

在過去2年間，香港修改了主板上市規則，鼓勵科技創新型公司來港上市，包括允許符合條件的尚未盈利或沒有收入的生物科技公司來港上市、允許同股不同權的新興及創新行業公司來港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。

港交所對二次上市公司的規定之一是市值至少達到400億港元。目前，B站的市值爲165.21億美元，已經達到。其餘條件B站也大致滿足。

資本市場對B站是厚愛的，這背後B站不斷擴大的年輕人羣是B站被看好的重要原因。當然另一方面，二次迴歸也只是一個資本手段，B站要實現長遠可持續發展，還需進一步夯實營收體系。