上市20年，搜狐破局

©深響原創 · 作者｜呂玥

搜狐正式走過了在納斯達克上市的第20個年頭。

在這20年裏，互聯網行業歷經了數次激盪與鉅變，置身其中的互聯網公司們亦是在浪潮中前行。正如互聯網圈流傳的“一部搜狐史，半部中國互聯網史”這句話所說，作爲第一批觸網的互聯網企業，搜狐是中國互聯網行業發展變遷的親歷者，也是始終伴隨行業發展的變革者。

走到今日，搜狐有過高光時刻，也面對過爭議；被“搶救”過，但也依然在互聯網領域積極行動着。

站在上市20週年的這一節點，搜狐這位老玩家，在未來還會有什麼故事來講？

上市20年，搜狐如何穿越週期

搜狐一直是互聯網行業裏的“前輩級”公司。

1998年，搜狐以分類搜索網站形式誕生，一年後推出了新聞及內容頻道，建立起了首個具備導航、分類、搜索功能的門戶網站，開啓了中國互聯網門戶時代。門戶也因此成爲了搜狐發展的起點，以及後續多年的業務重心。

搜狐網經典版頁面

在一項業務成爲護城河後，轉向多元化經營策略是謀求長遠發展的必然選擇，對搜狐而言也是如此：

2003年，搜狐進軍了市場潛力巨大的網絡遊戲領域，並用六年時間將搜狐的遊戲事業部發展爲分拆上市的遊戲公司暢遊。
2004年，自誕生就具備搜索屬性的搜狐開始進入搜索引擎市場，先後推出被稱爲“搜狗三件套”的搜狗搜索、搜狗輸入法、搜狗瀏覽器，以“組合拳”形式爭奪市場。2010年，在谷歌撤出中國這一機遇期，搜狐再次發力搜索業務。
2006年，從搜狐寬頻衍化而來的搜狐播客被推出，三年後又轉型爲長視頻網站搜狐視頻，美劇、自制劇和綜藝曾一度成爲其殺手鐧。

當然，沒有誰能一直站在巔峯上，走過十多年高速發展期的搜狐經歷了數次風雲變幻，行業也一度對搜狐有“過於佛系”的質疑。

但在近幾年時間裏，搜狐顯然已經開始了從“佛系”走向“積極求變”的轉身，在多個領域動作頻繁：

在視頻領域，搜狐視頻轉向差異化“小而美”路線，較早佈局了自制內容和出海，戰略上其實一直走在前列；
在社交領域，搜狐則在多個平臺引入了社交元素，並同時也在以獨立的社交產品探索這一市場；
同時，搜狐的媒體業務也開始嘗試基於長視頻平臺拓展短視頻內容，並躬身入局電商直播領域。

當下看來，多點開花的多元化業務方向依然是搜狐的主要策略。而從近幾年的財報信息來看，搜狐的營收則主要來自於幾項主營業務：品牌廣告、搜索及搜索相關廣告，以及遊戲。

在這其中，搜索及搜索相關廣告始終是搜狐收入佔比最大的業務。據2020年Q1財報數據顯示，搜狐的搜索及搜索相關廣告業務收入爲2.38億美元，在總營收中的佔比爲54.5%。而如果回顧搜狐多年以來的數據，搜索及搜索相關廣告業務收入的佔比其實也一直穩定的保持在五成。

遊戲業務在現階段的增長則更加穩健，也因此成爲了被搜狐寄予厚望的主盈利業務。從財報數據來看，2020年Q1搜狐的遊戲收入爲1.33億美元，同比增長35%，收入佔比爲30%。而如果將時間線拉長，可以看到遊戲業務的同比增速保持了持續提升的態勢，從2019年Q2的8.4%一路升至2020年Q1的34.6%；同時遊戲業務在總營收中的佔比也從前幾年的兩成左右逐步提升至三成。

整體來看，在收入結構較爲平衡的情況下，今年一季度，即便是處於廣告市場因疫情而受衝擊的環境下，搜狐的營收也保持住了同比增長的態勢。而從成本控制的角度來看，搜狐的經營費用率連續四個季度下降，目前已經降至42.6%，表明搜狐確實是在“降本增效”上取得良好執行效果。

持續優化的成本控制效果也體現在了最終的利潤表現上。剔除在第四季度確認的投資減值事項後，搜狐在2019年Q4的Non-GAAP下歸屬於股東持續經營淨利潤爲700萬美元，實現了扭虧爲盈；2019年全年Non-GAAP下歸屬於股東持續經營淨虧損同比大幅減少54.9%，淨虧損率收窄爲-5.1%，同比下降6.4個百分點。今年一季度，搜狐Non-GAAP下歸屬於股東持續經營淨虧損爲1800萬美元，同比減虧65.38%。據搜狐表示，自2020年Q2起，搜狐將有望進入持續的盈利期。

從曾經的門戶爲重，到目前搜索撐起半邊天、遊戲成爲“現金牛”，搜狐在20年裏其實已經在穩定持續經營中完成了數次業務重心的轉換。而通過近幾年在經營能力上的優化，搜狐的利潤表現也在持續向好。

那麼，在穩住了基本盤的情況下，作爲中國互聯網中的常青樹，老將搜狐穩定之外的突破與變局又會在哪裏？

老將怎麼講好新故事

公司整體盈利狀況好轉、財務數據向好，在這樣的狀態下，20歲的搜狐該如何走好下一程？搜狐近年來的積極行動，也讓市場和大衆對這一問題的答案充滿好奇。

在外界看來，搜狐這兩年也確實動作頻頻。

例如在視頻領域，搜狐視頻在小而美路線下確實產出了部分高熱度和口碑較好的內容，而這也證明了搜狐差異化策略的可行性。像是2019年的甜寵劇《奈何Boss要娶我》曾成爲網絡劇播放量和熱度榜冠軍，被稱爲“開年第一部黑馬劇”，自制綜藝《送一百位女孩回家》三季都在豆瓣拿到了7.0以上的評分。

而在電商直播已成最熱風口、各大平臺全部入局的時候，張朝陽也親自帶領搜狐高調加入了直播帶貨這一戰場。搜狐的直播相當有自己的獨特風格，比如直播專區更加側重於知識的傳播、價值直播，帶貨直播更生活化等等。

在這些新業務嘗試之外，資本層面更值得關注的是暢遊在今年4月份的成功私有化——不僅躲開了一波中概股做空子彈，同時還獲得價值重估，在併入搜狐後的想象空間也更大。

可以說，暢遊的私有化對搜狐來說是至關重要的。

首先從暢遊本身來看，其總營收自2019年起就保持住了穩健增長的態勢。據2019年財報數據顯示，暢遊的總營收爲4.55億美元，較2018年同比增長超9%，按照美國通用會計標準計算，其淨利潤爲1.78億美元，較2018年同比增長35%。

2007年，暢遊推出了端遊《天龍八部》，該遊戲很快就紅遍大江南北，並在十多年後的今天仍然是暢遊的頭部IP，並在持續爲暢遊帶來收入。據暢遊在官網的介紹，《新天龍八部》端遊的註冊用戶近3億，而在2017年上線的《天龍八部手遊》又將曾經龐大的用戶重新吸引回這一生命週期極長的遊戲中。

《新天龍八部》端遊

不過，《天龍八部》在持續帶來高收益的同時，也曾引發了“暢遊無新作”的爭議——其實真正去了解暢遊就會發現，暢遊並非只靠一部遊戲在勉力支撐：光是在2019年，暢遊就陸續發行了《天龍八部榮耀版》、《空之軌跡》等手遊產品，並且現在也還運營着《刀劍英雄》《海戰世界》《鹿鼎記》等遊戲，營收表現也並沒有落於人後。

其次，從遊戲行業整體發展情況來看，儘管遊戲市場在現階段邁入了平穩增長期，業內也依然有相當多的機會。

一方面，長尾效應在頭部IP遊戲身上體現非常明顯，通過持續良好的運營，老遊戲也依然可以保證較強的變現能力。另一方面，遊戲市場在規模龐大情況下仍然還在持續增長。據中國音像與數字出版協會遊戲出版工作委員會發布的《2019年中國遊戲產業報告》，2019年中國遊戲市場實際銷售收入2308.8億元，同比增長7.7%，移動遊戲市場實際收入保持了持續上升的態勢。從整個大盤來看，行業紅利仍然在惠澤有實力的從業者們。