作者 | 宋冠宇

來源 | 野馬財經

曾經盛極一時，以500天創400億市值爲傲的陸正耀怎麼也想不到，一顆始於瑞幸的多米諾骨牌，動搖了他整個“神州”系的宏偉版圖。

陸正耀被罷免，因過退位or另有他情？

對於瑞幸而言，“自曝”事件後紛紛擾擾的宮鬥洗牌大戲終於落下了帷幕。7月5日15時，瑞幸咖啡召開特別股東大會，投票決定罷免陸正耀、黎輝、劉二海和邵孝恆在董事會的職務。同時會議投票通過了增加Ying Zeng和Jie Yang兩名獨立董事。

而這已經是以陸正耀爲首的“保皇派”和以投資人爲代表的“倒皇派”的第二次交鋒了。

7月2日，瑞幸咖啡於在當天晚上舉行了董事會會議，審議對陸正耀董事身份及董事長職務罷免的相關議案。雖然第一輪攻堅戰以“保皇派”的勝利告終，陸正耀繼續擔任瑞幸咖啡董事和董事長，但雙方之間劍拔弩張你死我活的激烈鬥爭，已經從水下暗湧變爲海上狂風。

3天之後，戰火再開，此次雖然陸正耀的職務被悉數罷免，但野馬財經（官微號：ymcj8686）發現，事件的本質卻與表象大相徑庭。

首先可以看到，此次被罷免的高管，除了陸正耀外，其餘均是參與和支持調查瑞幸造假一事的人士，正是這批人一手策劃了罷免運動，其中包括瑞幸特別調查委員會主席、獨董卲孝恆。

同時，根據披露信息，新加入的兩名獨立董事均有深厚的法律背景，表面上是爲應付接下來漫長的司法程序積蓄力量，但坊間有傳言，這二人與陸正耀存在千絲萬縷的關聯，屬於同一陣營。

另一個值得注意的情況是，根據相關法規要求，公司召開股東特別大會需要提前15天進行公告。基於此點，通知於6月19日就已發佈，當時陸正耀尚在其位，他在這場罷免中所扮演的角色值得玩味。

如果是這樣，那情況就是：在7月5日的董事會中，“保皇派”中一個必然要下課的陸正耀，換了“倒皇派”幾員大將，順帶留下了自己的“火種”。

正如騰訊《棱鏡》所表示的，這是一次陸正耀主導的換血，“血洗董事會”。

當我們站在這一節點回顧這一事件始末時，也許會有些許的滄海桑田之感：

2020年1月31日，做空機構渾水在社交媒體上公開表示，該機構收到一份能夠證明瑞幸咖啡財務和運營數據造假匿名調查報告，共89頁；

3天后瑞幸回應，報告中包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋；

4月2日，瑞幸咖啡發佈公告，承認公司在2019年二季度至四季度期間虛增了22億人民幣，同時虛增相應成本費用；

隨後瑞幸董事長及公司分別公開道歉，股票於納斯達克停牌，中美證監會開始協同調查；

5月12日，瑞幸迎來第一波清洗，CEO錢治亞和COO劉劍被暫停職務，瑞幸咖啡宣佈聯合創始人郭謹一爲代理CEO，並對6名員工做出離職、停職等安排；

5月19日，納斯達克股票市場有限責任公司的上市資格部向瑞幸出具了正式書面通知，決定終止其上市資格，瑞幸退市；

在期間的審計調查中，有關部門已掌握瑞幸董事長陸正耀對於公司財務造假的指令性的電子郵件，陸正耀將被公訴，極可能面臨刑事追責，最終形成的相關報告業已提交，等待最後批覆。

看着眼前景象，最讓陸正耀難過的，並非是瑞幸這冰川一角的崩塌陷落，而是給整個“神州”帝國帶來的地動山搖。

“神州”初創：“一優四車”恢弘藍圖

當我們回顧“神州”公司的戰略佈局時，可以清晰看見其以神州優車（838006.OC）爲軸，租車、網約車、二手車及車貸四車聯動的模式。

2007年，陸正耀創立神州租車(0699.HK)，在當時基本空白的租車市場上，打響了自營租車第一槍，佔足了先機。

2012年，神州租車欲在納斯達克上市卻敗北，兩年後，在港交所成功掛牌。在神州租車上市之後，陸正耀及相關投資者，從2015年6月起，在9個月內拋售了神州租車42%的股份，套現16億美元，套現後，神州優車成爲神州租車的大股東。

對於租車行業，陸正耀早在2012年便提出了自己的看法：租車行業是典型的規模經濟，規模越大，成本越低， 按照其說法，規模最重要的是影響到整個折舊費用和採購費用，當規模優勢轉化爲成本優勢，便可降低採購成本，減輕所分擔的管理費。

正是秉持着這樣的原則，神州租車在陸正耀的帶領下狂飆突進，佔領市場的金錢花費令人震驚。

據公開資料顯示，在上市前，神州租車在資金極度緊張的情況下，每年都要投入近20億元添置車輛；2015年上市後，神州租車斥資56.3億元添置新車，鞏固了行業龍頭地位；此後每年在新車添置上的鉅額投入更是有增無減。

鉅額的投入也曾轉換爲巨大的潛力與令人期待的成績。神州租車的EBITDA比率連續多年保持在60%以上。這意味着汽車租賃業務量的大幅增長不但抵消了策略性降價的影響，還抵消了車隊租賃下降，以及部分車型停產產值減少導致的淨利下滑，其帶來的規模效應降低了單車日均收入盈虧平衡點，使得企業盈利能力持續上升。

在陸正耀的企業經營觀念裏，除了規模經濟外，產業間的協同效應同樣也是發展利器，而這也促使了神州專車和買買車的誕生與興旺。

神州專車走的是網約車路徑，與主要競爭對手滴滴打車不同，神州旗下網約車源以自營爲主，這一曾經不被大衆看好的特點，通過網約車政策改革一事後成爲其巨大優勢。這一優勢也爲神州優車在資本市場增添了競爭力，於2017年獲得上海聯銀創投等4家機構約46億元的戰略投資。

根據當時的公告顯示，募集資金流向，便是其一心要栽培的二手車銷售平臺——神州買買車。

雖然46億的融資額與計劃的百億融資相距甚遠，但也足可見彼時陸正耀對神州幼崽買買車的愛護之深。畢竟當時中國的二手車銷售市場方興未艾潛力巨大，而神州優車自營的經營模式使得每年會有許多車輛離開一線。

與其低價處置給第三方，不如變廢爲寶用自家平臺銷售出去進一步獲取資產剩餘價值。同時，作爲第三方爲買家賣家牽線搭橋收取的中介費，也能創造不少利潤，何樂不爲。

此時把時光快進到2019年，當神州汽車以41億元收購寶沃汽車67%股權做大供應端時，一條供產銷全覆蓋的產業鏈建造就此完成。

而買買車，租車，及專車的三足鼎立，又托起了陸正耀的金融夢想——神州車閃貸。50個城市的不斷下沉，包括汽車金融產品以及汽車的回購租賃等服務在內的金融服務，成功實現了“汽車”概念的三位一體。

租車業務可用於專車租賃以及買買車服務；買買車業務又可以輔助租車、專車的採購；車閃貸則爲買車提供消費金融服務，將用戶的需求串聯起來。全產業鏈佈局，有利於化解業務風險。

可以說，16到18年的神州繫上下人人春風得意。畢竟，陸正耀穩紮穩打一步步拓展的汽車產、銷、租、貸、賣的大舞臺，只待演員各就各位，燈光一亮後便可大放異彩，不論是規模亦或架構完美無瑕，值得期待。

版圖巨震，源於跨界卻非毀於跨界

仔細玩味，其實在“四車聯動”模式中，最與衆不同的便是神州車閃貸。雖然其初衷是幫助消費者進行購車融資，從而拓寬自身銷路，但從長遠意義來看這也是陸正耀準備跨行金融的信號。

《國務院關於加快發展現代保險服務業的若干意見》提出，到2020年，保險深度達到5%，保險密度達到3500元/人，而依據國家統計局的初步覈算數據計算得出2016年保險深度爲4.16%，保險密度爲2239元/人，離目標尚有不小的差距，對於商人來說，則意味着巨大的待開發利潤。

2016年11月，神州優車出資9900萬元與張家口銀行股份有限公司、藍鯨控股集團有限公司共同發起設立河北幸福消費金融股份有限公司，曲線獲得消費金融牌照。該公司註冊資本爲3億元。其中，神州優車持股比例爲33.00%，爲第二大股東。

隨後收購創信保險，又將保險銷售牌照納入懷中。汽車+保險的“人車生態圈”雛形建立完畢，風頭一時無兩。

當然對於大多數人來說，神州系另一聞名於世的跨界運作，要數瑞幸咖啡。

2017年6月，瑞幸公司註冊；過了半年，開始北京上海試營業；2018年5月8日轉入正式營業的12個月後，公司正式在納斯達克上市，創造了全國，甚至是全球最快IPO記錄。

猶記得那時的瑞幸彷彿從天而降，一夜之間突然火遍大街小巷，門店叢生林立。與之前的“神州系”經營理念相同，瑞幸的同樣走的是大規模、高體量、廣市場、低價格的規模化之路。

前文說過，2018年1月1日，瑞幸咖啡於北京、上海兩地開始試運營；同年5月8日，就在全國13個城市完成525家門店的佈局；8月，門店數量已經超過1100家；12月，門店數量直逼2073家，覆蓋北上廣深等全國22座城市。

截至2019年3月底，瑞幸已在全國28個城市，開設了2370家門店。不僅如此，瑞幸及神州創始人錢治亞還表示，到2021年底，瑞幸咖啡的門店將達到1萬家。

一段時間內，瑞幸無疑成爲了一種創新消費體驗及打破傳統模式的新生力量代表。

當然，如果沒有2020年4月的那場“自曝”，一切都還在良性運轉。可當始於瑞幸的多米諾骨牌倒下時，同氣連枝的“神州”系整體崩盤，看似意料之外，實則情理之中。

4月3日，即瑞幸自曝的第二天，瑞幸咖啡當日股票暴跌75.57%，最終以6.4美元/股收官，市值更是一夜縮水近354億元。

同時神州租車一度暴跌近70％，臨近午盤停牌，報1.96港元/股，一上午市值蒸發49.6億港元（摺合人民幣45.2億元）。神州優車則暴跌21.75％，市值一日蒸發75億元。

股價暴跌引發了連鎖反應，神州優車因爲質押了全部神州租車的股權，面臨強平風險。

早在4月9日，神州租車和神州優車就發佈公告，稱應若干貸款人的要求，神州優車公開出售2.11%神州租車的股權，減持後神州優車持有神州租車27.65%的股權。

只不過，2.11%的減持似乎不足以解決“神州系”的麻煩。那段時間，神州租車各種被收購的傳聞甚囂塵上。最終花落Amber Gem，以陸正耀分兩次合計轉4億股結尾。

直到管理層換血完畢，等待接下來的司法判定，曾經波瀾壯闊的“神州”帝國，不得不在今後很長一段的風雨飄搖中瑟瑟發抖。

企業評論觀察員楊建遠對野馬財經分析，其實與大多數的資本系族不同，“神州”系無論是在最初業務的發展階段，還是跨界過程中都是成功的。有規劃、有魄力的“神州”團隊總是用最大的野心構築最強的城堡，可卻由於用力過猛不得不作假修飾最終反受其累。

“神州”系的崩塌雖然源自瑞幸的災禍，但確是由於人性的急功近利。畢竟飯要一口口吃，路要一步步走。你看好“神州”系未來的發展嗎？歡迎在評論區留言。