作者： 李子佳

【普通投资者应当专注于直面消费者、有较高ROE的互联网公司，需要留意相关企业的市场领导地位、市场占有率和“护城河”的宽度。】

【另一方面，半导体、生物医药等板块选股的难度比较大，应当让专业机构投资者筛选，当前机构投资者对科技股的调研和信息获取方面有很明显的优势，普通投资者可以投资相应的基金产品，也可以通过ETF做一篮子的科技股投资。】

【纳斯达克市场拥有多家优质成份股，纳斯达克100指数的成份股，2019年平均ROE达到了22%以上。】

纳斯达克集中了美国甚至是全球最优秀的科技企业，这些企业的出色表现带动了纳斯达克指数屡创历史新高，近日突破万点大关。而当前中国最优秀的科技企业分布在沪深港三个市场，“中国版纳斯达克指数”应该是怎样的？

三地在科技股方面各有特色，当前沪深港市场基本实现互联互通，能否构建一个更具“科技感”的投资指数来覆盖三地最好的上市科技企业，使得成份股有较高的加权平均净资产收益率（ROE）水平，从而更好地回报投资者，实现企业发展和投资者共赢？

7月23日，在第一财经科创大会“中国上市公司科技创新论坛”上，广发基金国际业务部负责人李耀柱、博大金融控股非执行主席温天纳、独立市场分析人士胡宇与第一财经记者李隽就上述话题交流了各自的看法，也谈及科技股投资需要关注的重点。本次讨论以“云论坛”的形式进行。

与会嘉宾普遍认为，科创板对于中国经济转型升级将是重要的推动力，目前沪深港市场已形成科技股聚集态势，且实现互联互通，同时各具特色，如果未来综合三地市场设立一个更好的科技股指数，无论对助推科技发展，还是对上市公司以及投资者而言，都将是一场“盛宴”。

科技股聚集沪深港

2000年的科网泡沫破灭之后，纳斯达克指数一度从5000点跌到2002年的1000点水平，但时隔近20年后，现在突破了万点大关，涨幅差不多有10倍，而这背后的关键因素在于纳斯达克市场拥有多家优质成份股，纳斯达克100指数的成份股，2019年平均ROE达到了22%以上。

李耀柱表示，科技公司在社会资源分配过程中，通常会得到优先的资源分配权，具有较好的投资机会。李耀柱介绍，从过去多年的发展来看，纳斯达克成份股迭代主要是通过市场化手段实现，目前的主要权重股都是全球实力比较强的互联网科技公司。当前疫情改变了人们的生活方式，人们对互联网企业的使用需求明显提升。与此同时，在流动性宽松的环境下，科技股估值得到一定的提升，让纳斯达克指数屡创新高。

温天纳表示，科创板对中国经济发展是很重要的动力，有力地支持了实体经济的转型升级。如果未来综合沪深港三个市场，设立一个更好的科技股指数，不但对资本市场来说是一场“盛宴”，对国家发展科技领域来说，也是一个很好的导向，科技股通过上市融资获得了更多的发展动力，而投资者通过投资科技股也有望获得丰厚的回报。

胡宇认为，中国科技行业必然会成为经济转型的一个重要主导因素，而当前的趋势已经非常确定。李隽称，中概股正在全面回归上海和香港主板上市，深圳中小板、创业板的运作已经日趋成熟，三地市场也已经实现互联互通，构建横跨三地上市最优秀的科技股指数，正是一个合适的时机。

三地市场各有特色

沪深港三地市场的科技企业构成各有特色，但也无法相互替代。

上海科创板突出“硬科技”特征，科创板相当部分上市企业其实都是中芯国际的上下游产业链企业，中芯国际上市后，半导体产业链主要都在科创板聚集；深圳的创业板囊括了各行各业，其中宁德时代和迈瑞医疗分别作为新能源汽车和生物医疗的龙头，带动创业板指不断上升；香港的科技股板块，主要是腾讯控股和阿里巴巴为代表的互联网企业，也有瑞声科技和舜宇光学为代表的苹果产业链企业，随着“同股不同权”企业纷纷上市，小米集团和美团点评等上市后，近日也有网易和京东从美国市场回归香港。

“以后科技股会不会占恒生指数的一半？”温天纳表示，恒生指数在过去二三十年情况发生了较大变化，从2008年开始以恒生指数纳入腾讯控股为标志，过去十几年以来投资者对科技股的关注不断提升。目前腾讯控股在恒生指数的权重是10%左右，如果每一家科技公司加入后都有大约5%，将来恒生指数可能有一半的权重是科技公司。

近年来，迈瑞医疗回归A股，宁德时代也成功登陆创业板，深圳创业板的标杆企业结构已经比以前丰富得多。李隽称，除了上述新兴行业以外，从深圳上市的一些传统行业制造业龙头来看，其实也都决心向科技集团转型，它们在传统制造业领域都有很稳定的现金净流入，这对其提升研发投入，进一步提高产品科技含量，奠定了很坚实的基础。

胡宇认为，近期无论是港股市场还是A股市场，都有大量科技股的巨额融资，当前科技股的高估值代表了市场的乐观情绪，估值已经到了一个相对比较高的风险区，基本面和资金面都缺乏对这种高估值的支持，接下来，部分企业业绩可能会被证伪，投资者需要留意相关个股的风险。

投资机会与风险并存

无论是网易、京东等企业在香港二次上市，还是中芯国际登陆科创板，宁德时代在创业板的再融资，6月以来，几乎每一家科技企业融资额都在数百亿元，接下来蚂蚁集团等知名企业也宣布了上市融资计划，这对科技企业发展是很好的支持，然而企业发展又如何跟投资者需求实现共赢？

李耀柱表示，构建中国版纳斯达克需要有优质的资产，还要有长期的资金坚定持有这些企业，两者相互配合才会形成这种生态，这就需要把优质企业加入相应的指数产品里，比如近日在香港二次上市的这些互联网公司，这也有利于企业的长期发展，获得更多的资源分配，从而可以让这些企业成长得更快。

“对企业基本面进行前瞻性的深入研究，才有可能获得长期的阿尔法（超越市场的收益）。”李耀柱称，科技行业发展很快，比如当前5G时代来临就有很多新技术的迭代，不同企业发展会出现比较大的差异。在选择投资标的时，可能需要把一些成长性下降的科技公司剔除，把一些新的、代表产业发展趋势的科技公司引进来，这就需要主动管理的前瞻性判断。

“投资者必须重视科技股的市场地位，”李隽称，普通投资者应当专注于直面消费者、有较高ROE的互联网公司，需要留意相关企业的市场领导地位、市场占有率和“护城河”的宽度。过去腾讯控股和台积电等科技股的走牛，证明了多数科技股市场领导地位的牢固，是这些公司长期高成长的关键因素。另一方面，半导体、生物医药等板块选股的难度比较大，应当让专业机构投资者筛选，当前机构投资者对科技股的调研和信息获取方面有很明显的优势，普通投资者可以投资相应的基金产品，也可以通过ETF做一篮子的科技股投资。

针对生物医药方面的投资，温天纳表示，生物医药的科技公司选择难度比较大，投资者对这个板块要更注意风险，其风险比起互联网企业可能更明显，未来当这些类型的公司纳入成为指数权重股时，指数的波动性也会增加。

胡宇认为，近期全球科技股炒作热潮持续，在这个阶段投资者需要小心谨慎，部分公司回归巨额融资也证明了市场的热度，投资者有必要去做一些风险对冲的准备，防止部分科技股的泡沫出现退潮造成投资损失。