“一個蘋果=茅五油+N銀行”激發A股牛市大猜想

原標題：中國A股市值穩居世界第二後不止步 “一個蘋果=茅五油+N銀行”激發A股牛市大猜想

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者麻曉超陳鋒北京報道

2015年，滬指一度飆升至5178點，將A股總市值推上了歷史高位。Choice數據顯示，當年A股市值高點時約62.7萬億元。《華夏時報》記者注意到，此後幾年，雖然上市公司數量不斷增加，但大盤指數回調震盪，A股總市值一直未能突破2015年的記錄。

直到2020年，五年前的記錄終於被打破。在市場牛市信心的推動下，A股今年7月初上演了一波驚心動魄的攀升，滬指7月13日盤中觸及3458點，此後雖然進入震盪回調期，但即使在近幾日，A股總市值規模仍然打破了記錄。

2020年7月24日，三大指數暴跌，滬指退至3196點，上交所官網數據顯示截至收盤，滬市當日總市值40.4萬億元；深指退至12935點，深交所官網數據顯示深市總市值30.04萬億元。

這意味着當日兩市總市值超70萬億元，相當於10萬億元美元。A股市值超越歷史，達到新高點，接下來五年或者十年的發展空間會是什麼樣的？答案或許在全球主要股市的各種領先指標中。

世界第二的發展空間

縱觀全球，A股市值總規模的地位，與中國經濟在世界上的地位基本相符，都是全球第二名。世界銀行數據庫顯示，A股2019年3777家上市公司時，總市值規模爲8.52萬億美元，位於日本之前、美國之後。

根據Choice數據，A股上市公司數量爲3777家時，是在2019年12月。這意味着，至少在2019年12月時A股在市值規模上已是全球第二大股市。

世界銀行數據庫顯示，2019年末，有3704家上市公司的日本股市，總市值規模爲6.19萬億美元。《華夏時報》記者統計的數據顯示，日本股市今年疫情期間遭遇了大跌，日經225指數最大跌幅約30%，近期纔剛剛恢復到接近2019年末的水平。

因此，A股未來在市值上追趕的目標顯然是美股。世界銀行數據庫顯示的後者總市值約30.44萬億美元，不過，《華夏時報》記者注意到，這個規模已是2018年的數據。但即使是兩年前，其也已是如今A股的三倍。

美股在過去兩年高速增長，一方面IPO規模位於全球前列，另一方面指數和部分個股的市值也不斷創下新高。《華夏時報》記者統計，截至北京時間7月24日，美股一共5653只股票，總市值約44.56萬億美元。

考慮到美股存在同一家公司多種類型股票分開上市的情況——比如谷歌A類股和C類股分開上市，上述數據基本與兩大交易所的官方數據一致。《華夏時報》記者看到的紐交所官網數據顯示，超2300家公司掛牌，總市值28.8萬億美元；納斯達克交易所數據顯示，超2500家公司掛牌，總市值18萬億美元。

這意味着當前A股市值還不到美股的四分之一。這背後的原因有很多，比如在上市公司數量上，美股當前近5000家上市公司，比A股（3900多家）要多。世界銀行數據庫顯示，股市總市值進入全球前10的國家或地區中，上市公司數量也位居前10的有6家。

此外，美股三大指數在過去十年走出了長牛，部分個股市值也創出了歷史新高。蘋果、微軟、亞馬遜是當前美股市值的三甲，Choice數據顯示，三家公司總市值均在1.5萬億美元以上——僅蘋果公司的市值就幾乎相當於A股當前市值前10名的總和。

美國幾大科技股是全世界公司追趕的標杆。需要注意的是，美國蓬勃發展的股市雖然助力了國家經濟的壯大，但真正打造出競爭力的還是科技、創新能力的持續進步。A股缺少同等級別的科技巨頭背後，是我國的科技創新能力、產業培育力量等有待追趕美國。

Choice數據顯示，截至2020年7月24日收盤，證監會算法下A股市值最高的幾家高科技、醫藥企業是恆瑞醫藥（5030億元）、美的集團（4667億元）、寧德時代（4385億元）、邁瑞醫療（4040億元）、立訊精密（3708億元）、格力電器（3439億元）、海康威視（3143億元）、京滬高鐵（3020億元）、順豐控股（2827億元）、工業富聯（2814億元）等。而它們距離蘋果、微軟、亞馬遜，最少的也有近20倍的市值差距，最多是40倍以上的市值差距。

培育出世界級的巨頭後，還要有能力將其留在A股。Choice數據顯示，阿里巴巴當前市值約6735億美元（摺合人民幣約4.7萬億元），是唯一進入美股市值前五的中國企業。2014年，VIE（可變利益實體）控制結構、同股不同權的阿里巴巴赴港上市遇阻，遠走美國IPO。

中國香港驚人的1338%

特殊的歷史、地理、經濟等地位，培育出了中國香港這個國際金融中心。世界銀行數據庫顯示，2019年中國香港股市以4.9萬億美元的總市值，位列第4，遠遠高於沙特、法國、印度、德國、加拿大等一些主權國家。

近5萬億美元市值的背後，是香港市場吸引了2000多家內資、外資企業於港股掛牌的實力。2020年1月舉行的第十三屆亞洲金融論壇上，香港行政長官林鄭月娥曾表示，2019年香港IPO融資額達到近400億美元，過去十年裏連續第七年在IPO融資規模上領跑全球。

《華夏時報》記者注意到，中國香港股市還有另外一個數據傲視全球。世界銀行數據庫顯示，2019年股市市值與GDP的比值，中國香港高達1338.5%，位居全球第一。

港交所李小加在公開場合談到過這個讓他引以爲豪的數據。2018年6月23日，他在亞布力青年論壇第四屆創新年上說：今天，香港上市公司整體市值有30多萬億港幣，但香港GDP只有2萬多億港幣；這個數字很重要，一般國家或地區的資本市場總市值與GDP比例爲1：1，而香港是12：1至14：1；香港是一個小身體頂着個大帽子，股市把中國大量缺錢的公司帶到香港。

在這次會議上，李小加總結了香港資本市場的兩次起飛。“過去20多年中，香港有兩個比較大的起飛。第一個就是25年前，香港市場基本上只有本地公司、本地投資者，加上少數國際投資者。但是，H股的誕生吸引了更多外國投資人到了香港，是香港股票市場第一次大改革，這次大改革把香港從一個小的區域市場，變成了一箇中國市場，代表了國際的投資者。”

第二個起飛發生在港交所錯失阿里巴巴之後。“過去5年，我們越來越深切地感受到這個市場的貨源基本上還是傳統經濟，而一直無法吸引到足夠的新經濟，其中有一系列的因素，但最重要的因素之一，就是因爲前些年我們對互聯網經濟還不瞭解。”李小加2018年說道。

對於新經濟，港交所終於認識到，錢並不是很多企業發展的核心競爭力，人才、主意、思想、方法等等這些無形資產越來越成爲很多企業發展的核心動力。可是在資本市場和股權結構治理機制中，從來沒有一種方式能夠給這些公司發展的核心動力提供位置，因此市場找到了這樣一種制度設計——同股不同權。

2018年，港交所改了三件事：第一是允許同股不同權公司上市，第二是允許生物科技公司在沒有收入的情況下上市，第三是已經在英美上市的大中華企業，可來香港作第二上市。2019年，A股也在科創板上實施了允許同股不同權、放行虧損醫藥企業、允許兩地上市等政策。

放眼全球股市，在股市與GDP比值上，排名第二的沙特阿拉伯與中國香港差距巨大。世界銀行數據庫顯示，前者的比值爲303.5%。此外，美國排名第六，比值爲147.9%，日本排名第八，爲121.8%，比利時、法國、印度、德國、加拿大分別爲59.2%、84.9%、75.8%、54.6%、112.9%。