原標題:豆粕:下游需求回升,期價回調空間有限 來源:文華財經

作者:徽商期貨 張應鋼

近期國內豆粕現貨走勢強勁,工廠挺價意願強烈。截止上週五,沿海豆粕價格2940-3050元/噸一線,較前一週漲80-130元/噸(其中天津3050元/噸,山東3000-3030元/噸,江蘇2960-3000元/噸,東莞2940-2970元/噸,廣西地區2960-2980元/噸,福建2950-3000元/噸)。雖然國內到港大豆數量維持高位,油廠開機情況良好對豆粕行情存在一定的利空效應。但是當前緊張關係升級引發市場劇烈波動,豆類期貨市場整體維持偏強運行節奏,豆粕現貨跟隨期貨連續上漲後,終端市場對豆粕的採購熱情明顯提高;據悉,油廠7月合同早已經售完,8月份也已經銷售過半,整體庫存壓力不大;而國內生豬存欄連續6個月增長,養殖端對豆粕需求持續向好;此外,因近年來國內雜粕性價比劣勢突出,豆粕替代使用性增強,飼料企業及養殖戶更偏向增加豆粕的使用,也進一步給豆粕帶來利好提振。

一、大豆到港量龐大,庫存小幅下降

據天下糧倉7月26日當週調查統計,2020年7月份國內各港口進口大豆預報到港157.5船1032.1萬噸,8月初步預估1010萬噸,周度預估持平,9月初步預估880萬噸,周度預估持平,10月份初步預估810萬噸,11月到港量初步預估820萬噸。按上述到港預估量,預計2019/2020年度(2019年10月至2020年9月)中國進口大豆量將達到9739.38萬噸,較上年度的進口量8279.49萬噸增長1459.89萬噸,增幅17.63%。

由於油廠大豆壓榨量大於大豆入廠量,導致進口大豆庫存有所減少,截止7月26日當週,國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量573.81萬噸,較前一週的585.86萬噸減少12.05萬噸,降幅2.06%,較去年同期490.04萬噸增加17.09%。但7-8月大豆到港量龐大,預計後期大豆庫存還將增加。

二、油廠開機率高位下降,大豆壓榨仍維持高位

據天下糧倉數據,截止7月26日當週,因局部油廠豆粕脹庫,及暴雨推升水位,導致大豆船無法靠岸,部分油廠大豆未銜接上而停機,令當週開機率高位下降,全國各地油廠大豆壓榨總量195.53萬噸,較前一週206.35萬噸下降10.82萬噸,降幅5.24%,當週大豆壓榨開機率(產能利用率)爲56.32%,較前一週的59.43%降幅3.11%。據天下糧倉網預測,預計下週油廠壓榨量預計在196萬噸左右,下下週壓榨量將升至205萬噸。

2019/2020大豆作物年度迄今(始於2019年10月1日),全國大豆壓榨量爲7179.13萬噸,較去年同期的6910.70萬噸增268.43萬噸,增幅3.88%。自然年度:2020年1月1日迄今,全國大豆壓榨量總計爲4980.78萬噸,較2019年度同期的4595.56萬噸增385.22萬噸,增幅爲8.38%。

三、豆粕成交放量,庫存下降

近期生豬存欄持續恢復,水產養殖進入旺季,同時美豆價格繼續上漲,連粕及豆粕現貨跟盤上漲,以及相比於雜粕,豆粕性價比優勢明顯,飼料配方中豆粕添比較高,豆粕需求持續改善,另外,隨着關係進一步緊張,加上美豆已經進入“天氣市”,隨時可能出現新的炒作點,豆粕價格整體仍將震盪上行,吸引中下游用戶逢低採購,導致成交量繼續處於較高水平。截止7月24日當週,豆粕總成交量156.42萬噸,較前一週的181.39萬噸周比降13.76%,較去年同期59.60萬噸增加162.44%。

因大豆開機率下滑,且豆粕出貨速度仍較好,導致豆粕庫存繼續下降,截止7月24日當週,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量87.51萬噸,較前一週的87.9萬噸減少0.39萬噸,降幅在0.44%,較去年同期82.66萬噸增加5.86%。由於未來兩週油廠壓榨量仍位於較高水平,預計豆粕庫存短期內難有大的下降。

四、養殖利潤豐厚,生豬存欄持續恢復

據Wind統計數據,截止7月26日當週,全國生豬外購仔豬頭均利潤爲1323.8元/頭,較前一週的1463.37元/頭減少了139.57元/頭,降幅爲9.54%,較去年同期607.95元/頭的盈利水平增715.85元/頭。生豬養殖整體利潤仍豐厚,大型飼料養殖集團加大規模投入生豬養殖,生豬存欄持續恢復,能繁母豬存欄也持續增加,據農業農村部最新數據顯示,6月份能繁母豬存欄實現同比增長3.6%。且水產料受季節性需求推動,進入旺季,6月份水產料延續增長態勢,且增幅擴大,豆粕需求持續回升。據天下糧倉調研團隊的調查數據顯示,納入調查的全國1135家飼料企業6月份飼料總產量爲975.05萬噸,較5月份的935.66萬噸增加39.39萬噸,增幅在4.21%。

五、後市研判

總的來看,生豬存欄已連增6個月,水產養殖進入旺季,且相比雜粕,豆粕性價比優勢明顯,飼料配方中豆粕添比較高,豆粕需求持續增加,而油廠現貨可銷售貨源有限,部分油廠8月貨源也已銷售過半,油廠提價意願較強,提振粕價。同時需求改善使得豆粕庫存持續下降,抵消了油廠大豆開機率超高的壓力,且近期大豆壓榨開機率也有所下降,另外,隨着關係進一步緊張,市場擔心影響到第一階段貿易協議的執行,導致後期美國大豆進口受影響,加上美豆已經進入“天氣市”,隨時可能出現新的炒作點,利多因素佔主導,油廠和貿易商都有惜售情緒,而中下游買家都有補庫意願,短線豆粕價格回調空間有限,後期仍有望繼續上行,建議投資者密切關注關係及美國產區天氣變化。

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