石頭科技推奇葩股權激勵 直接向員工發錢？想撕去小米代工廠標籤

原標題：財說| 直接向員工發錢？想要撕去小米代工廠標籤，石頭科技推出“奇葩”股權激勵

記者 | 曹立CL

編輯 | 陳菲遐

“用戶第一、員工第二、股東第三”，這是石頭科技（688169.SH）董事長昌敬在公司上市後給員工信中提到的。

石頭科技是這麼想的，也確實是這麼做的。這家公司最新的一份股權激勵方案，以超低授予價格和解鎖條件驚到了投資者。

股權激勵方案顯示，石頭科技本次激勵涉及包括副總經理毛國華在內的員工203人，授予限制性股票激勵的數量不超過57.5萬股，佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.8633%。本次激勵計劃限制性股票授予價格爲54.23元/股，僅爲前日收盤價391.4元/股的13.8%。

超低股票價格的解鎖條件卻異常簡單。業績考覈的條件是以2019年自有品牌掃地機器人營收爲基數，2020年、2021年、2022年和2023年四年的增長率分別不低於10%、14%、18%和22%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

這份股權激勵透露出了兩個問題。其一是股權激勵定的目標過低，其二是石頭科技正努力撕去小米代工廠這個標籤。

石頭科技的背後是小米集團（1810.HK）。2020年一季報數據顯示，小米集團通過天津金米投資合夥企業（有限合夥）持有石頭科技8.89%的股份，名列石頭科技第三大股東。

小米集團之所以會如此深度介入一家上市公司，原因主要是石頭科技爲小米旗下產品掃地機器人的代工廠。

石頭科技的產品主要分爲兩種，分別是通過貼牌米家品牌銷售，以及石頭自主品牌的銷售。2019年年報中，石頭科技並未具體披露代工與自主品牌銷售的具體營收。但從披露的關聯交易中可以一探究竟。

2019年，石頭科技與小米的關聯交易金額爲14.4億元，佔公司主營業務收入的比重爲34.27%。換而言之，石頭自主品牌產品的營收比例爲65.73%。根據招股書披露，2018年米家品牌和石頭自主品牌營收比例分別爲47%和48%。不難發現，石頭科技正在加大自主品牌產品的銷售。

公司在2019年報中也提到了這一點。未來石頭科技會逐步拓展自有品牌產品銷售渠道，增強自有品牌產品銷售能力，降低米家產品需求變化給公司帶來的業績影響。

石頭科技作出這一戰略佈局不難理解。招股書顯示，公司自有品牌產品毛利率遠高於米家品牌，2019年上半年，米家品牌毛利率僅爲13.91%，而公司高端品牌石頭和低端品牌小瓦的毛利率分別爲46.18%和28.03%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

增加自有品牌產品的收入顯然有助於增強公司盈利能力。這也是爲何此次激勵業績考覈目標是以石頭自有品牌營收爲基礎。

但問題在於，對石頭自有品牌的考覈目標定的實在過低。

一位私募基金經理告訴界面新聞，石頭科技此次設定的考覈目標單一，完成幾乎沒有難度，基本等於直接向員工發錢。這樣對投資者是不負責任的。

2017到2019年，公司自有品牌分別實現營收1億元、15.7億元和27.6億元，複合增長速度高達500%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

2020年，疫情確實對公司收入有一定影響，一季度營收下滑29.48%。在此情況下，石頭科技將2020年自有品牌掃地機器人的收入增長目標定爲10%尚且情有可原。但在2020年這樣低基數情況下，將2021到2023年的增長目標僅僅定爲4%，恐怕難以說服投資者。

石頭科技目前的靜態市盈率爲33倍，在此估值下，投資者預期公司未來淨利潤有望保持20%以上的增長。但此次設定的考覈目標或許會讓投資者重新計算淨利潤增長幅度。

8月3日，在科創板大漲的情況下，石頭科技早盤一度低開近3%，當日報收398元/股，漲幅1.69%。

責任編輯：陳悠然 SF104