創業板註冊制第一波打新來襲 兩家公司成色幾何？
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原標題：創業板註冊制第一波打新來襲，兩家公司成色幾何？
8月4日，鋒尚文化和美暢股份開始通過深交所網下發行電子平臺和交易系統發行新股，創業板註冊制下第一波打新來襲，那麼，作爲0號與1號“選手”，這兩家公司的成色幾何？
上市材料顯示，鋒尚文化和美暢股份在同行業各有優勢，但同時，也各有“一本難唸的經”，尤其是，鋒尚文化和美暢股份均存在毛利率逐年下滑的趨勢。
鋒尚文化毛利率呈下滑趨勢
招股書顯示：鋒尚文化是一家文化創意企業，2017年-2019年，鋒尚文化營業收入分別爲2.06億元、5.73億元和9.12億元，實現淨利潤分別爲5395.65萬元、1.36億元、2.54億元，公開發行股份募集資金主要用於創意製作及綜合應用中心建設項目。
本次鋒尚文化發行價爲138.02元，相對來說，發行價較高，主要是由於本次鋒尚文化的發行數量僅爲1802萬股，其對應的發行人2019年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率爲41.20倍，低於中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率。
截至2020年7月29日，可比的上市公司中，宋城演藝扣非前對應的靜態市盈率爲37.08倍，扣非後對應的靜態市盈率爲40.65倍；風語築扣非前對應的靜態市盈率爲20.85倍，扣非後對應的靜態市盈率爲22.16倍。
從市盈率來看，鋒尚文化與宋城演藝相當，但從毛利率來看，卻遠不及宋城演藝，宋城演藝2017年~2019年的毛利率分別爲63.19%、66.43%、71.39%，同期，鋒尚文化的毛利率分別爲49.05%、40.06%、40.62%。
對此，鋒尚文化解釋，宋城演藝營業收入主要包括演出門票收入，其業務模式與公司存在差異，毛利率不具備可比性。
具有可比性的風語築，其2017年~2019年毛利率分別爲28.65%、30.17%、28.73%，毛利率和市盈率均低於鋒尚文化。
對此，鋒尚文化表示，報告期內，與其他同行業可比公司相比，公司毛利率較高的原因主要如下： 其一，公司以創意設計爲核心，主要爲客戶提供創意、設計及製作服務，其附加值相對較高；而風語築等上市公司所從事的業務中設備集成銷售的比例相對較高，因此其銷售規模較大但毛利率較低。
其二，公司憑藉優秀的創意設計能力、豐富的重大項目經驗、良好的市場聲譽、強大的品牌影響力和全流程服務的經營模式，樹立了領先的行業地位、積累了廣泛的客戶資源。因此，公司議價能力更強，相應毛利率水平高於同行業可比公司。
不過，按鋒尚文化業務應用領域分類來看，其文化旅遊演藝和景觀藝術照明及演繹的毛利率均呈下降趨勢，大型文化演藝活動則存在一定的波動。
另外，2017年~2019年末，鋒尚文化應收賬款賬面餘額分別爲4556.09萬元、1.03億元和1.66億元，總體呈增長趨勢，佔同期營業收入的比例分別爲22.09%、18.07%和18.17%。
美暢股份銷售均價、毛利率逐年下滑
美暢股份的發行價爲43.76元，本次發行數量爲4001萬股，對應的發行人2019年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率爲46.09倍，高於中證指數有限公司2020年7月29日發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率約2.58倍。
截至2020年7月29日，可比的上市公司中，三超新材、岱勒新材、東尼電子2019年靜態市盈率分別爲258.02倍、-31.39倍、-39.67倍。
招股書顯示，美暢股份註冊資本3.6億元，法定代表人爲吳英，2018年9月曾在新三板掛牌。
美暢股份是一家主要從事電鍍金剛石線研發、生產及銷售的企業，95%以上的產品是用於光伏晶硅片的切割，屬於耗材，其銷量主要受下游光伏行業新增裝機量以及金 剛石線在晶硅片切割領域的滲透率影響。
2017年-2019年，營業收入分別爲12.42億元、21.58億元和11.93億元，實現淨利潤分別爲6.78億元、10.24億元和4.09億元。
對於2019年的業績腰斬，美暢股份解釋，2019年金剛石線銷量同比 2018 年有所增長，但受行業競爭加劇影響，金剛石線價格大幅下降，2019年的營業收入和淨利潤較2018年同期均存在大幅下滑。
美暢股份稱，由於金剛石線行業仍處於落後產能淘汰的階段，金剛石線價格短期內較難反轉，不排除金剛石線價格進一步下降的可能，屆時可能對經營業績造成一定不利影響。
近幾年來，由於金剛石線國產化後技術不斷優化提升，製造成本呈下降趨勢， 同時受下游光伏企業降本增效的要求及市場競爭加劇影響，金剛石線的市場價格呈逐年下降態勢。
2017—2019年，公司金剛石線的銷售均價分別爲174.02元/公里、123.64元/公里和64.94元/公里，呈逐年下降態勢。其綜合毛利率也在逐年下降，2017年~2019年分別爲71.12%、63.56%、55.46%。
另外，美暢股份的下游客戶集中於光伏行業，客戶包括保利協鑫、隆基股份、晶科能源、 阿特斯光伏、環太集團、比亞迪等知名企業。2017年~2019年，美暢股份前五大客戶的銷售佔比分別爲70.12%、67.42%和85.46%，主要客戶集中度較高。
