当前科创50指数市盈率-TTM为86.33倍，而科创板整体市盈率达到了163.35倍（数据来源：wind，2020/7/22）。有些小伙伴可能会问了，我们平时看到的行业估值都是几十倍，很少有超过百倍的，科创板整体市盈率怎么会这么高呢？

科创板整体估值高吗？怎样判断科创板估值才更准确？

●高估值客观存在●

以市盈率-TTM来看，截至8月3日，科创板143家企业的估值平均数为101.57倍，估值中位数为93.84倍，其中64家公司估值超过100倍，20家公司超过200倍。

再对比同样被认为估值高的创业板，目前832家企业的估值平均数为75.08倍，估值中位数为50.77倍。（数据来源：wind，2020-08-03）

从上述数据对比来看，高估值确实是科创板普遍存在的现象。

●如何看待科创板估值？●

从传统的估值角度来看，当前科创板确实处于较高水平，但对于科技股而言，不能简单地用PE来判断当前科技股估值。对于萌芽期、成长期、稳定成熟期的企业，应该采用不同的估值指标，有针对性地去看PS、PEG、DCF等指标，引用长期的现金流折现的方法来进行估值，多维度思考才能大浪淘金，找到真正的价值龙头股。

与此同时，科创板当前的估值背后其实也有明显支撑：

一是从长期来看，短期盈利和估值不是主要矛盾，中长期的成长性才是科技股最重要的定价准绳。

在A股目前的行业板块中，科创板已经表现出突出的成长性。对比科创板及创业板、沪深300指数2019年的盈利情况，科创板在营收、净利润增长率、净资产收益率、总资产收益率等方面均优于创业板、沪深300指数。（数据来源：Wind, 数据源自2019年年报，2020-7-22）

科创板相对于主板市场实现超额收益，取决的并非是估值高低，而是科创板公司相对主板股票更高的业绩增速，这才是成长股定价的核心逻辑。

二是当前宽松的流动性环境也给予了科创板合理的估值溢价。

在流动性充足的背景下，创新型企业大概率会受到资金的追捧。如果说纳斯达克是“全球的核心资产”，那么科创板就是“中国的核心资产”，其估值中枢有望随着市场风险偏好的提升而上移。

三是未来外资的加入，也会从边际上推升市场给予科创板的估值溢出。

当前直接参与科创板二级市场交易的外资还比较少，但有观点认为，MSCI花了多年时间才将A股纳入因子提升到20%，当前北向资金持有A股市值为2900亿美元，占流通总市值的9%（2017年初仅为1%），因此一切都要循序渐进。随着外资对科创板的了解加深，QFII等机构有望逐步参与进来。（来源：第一财经，2020-08-03）

从这三个方面来说，只要构成高成长、宽松流动性和外资持有的背景没有发生方向性的变化，目前估值其实还是相对合理的。

●纳斯达克带来的启示●

中长期的成长性是决定估值的重要因素，这一点也被纳斯达克市场所验证。

在诞生初期至1973年初，纳斯达克的估值一度在80倍以上，此后估值几经起伏，在2001年末达到了165倍左右。

然后，随着包括微软、苹果、英特尔、亚马逊、脸书、奈飞等一批又一批优质的上市公司在纳斯达克成功上市、发展，由于这些公司保持了较快的业绩增速，曾经被认为过高的估值渐渐变得合理甚至是低估，纳斯达克的估值中枢明显回落，目前纳斯达克指数的市盈率-TTM不到60倍。

科创板一直被寄予“中国版纳斯达克”的厚望，而纳斯达克市场的估值变化也带给了我们一个重要启示：投资者对于科创板企业的定价应更具包容性。目前很多龙头企业正在回归科创板，比如已经上市的芯片代工巨头中芯国际、AI芯片巨头寒武纪等，在京东数科、蚂蚁集团相继对科创板抛出橄榄枝后，新经济的优质企业也陆续释放了冲击IPO的信号，引发了资本市场的关注。随着越来越多的优质企业上市并成功孕育，科创板当前的高估值最终或被消化。（上述观点来源：国盛证券，2020-08-03；上海证券报，2020-08-03；数据来源：wind）

●科创50市盈率低于科创板●

看好科创板的未来，但对科创板目前的高估值还是心有犹豫，其实还有一个解决方案：投资科创50指数。

截至2020年7月22日，科创50指数TTM市盈率为86.33倍，市净率8.41倍，而科创板整体市盈率为163.35倍，市净率为8.02倍。不难看出，科创50指数的估值水平要低于科创板整体。

总之，对于普通投资者来说，投资科创50指数是一种既能够把握科创板趋势性机遇，同时又能够有效降低个股投资风险以及板块高估值风险的一种投资方式。随着科创50指数的推出，其配套的科创50ETF也即将面世。

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