原標題：央行重磅報告：二季度供給快速恢復，下階段政策有哪些新思路？

從一季度疫情帶來的“供需衝擊”演進爲二季度的“供給快速恢復、需求逐步改善”，目前我國疫情防控和經濟恢復都走在世界前列。

8月6日，央行發佈2020年第二季度中國貨幣政策執行報告（下稱“報告”），定調下一階段主要政策思路，貨幣政策、包商銀行處置、房地產調控等熱點話題均有涉及。

報告明確，下一階段，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，完善跨週期設計和調節，處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關係，實現穩增長和防風險長期均衡。增強針對性和時效性，根據疫情防控和經濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，堅持把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置，綜合運用並創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，支持實體經濟特別是中小微企業渡過難關、平穩發展。

在下一階段主要政策思路中，報告也有一些新的表述，包括引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行；加強與財政部門有機協同，促進政府債券順利發行；堅持穩地價、穩房價、穩預期，實施好房地產金融審慎管理制度。

關於貨幣政策：信貸擴張或將放緩

隨着中國經濟的持續復甦，貨幣政策也已基本回歸常態。

此次報告提出，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。這也與近期監管層多個會議傳遞的貨幣政策總基調一脈相承。

報告指出，從疫情防控和經濟發展實際出發，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

業內專家分析，強調社融和M2迴歸合理增長意味着貨幣政策已開始隨着經濟的恢復逐步迴歸常態化，預計貨幣政策會迴歸中性和偏寬鬆取向。而從目前資本市場等情況綜合來看，未來兩個月降準大概率落空。

值得注意的是，此次報告也有不少新提法，比如：強調“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”、“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”、“健全可持續的資本補充體制機制，提升銀行服務實體經濟和防範化解金融風險的能力”、“加強與財政部門有機協同，促進政府債券順利發行，發揮與就業、產業、投資、消費等政策的合力”等。

8月5日，央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿對媒體表示，目前的貨幣政策逆週期調節力度已經不小，應該維持目前的力度，沒有必要再加碼。

6月以來，央行貨幣政策投放邊際有一定收斂，結合近期的一系列政策信號，中信債券研究部總監明明認爲，信貸擴張速度或將放緩，信用的拐點可能在三季度出現，隨着貨幣政策逐漸轉向中性，預計後市信貸與社融增長也將略有減緩。

2020年以來，央行堅持實施正常的貨幣政策，保持利率水平與我國發展階段和經濟形勢動態適配，本外幣利差處於合適區間，人民幣資產吸引力上升。

在報告中，央行對於“怎樣看待全球低利率”也給予回應。央行強調，與更低的實際中性利率和低通脹相適應，部分發達經濟體實施了零利率甚至負利率政策，但從政策效果看，低利率政策效果不及預期，作用還有待觀察；利率過低還會導致“資源錯配”、“脫實向虛”等諸多負面影響。

關於包商銀行：將被提起破產申請

2019年5月24日，包商銀行因出現嚴重信用風險，被央行、銀保監會聯合接管。這是中國金融發展史上的一個重大事件，反映出的公司治理失敗的慘痛教訓值得警醒。

在報告中，央行回顧了包商銀行風險處置的詳細歷程。央行稱，根據前期包商銀行嚴重資不抵債的清產覈資結果，包商銀行將被提起破產申請，對原股東的股權和未予保障的債權進行依法清算。此外，有關部門正依法依規對相關人員進行追責問責。

包商銀行接管組組長周學東曾撰文指出，包商銀行的風險根源於公司治理的全面失靈。從表面上看，包商銀行有較爲完善的公司治理結構，股東大會、董事會、監事會、經營層的“三會一層”組織架構健全、職責明確，各項規章制度一應俱全。但實際上，包商銀行有的只是形式上的公司治理框架。“大股東控制”和“內部人控制”兩大公司治理頑症同時出現，加之地方“監管捕獲”、貪腐瀆職，導致形式上的公司治理架構和機制基本失靈，給各類違法違規和舞弊行爲提供了滋生土壤和寬鬆環境。

周學東還指出，在金融企業公司治理中最爲關鍵的三點：充分發揮黨組織的領導作用，選好黨委書記和董事長這兩個“一把手”；建立有效制衡的股權結構，實現股權結構的合理化和多元化，提高公司治理實效；強化外部監管，完善信息披露機制，培育健全的商業銀行公司治理文化，提高公司透明度。

關於房地產調控：實施好房地產金融審慎管理

央行公佈的2020年二季度金融機構貸款投向統計報告顯示，房地產貸款增速持續回落。截至2020年二季度末，人民幣房地產貸款餘額47.40萬億元，同比增長13.1%，低於各項貸款增速0.1個百分點，比上季末低0.8個百分點，連續23個月回落；上半年人民幣房地產貸款增加2.99萬億元，佔同期各項貸款增量的24.7%，比上年全年水平低9.3個百分點。

對於房地產金融政策，此次報告強調，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作爲短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

此前中央政治局會議也突出“房住不炒”基調，與7月24日房地產工作座談會內容相銜接。東方金誠研究報告指出，在經歷明顯修復之後，下半年房地產調控風向趨緊，整個行業不會出現高歌猛進態勢，其中一個重點就是要壓住部分城市房價過快上漲勢頭。不過，今年穩增長仍需藉助房地產投資，地方政府也需要增加土地出讓金收入來緩解支出壓力，因此下半年無論是房地產投資還是商品房銷售，都會保持一定增長幅度，全年主要房地產行業指標仍有望高於上年。