6月12日，北京中数智汇科技股份有限公司（中数智汇，A20169.SH）的科创板IPO申请获得上交所受理，其保荐机构为国泰君安证券。据了解，本次拟公开发行不超过17,037,038股，拟募集资金3.77亿元，用于BIdata平台面向智能化应用升级、K+金融知识图谱综合服务平台、“大禹智汇”一站式数据管理平台等科技研发。

图：募集资金主要用途

来源：中数智汇招股说明书

一、金融科技与大数据服务提供商，大客户包括工行、阿里、腾讯等

资料显示，北京中数智汇科技股份有限公司成立于2012年7月10日，是一家金融科技与大数据服务提供商，通过构建业内领先的数据采集平台(DCP)、智能大数据平台(EDP)和面向客户的BIdata综合服务平台，为客户提供综合查询、风控反欺诈、关联洞察、反洗钱、商业智能和解决方案类服务。

公司基于商事主体多维信息构建了业内领先的风控模型、机器学习算法、知识图谱模型，为客户提供综合查询、风控反欺诈、关联洞察、反洗钱、商业智能和综合解决方案等产品和服务，应用于金融机构开户准入、风控管理、合规管理等多个领域。

中数智汇的客户群包括国内知名的国有和股份制商业银行、大中型互联网企业、征信机构、电信运营商、保险公司以及其他大中型企业客户；机构客户数量超过400个，包括国家开发银行、中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、邮政储蓄银行、中国人保、中信银行、浦发银行等大型金融机构，以及阿里巴巴、腾讯、美团、中国移动、上海电信、百度、京东等头部互联网和电信运营商企业。

股权结构方面，本次发行前，龙信数据为公司控股股东，直接持有公司股份比例为45.86%；公司实际控制人为屈庆超，其个人是龙信数据控股股东，直接和间接持有龙信数据合计57.53%股份。此外，国有股东中国工商出版社有限公司持有中数智汇2%的股权。

图：中数智汇股权结构

来源：中数智汇招股说明书

二、业绩：最近三年营收净利稳步增长，但经营活动现金流量净额水平较低

招股说明书显示，中数智汇经营业绩近年来稳步增长，综合毛利率维持在较高水平。2017年度、2018年度、2019年度分别实现营业收入6,992.53万元、9,197.82万元和13,202.38万元，实现归属于母公司股东的净利润2,135.98万元、3,123.60万元、5,023.21万元。报告期内综合毛利率分别为78.71%、82.15%和82.45%，公司期间费用率（含研发费用）分别为43.41%、39.65%和37.46%。

图：中数智汇主要财务数据和财务指标

来源：中数智汇招股说明书

主营业务的收入构成上，2017年度到2019年度，中数智汇标准化产品收入占主营业务收入比例均在95%以上，因此标准化产品收入的快速增长是公司主营业务收入增长的核心动力。客户化项目服务属于标准化产品的辅助性业务，报告期内该等业务收入占比较低，与其业务定位相匹配。2018年度、2019年度公司主营业务收入同比分别增长31.54%、43.54%

图：中数智汇主营业务的收入构成

来源：中数智汇招股说明书

三、风险：资产规模相对较小、经营活动现金流量净额水平较低、客户集中度较高

· 资产规模相对较小

虽然最近三年收入和净利润水平大幅增长，盈利能力较强，但截至2019年末，中数智汇资产总额为20,205.84万元，净资产为17,139.30万元，资产负债率为15.18%。与国内外同行业企业相比，公司存在资产规模相对较小，抵御错综复杂市场风险能力较弱的风险。

· 经营活动现金流量净额水平较低

2017年到2019年，中数智汇经营活动产生的现金流量净额分别为1,460.91万元、2,440.53万元和3,660.30万元，低于同期净利润水平，招股书解释主要原因是：公司服务的客户为信誉良好、实力雄厚的金融机构、征信机构、互联网公司、电信等相关企业，上述客户履行付款流程有一定的周期，随着营业收入逐年上涨应收账款规模也随之增加，应收账款占同期营业收入的比重较高，导致经营活动现金流量净额低于同期净利润。

随着服务规模的扩大，公司的应收账款余额可能进一步扩大，公司经营活动产生的现金流量净额可能仍低于当期实现的净利润，如果公司不能及时筹措资金或者应收账款不能及时收回，可能会导致营运资金紧张，影响公司的资金周转和使用效率。

· 客户集中度较高

中数智汇通过自主研发的综合信息服务产品，为客户提供海量、实时、针对性强的高质量企业数据，向下游客户提供数据产品及服务。其产品特性、应用场景以及长期根植大中型金融客户的业务模式特点导致公司客户集中度较高。

2017年度、2018年度、2019年度公司对前五大客户的销售额主要集中于商业银行、征信业客户，对应销售额占营业收入的比例分别为35.87%、37.59%和37.36%。报告期内，工商银行常年稳居公司第一大客户位置，元素征信则从2017年的第三大客户上升为2018年、2019年的第二大客户。此外，2019年，阿里巴巴一跃成为中数智汇第四大客户。

因公司客户集中度较高，可能存在因客户自身的经营情况或运营事故造成客户合同期满后减少订单，而公司又无法短期内有效发展其他优质客户的风险，从而影响公司的生产经营情况，以至进一步影响公司的盈利能力。