本周回顾

上周五给出的观点是：多空因素走弱，市场有望3200-3400区间震荡。本周一指数大幅上涨，随后四天就是震荡走势，而且震荡的波动幅度逐渐增大，尤其是创业板周线收阴。接下来行情会如何？观点仍然维持不变，中期看3200-3400区间震荡，下周需要防范风险为主。

多空均走弱

市场难以跨过横盘震荡区间

总体观点认为：目前市场不论是向上还是向下的驱动力均有弱化，指数进入到区间震荡概率较大，上证指数或将围绕3200-3400区间持续震荡。

从制约因素来看

1、国际关系变化成为短期重要制约

7月中旬开始，股市连续两次回归到3200点附近，背后很重要原因为国际关系不稳，尤其是近期不但没有回归平静，反而不断有事情发生。国际关系不稳对市场风险偏好影响较大，短期内或将继续对股市形成制约。

2、流动性支撑逐渐弱化 

本周央行发布的二季度报告中，突出篇幅强调了低利率水平带来的不利影响，让市场对未来的利率降低的预期大幅降低。

从近一段央行的动作来看，货币政策近期是连贯的。近两三个月以来，不论是MLF还是逆回购操作都在不断回笼资金，以及近期要清查经营性贷款流向等情况，均在提前做跨周期考虑。那么市场情绪将会比7月份明显降低。

3、创业板注册制临近，风险偏好也将受到抑制

本周，已经开启创业板注册制下的打新。随着发行股票数量上升，以及未来创业板个股单日涨跌幅扩大等落地，市场的风险意识将会明显上升。将会从之前进攻性的我能取得多少利润，到防守性的如何避开20%的单日下跌，市场风险偏好将会受到压制，资金将会进一步的集中在中报预期较好的趋势股中。

从支撑因素来看

1、GDP回升以及企业盈利改善是最大基本面

二季度GDP增速超预期的回升到了3.2%，同时企业盈利数据也开始回升，这就是最大基本面。企业盈利好转自然会带动股价重心上移，这个支撑因素将会持续，股市就不具备大跌的条件。

2、储蓄搬家仍在继续

储蓄变成基金份额这个搬家的趋势仍然在延续。虽然近期爆款基金变少，但基金发行仍然需要配售,就反应搬家的趋势仍然在延续。不断有新增资金进场将会给股市提供重要支撑。

3、外围股市稳定

美股不断走新高，以及欧洲股市稳定，这是全球股市的大环境。在这种环境下，A股也不具备持续大跌的基础。但是短期受到恒生指数的拖累较为明显，这个因素没有解除，A股仍会受到制约。

总体观点：经济回升+企业盈利增速回升+储蓄搬家等多方面因素共同作用，指数并不具备大跌的基础。但是近期不确定因素明显增多：外围关系复杂变化、创业板单日涨跌幅扩大压低市场情绪、流动性支撑减弱、增量资金入场节奏放缓等因素成为短期制约。短期风险有待进一步消化，下周或将继续弱势，需要以防范风险为主。中期看，支撑因素的大逻辑不变，维持3200-3400区间震荡概率较大。

国金证券张磊 SAC执业编号：S1130517100001

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

编辑 陈成

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