自2015年年中的巨幅震荡到2016年初,沪深300指数下跌45.27%。

广发稳健增长(270002)混合基金,靠着基金经理傅友兴在2015年6月果断减仓,同期跌幅仅为19.04%。


五年过去了,广发稳健增长的累计净值先后超越2007年、2015年两轮牛市高点,并于去年以来持续创下历史新高。根据Wind 统计,自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年7 月 31 日,广发稳健增长累计回报达到166.74%,年化回报达到 18.96%。

数据来源:wind 统计时间区间:2014.12.8-2020.7.31

风险提示:基金过往表现并不预示其未来表现,基金经理管理的其他基金的表现不构成新发基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎。


广发基金傅友兴在业内素以“低调、内敛”著称,他非常看重安全边际。他曾说过,“从我个人的性格出发,我是比较厌恶风险的。这会使得我在投资中非常看重安全边际。在日常的组合管理中,我会不断评估持仓的风险和收益并进行动态调整。”


老揭看基金认为,广发基金傅友兴是一位厌恶风险,非常看重安全边际的稳健成长股选手。


以ROIC(投入资本回报率)指标为选股核心


傅友兴,经济学硕士,拥有18年证券从业经验,投资管理年限超过7年,属于基金经理这个群体中经验比较丰富的老将。


与其他同行不同的是,他在研究岗位的工作年限长达11年,覆盖交通运输、钢铁、商业、贸易、水务、公用事业等众多行业,对不同行业的商业模式有比较深入的研究,形成了较为系统、成熟的选股方法。


后来,傅友兴转做基金经理,以稳健成长股为核心,深耕消费、医药、制造业等以内需为导向、增长潜力更强的弱周期行业。同时,也阶段性配置低估的周期股和价值股。


傅友兴一直注重于在各个行业精挑细选未来业绩增长持续性能看较长时间、竞争力较强的公司作为核心配置,找到这样的公司之后,组合持仓维持比较稳定,组合换手率较低。


“在投资过程中,我会结合对经济周期和股债资产的估值水平动态调整两类资产的配置比例,但总体还是维持股票和债券各一半左右的水平。 ”他说。


谈及傅友兴的投资方法,主要分为三个层面:


1、公司财务指标,通过资产负债率、财务稳健程度、ROIC(投入资本回报率)等筛选,把不符合基本要求的公司剔除出去。


2、对感兴趣的公司进入深入的案头研究和基本面调研,侧重看企业的商业模式,愿意买商业模式比较好的企业。


3、选股时比较看重公司治理情况。倾向于选择公司治理比较好,聚焦于某一行业持续精耕细作的公司。


其中,ROIC(投入资本回报率)是傅友兴的核心选股指标。


傅友兴表示,在选股时,比较看重这个公司过去三年或者五年的盈利能力,财务的稳健程度。其中一个重要的指标就是 ROIC(投入资本回报率)。


“其实 ROIC 跟 ROE 差不多,只是它把财务杠杆统一化处理,对于不同财务杠杆的公司来说,有些公司账面资金比较多,用 ROIC 更为合理,能对不同行业的不同公司进行比较。”傅友兴说。


当然,ROIC 并非越高越好,因为 ROIC 越高,可持续的概率越低。


在傅友兴眼中,社会平均的ROE在 7%-8%左右,如果企业的投入资本回报率比这个数据高一倍,即14%-16%左右,而且过去三年五年比较稳定,傅友兴倾向于认为这家企业的盈利能力比较强,有其内在的竞争优势或者壁垒。


按照前面所说的方法选出好公司后,傅友兴会通过长期持有的方式来获取稳定、合理的回报。从基金换手率来看,广发稳健增长的换手率是远远低于行业平均水平。


根据2019年年报数据,广发稳健增长的换手率仅为27.88%,也就是说,在一年的时间内,傅友兴的持股中,平均每三只股票,只换了一只。


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慢即是快,严控回撤


当年亚马逊创始人贝佐斯问过巴菲特,他一直公开他的投资原则,而且也不是很难,那为什么没有几个人能学会并赚到钱呢?


巴菲特回答说:“因为没有人希望自己慢慢变得富有”。


慢,即是快!傅友兴管理的广发稳健增长虽然净值增长不快,但是非常稳健,去年至今,净值持续创出历史新高。


用傅友兴自己的话来说:“我自己比较注重平衡,属于相对保守、稳健均衡的风格,考虑买卖决策时,对风险考虑更多,目标是实现长期收益。”


“我不觉得我的产品进攻性有多强,主要是市场调整时,我的跌幅比较少,这会使得从三年、五年来看,累计回报相对好一点。熊市中只要亏得比较少,长期收益大概率是不差的。 ”傅友兴说。


Wind 统计,自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年 7 月 31 日,傅友兴的任职年化回报为 18.96%;年化波动率为14.94%,大幅低于同期沪深 300 指数 22.92%的波动水平。

值得一提的是,自 2014 年 12 月 8 日至 2020 年 7 月31 日,同期年化收益率超过 15%,并且还能做到年化波动率小于 15% 的基金(基金经理任职时长超过五年)全市场有且仅有两只,其中之一就是这只傅友兴管理的广发稳健增长。


作为股债平衡型基金,年化回报超18%并不是广发稳健增长的突出特点,波动小、回撤控制能力强,才是其最让人佩服的亮点。回顾过去 5 年,基金经理的回撤控制能力一直在加强。


2015年股市巨幅波动,沪深300指数最大回撤-43.48%;这只基金的最大回撤仅为-27.64%。


2018年,沪深300指数的最大回撤达到-31.87%,广发稳健增长的最大回撤为-14.33%。值得一提的是,当年,沪深300指数全年下跌-25.31%,广发稳健增长的跌幅为-7.78%。


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细看上图可以发现,在行情偏暖、市场上涨的情况下,不管市场吹得什么风,广发稳健增长几乎都能同步上涨,跟上或者略跑赢沪深 300 指数;在行情偏冷、市场下跌的情况下,哪怕是市场全面下跌,广发稳健增长同时期的跌幅都能显著小于沪深 300 指数的跌幅。


广发稳健回报:8月13日与您相约


好消息,8月13日,由傅友兴拟任基金经理的同门基金——广发稳健回报(009951)将在各大银行、券商等销售渠道发售。


这是一只股债混合型基金,与傅友兴管理的广发稳健增长定位类似,广发稳健回报也是一只股债平衡型产品,基金合同约定股票仓位是30%-65%,比较基准是沪深 300*50%+中证全债指数*50%。从比较基准来看,股票和债券配置均衡,股票仓位的长期中枢是50%左右。


如果你是一位对投资收益要求比较高、希望在牛市获得很高回报的投资者,那么,傅友兴管理的基金并不适合你。但如果你追求的是长期稳健的回报,希望有较好的持有体验,那么傅友兴的产品,会是一个很好的选择。


好了,今天的介绍就到这里,预祝广发稳健回报未来能给投资者,创造满意的回报以及良好的持有体验。想进一步了解这只基金的详细信息和费率细节的粉丝,可以搜索关注一下”广发基金”微信公众号,目前其他平台尚未放出这只产品的详细信息。


最后,是例行的风险提示:买主动型基金,就是选基金经理,一定要选自己深度了解、高度认可的基金经理。但是,要注意的是,再优秀的基金经理,也会有跑输市场的阶段;再好的基金产品,业绩也会出现波动,一定要用长期资金做投资。



老揭提示:基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应,根据自身风险承受能力购买基金。

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