这个周末,敦和一篇研报好多人都在传,大意就是通胀预期要落空。其实我上上周就写过一篇类似的,题目叫《突如其来的变化》,核心观点是一致的。7月以来的通胀预期"似乎成为了市场交易的主题。但从经济增长结构看,通胀预期的兑现仍然面临着重重阻碍。最大的阻碍是居民部门的需求乏力,依靠投资“单兵突进的模式难以奏效。

高层会议对“内循环"、“跨周期”和"房住不炒"的强调也意味着经济难以从目前的“复苏"走向“过热”,通胀预期恐怕难以兑现。其实从库存周期来理解更轻松一些,年初疫情爆发,企业库存大量增加,到3月达到一个峰值,随后复工复产逐步展开,需求缓慢增加,企业开始去库存,5、6月份,需求已连续多月反弹,企业对未来逐渐乐观,企业的库存也已降至较低水平,企业逐渐补充库存以应对需求的反弹,这时候也是股市和商品大反弹的时候。

但7月份后,复苏边际走弱,需求开始下滑,企业的库存重新上升。接下来又是一个去库存阶段,产品价格和利润自然都会被抑制，而我另一个预判也在实现中,同样也得到越来越人认同,而这个因素的影响恐怕更大。

那就是美元开始反弹

这轮美元走软有个大背景,就是欧洲疫情出现早复苏也早,而美国的疫情迟迟未见好转,二者经济出现相位差,加上欧洲搞了个复苏基金,把欧元刺激得不要不要得,于是美元指数直线下跌但现在的情况又不一样了,最近几周,美国疫情见顶,新增确诊病例人数再度开始下降;而且,疫情“二次爆发”对美国经济的冲击也远小于首次爆发。所以,美联储也不会进一步放水。

同时美元指数的点位接近10年以来的支撑位,美元空头仓位也已经到了历史极值,随时出现拐点,再考虑到强欧元日元并不是日欧的选项,所以美元反弹的概率已经越来越大了。美元反弹会有什么影响呢?还需要注意美国信用利差也在大幅收窄,意味着美国经济可能出现快速反弹,这首先便会影响到利率,实际上,上周美国扣除通胀效应的实际利率便创下一个月以来最大单日涨幅,这也是黄金出现调整的主要原因。

利率反弹直接影响到股市的是科技股,因为低利率是促成人们买入成长型股票的主要原因，债王比尔·格罗斯上个月就曾警告，经通胀因素调整后的实际利率从历史低点反弹,科技股在今年股市中的主导地位就将不再延续。而在上周五纳指便已经跑输了道指。实际利率持续回落,美元贬值是利于非美股市的,反之亦然,所以A股同样也会受压,事实上从技术派的观点来看,A股下周的方向大概率是调整。

另外如果美元指数反转,境外热钱可能出现倒流,这会导致国内利率抬升。同时央行对低利率"政策的不认同更加剧了这一上升速率。目前10年国债利率的目标位已经被看到了3.5%。这对中小银行和成长股都是个坏消息,只是对保险股倒有几分好处。

上周,抱团股明显开始瓦解。对成长股还有个不利的因素是创业板，在新的交易制度实施之后,创业板股票每日涨跌停板将由10%提高至20%,市场波动会加大,容错成本会上升,操作难度会增加,相应风险溢价会降低,绩差公司炒作价值会变小,投资者会更关注基本面的方向,可惜这个方向并非成长股的长项。

现在选股不关注行业景气度可不行。除了军工光伏仍被看好外,这个周末关注度最高的还是基建现在提的内循环,能看得清的首先就是基建,而基建第一个能想到的自然是建材,建材行业的PE估值仅17.4倍,处于历史估值的不足20%水平,总体看估值仍处于较低位。

水泥不光是有重组事件的刺激,整个价格普涨在超预期提前,需求积极释放,产业链信心提振,疫情和水灾带来的递延需求支撑下半年旺季更旺。同时房地产新开工、旧城改造和竣工同时乐观,给相应的竣工概念,消费建材带来很大空间,防水、涂料、管道、五金、家具、瓷砖、石膏板、人造板都有资金积极布局,可以继续关注。

个人继续关注主线——军工！不过，随着成交量放大，波幅也随之变大，注意风险。

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