鉛錠結束累庫 鉛價將呈震盪偏強走勢
由於疫情持續，美國無限量QE輪番肆虐。繼不久前剛投放3萬億美元刺激經濟後，近期，美國很可能再啓新一輪刺激經濟計劃。貨幣超發不斷抬升美元流動性“汛期水位”，聯邦基金利率正步步逼近0點並難見終期。美元指數自今年4月開始高位下調以來，在流動性極度寬鬆、中國國內經濟修復提升人民幣資產吸引力的歷史背景下，預計中期美元指數將延續弱勢震盪格局。貨幣大放水，鉛價較難下跌。
原生鉛產量變化不大
2020年7月，製造業PMI三連升，指數爲51.1%，較上月上漲0.2個百分點。它已連續3個月上升，並已連續5個月處於臨界點以上的擴張區間。
13個分項指標中，與上月相比，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、成品庫存指數、採購量指數、進口指數、採購價格指數等均出現反彈，增幅爲0.1%~5.8%。然而，出廠價格指數爲52.2%，較上月下降0.2%。有必要密切關注上游價格上漲擠壓下游產業利潤的情況，特別是中下游主要是中小企業，它們不斷承受着供需兩端的壓力。
國內產量方面，2020年6月，全國原生鉛產量26.9萬噸，環比上升1.58%,同比上升22.3%。2020年上半年，累計產量同比上升1.23%。6月份檢修與復產產量基本相抵。安徽銅冠、雲南蒙自、赤峯山金等存在檢修情況，而河南岷山、西部礦業（601168）則逐步恢復產量。隨着6月進行檢修的原生鉛冶煉企業檢修結束，並陸續恢復產量貢獻，預計原生鉛產量延續增勢。7月份檢修情況主要出現在河南豫光、雲南馳宏和湖南金貴，河南豫光依然處於置換新舊產線的狀態。
再生鉛增產受廢電瓶供應制約
國內受廢舊電池庫存低位供應偏緊，再生鉛供應緊張。本週SMM再生鉛持證冶煉企業四省周度開工率爲46.5%，環比上週下調2.3%。其中，江蘇再生鉛持證冶煉企業開工率爲53.3%，較上週持平，受廢電瓶供應緊張影響，再生鉛企業開工率難有進一步增長；安徽再生鉛持證冶煉企業開工率爲40.3%，較上週下降4.9%。
今年二季度以來，再生鉛產能逐步釋放，但由於原料廢電瓶供應依然緊張，實際再生鉛釋放量有限。據數據顯示，2020年上半年再生鉛投產約爲80萬噸，但並未達產。
市場對後市消費有樂觀預期
海外疫情暴發導致的出口訂單減少已經實質性影響國內蓄企開工率。今年前4個月，我國貨物貿易進出口總值9.07萬億元，比去年同期（下同）下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5%。其中，出口4.74萬億元，下降6.4%；進口4.33萬億元，下降3.2%；貿易順差4157億元，下降30.4%。生產多以年前訂單爲主，但後續新增訂單不多。受國際疫情影響，鉛酸蓄電池出口有所影響。
6月份，汽車消費數據強勁疊加國家的刺激政策如購置稅等，未來汽車消費值得期待。而汽車對電瓶更換的需求量預計會有所增加，對鉛後市消費抱有樂觀預期，汽車消費以及下一個開學季預計會有效帶動汽車電池消費。
自5月8日以來，鉛錠社會庫存開始呈現累庫趨勢。但目前已經結束持續累庫態勢，再生貼水收窄，其價格優先明顯減弱，下游採購需求迴流至原生鉛市場，同時下游就近採購，其中如江浙等消費大省庫存減量較多。另下週河南部分冶煉廠檢修尚未恢復，再生鉛價格則價格因素，相較於原生鉛的競爭力下降，下週社會庫存或延續小降趨勢。
在全球大放水的背景下，鉛價易漲難跌。從基本面角度來看，由於疫情的影響增加了廢料回收難度，廢電瓶供應偏緊疊加後期鉛消費旺季到來的樂觀預期利好短期鉛價。
（作者單位：前海期貨）