2020年6月29日，渝农商理财正式在渝挂牌开业，成为全国农商行及西部地方银行首家开业的理财子公司。自2019年第一批银行理财子公司开业以来，已有14家银行理财子公司获准开业，累计发行了共1938款理财产品，还有6家银行理财子公司在获批筹备中。经过一年多的市场考验与发展，银行理财子公司市场发展迅速，已经成为大资管领域重要的组成部分。

一、国有行固定收益类银行理财产品为主力军

普益标准统计数据显示，截至7月31日，已开业的14家银行理财子公司共计发行了1938款理财产品（含398只由母行迁移的产品）。其中工银理财发售的产品数量最多，达773款，占比达39.89％；其次为建银理财，发售374款，交银理财以282款位列第三。信银理财和渝农商理财为六月新挂牌开业的两家理财子公司，目前还未正式登记发售理财产品，信银理财在7月22日举办了新产品发布会，多款银行理财产品发售指日可待。

表1：已开业银行理财子公司产品数量情况（截至2020年7月31日）

从银行类型上来看，已登记产品主要集中在国有行，达1737款，占比达89.63％；股份行次之，共计发售181款，占比达9.34％，城商行占比略低。新成立的渝农商理财为全国首家农商行理财子公司，标志着银行理财子公司在银行类型上不断扩大。从不同类型银行的产品投向来看，目前国有行和股份行固定收益类、权益类及混合类三类产品均有发售，而城商行目前发售的20款产品均为固定收益类产品。国有行发售的固定收益类产品累计共计1321款，占比达总体的68.16％，国有行固定收益类产品为理财子公司产品的主力军。

图1：不同银行类型理财子公司不同投资性质产品发行量（款）

二、固收领域仍是业务重点，权益类投资领域为未来业务增长点

从产品投资性质分布来看，银行理财子公司产品以固定收益类产品为主，占比75.32％，混合类产品占比21.92％，权益类产品占比为2.76％。银行理财子公司的业务重点依旧是固定收益投资，一方面由于其对权益市场的投研能力相对较弱，另一方面由于银行理财子公司的客户大多来源母公司，追求稳定收益，厌恶过高风险。资管新规出台后，禁止多层嵌套，打破刚性兑付，银行理财子公司在政策上受到了更多的限制，为了获取稳定且高额的回报，理财子公司开立证券账户，打破多层嵌套，直接投资股票市场，将目光投向权益类投资领域。通过配置不同比例的权益类资产获得不同的风险收益，参与同市场差异化竞争，权益类投资领域将成为理财子公司未来业务新的增长点。从业绩比较基准来看，固收类、混合类、权益类产品风险逐渐递增，产生的风险溢价补偿也更多，对应的业绩比较基准也逐渐递增。

图2：银行理财子公司产品投资性质及平均业绩比较基准分布

三、投资门槛整体较低，1元起购产品占比最多

从产品投资起点分布来看，银行理财子公司产品投资起点整体较低，其中投资起点为1元的个人产品占比超过三成，机构产品近六成，理财产品投资门槛整体降低。相比传统银行理财产品，更低的投资起点将吸引更多年轻群体及低收入人群，覆盖更广泛的投资群体；相比公募基金产品，理财子公司产品配置更小比例的权益类产品，风险等级更低，更具有吸引力。从平均业绩比较基准来看，对于个人投资者，投资门槛降低，平均业绩比较基准并未大幅下降，基本保持在一定水平。值得注意的是，100万以上的银行理财子公司产品并未展示出明显的收益优势。究其原因，可能是个别产品拉低了平均业绩比较基准，如农银理财发售的“农银理财"进取·每年开放”2020年第6期人民币理财产品，其针对个人投资者的投资起点为1亿元，但业绩比较基准仅为3.6％，整体拉低了100万以上产品的平均业绩比较基准。对于机构投资者来说，投资起点增加，业绩比较基准也随之增加，投资起点超过100万的产品相比之下业绩比较基准更高。

图3：银行理财子公司产品投资起点及平均业绩比较基准分布

四、封闭式产品占比超七成，产品期限拉长

从产品运作模式分布上来看，银行理财子公司产品以封闭式产品为主，占比73.79％，开放式产品占比26.21％，其中，全开放式产品占0.73％，半开放式产品占25.47％。封闭式产品能够提供给投资经理更大的操作空间，获得长期投资收益，满足投资者的收益需求，整体占比更大。从平均业绩比较基准来看，封闭式产品由于要支付给投资者更高的流动性补偿，其平均业绩比较基准要高于开放式产品。对投资者来说，理财子公司暂时未设转让平台，封闭式产品只能持有到期，长期产品流动性很差，购买之前要做好流动性预期。

图4：银行理财子公司产品运作模式及平均业绩比较基准分布

从封闭式产品的期限分布来看，银行理财子公司产品期限整体偏长，1年以上期限产品占比83.65％，3年以上期限产品占比达16.43％，6个月以下的短期产品仅占3.24％。而传统银行净值型理财产品中1年内短期产品占比76.55％，一年以上期限产品仅占23.45％。相比传统银行理财产品，理财子公司的封闭式产品整体期限拉长，在满足监管要求的前提下寻求更高的理财收益率。从平均业绩比较基准来看，投资期限为2-3年的银行理财子公司产品的业绩比较基准最高，达到5.31％。总体趋势上看，产品投资期限越长，需要支付给投资者的流动性补偿越多，业绩比较基准也就越高。

图5：银行与理财子公司产品投资期限分布情况及理财子公司产品平均业绩比较基准分布

五、中风险产品占比超六成

从产品风险等级分布来看，银行理财子公司产品风险等级主要集中在R2级（中低风险）和R3级（中风险），总体占比超过九成。其中，风险等级为R3级（中风险）的产品数量最多，占总体数量的60.66％，R2级（中低风险）次之，占比36.23％。在现已发售的1938只产品中，R1级（低）风险的产品仅有20款。理财子公司打破以往的资产配置模式，通过配置FOF和权益类资产，增加组合产品的风险等级，提高整体产品的收益率，满足不同风险偏好投资者的投资需求。从平均业绩比较基准来看，风险等级越高的产品所面临的风险越大，可能会产生更大波动的收益，投资者承担更多的风险，从而获得的风险补偿越多多，业绩比较基准也就越高。

图6：银行理财子公司产品风险等级及平均业绩比较基准分布

六、总结

整体来说，银行理财子公司在未来或推出更多混合及权益类产品，增加整体产品的风险等级，优化产品结构，满足不同风险偏好的客户需求；或推出更多的“1元起购产品”，以满足个人理财需求，挖掘理财市场潜在客户群体，引导资金量较少的客群进入理财市场；或推出投资期限更长的理财产品，适应资管新规带来的新要求，满足客户对收益率的更高期待。

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