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博时基金旗下首只封闭式定期开放的权益基金即将迎来第二个开放期。

据悉，博时荣享回报成立于2018年8月23日，为两年定期开放式基金，投资类型为灵活配置型，股票仓位投资比例限制为0-95%。该基金成立至今一直由基金经理蔡滨管理。

从基金净值增长率来看，博时荣享回报自2019年以来业绩持续领先。据银河证券数据统计显示，截至今年8月7日，基金成立以来总回报103.57%，年化回报43.67%。

其中，今年以来回报47.82%，在所有同类定期开放式灵活配置型基金中排名第2。在2019年度回报38.43%，同类排名TOP10。【注：同类基金为银河证券三级分类：混合基金-定期开放式灵活配置型基金-定期开放式灵活配置型基金（A类）】

不仅如此，博时荣享回报成立以来的最大回撤和年化波动率同类表现均非常优秀，且各年度稳定性较高。Wind统计表明，就夏普比率而言，博时荣享回报表现优异，自蔡滨于2018年8月23日任职以来的这一数据已达2.387，同类排名4%。（数据来源：Wind，截至2020年7月30日）

可以说，作为基金经理，蔡滨为博时荣享回报的持有人带来了不错的投资回报。蔡滨特别看重组合的风险收益比，这是蔡滨的基础逻辑，他认为稳健的收益带来的投资体验可能更好。

新经济e线统计发现，不止是博时荣享回报，在蔡滨管理的其他几只老产品中，博时产业新动力、博时外延增长、博时战略新兴产业、博时逆向投资等任职期间各个阶段都取得了可观的超额收益。

蔡滨表示，“如果把投资看作一场长跑，我更愿意做一个立足长远的稳健跑者。”

“稳”字当头

蔡滨于2009年加入博时基金，从事投研工作超过10年。其本人也一路从行业研究员成长为基金经理、投资副总监。

截至6月末，蔡滨参与管理的公募组合资产规模达到了82.39亿元。总结蔡滨的投资风格，可以将其归纳为，“稳”字当头，严格控制产品回撤，注重客户投资体验。

同样，博时内部人士也如此评价蔡滨的投资风格：注重回撤、分散持仓、强化选股、淡化择时，统称“投资平衡术”，可以说是一位各方面都较为均衡、无明显短板的综合型投资选手。

Wind统计表明，截至2020年7月30日，博时荣享回报成立以来的最大回撤仅12.17%，在灵活配置型基金中排名17%，同期沪深300指数最大回撤为16.08%；基金年化波动率和沪深300指数年化波动率分别为14.22%和22.76%，在灵活配置型基金中排名17%。

一直以来，在蔡滨的投资中，控制回撤是一个极为重要的部分。回过头来看，封闭期间，博时荣享回报每周公布一次净值过程中，期间只有不超过三次出现回撤。

“下跌50%，需要上涨100%才能回本”这是他时常提及的要点。如何控制好回撤？蔡滨认为，最主要的是精选个股。如果每只股票的回撤是可控的，那么整个组合的回撤也会控制得比较好，风险收益比将会维持在在一个相对合理的水平。

“简单理解，股票贵了我是会卖掉的，不会因为它好，就一直拿着。主要是A股市场波动比较大，我们会适时兑现收益。另外，我们也会控制风险，如果我们看错了，不管是涨跌，也是要卖掉的。总结下来，一是比较重视风险收益比，二是比较注重回撤控制。”蔡滨称。

其次，在组合的构建上，蔡滨会做到适当的行业分散。“适当的分散，对于控制回撤十分关键。”蔡滨指出，当然前提是这些行业具有投资价值，同时其中也存在符合投资逻辑的个股。”

因此，蔡滨的配置特征是比较稳健的，最主要的配置分布在周期、消费和制造板块上，但整体行业配置仍比较分散和均衡。比如，单一行业或单一板块最多也不会超过20%，单一行业净值占比相对行业平均值来说也偏低一点。

相比之下，制造业配置会多一些。主要是围绕产业升级这个角度，蔡滨个人的选股能力及折射能力更为突出。从基金组合数据量化复盘来看，基本上主要收益都是由阿尔法来贡献，不是行业轮动、也不是择时贡献。“择时虽然也会做，但不一定能做的对，所以我尽量减少择时。”蔡滨透露。

从具体仓位来看，蔡滨在管的几个产品都是灵活配置型，操作比较灵活，加上其整体风险偏好较低，结合这几年的市场，大部分时候权益仓位维持在50-80%之间。

在蔡滨眼里，今年以来，虽然市场有很多结构性机会，但也没有那么乐观，所以基金组合也没有用很高的仓位去做（投资）。“我管理的几只产品都保持着中性仓位，投资运作都符合我们既有的投资逻辑和投资框架，赚企业长期成长性和有些周期性行业轮动的钱。”

“身体力行”

此外，难能可贵的是，蔡滨特别在乎投资人的投资体验，而且自己也会“身体力行”。蔡滨透露，平时他也会购买基金，也买自己的产品，他的基金投资策略也是买入并长期持有。

“我是很关心投资者体验的。”蔡滨坦言。“我会尽力跟投资者保持良好的沟通，也会观察不同的客户。”

新经济e线注意到，从几个细节也可以看出蔡滨对于基金投资人的用心之处。在博时荣享回报成立之初首发募集规模很小的情况下，蔡滨依然坚持在合适时点做了一次分红。2019年9月4日，基金每份分红0.1032元。

蔡滨坦言，组合运作当中无疑也存在压力管理。有些投资者会出于中短期收益目标或者回撤管理以及其他的原因，可能在他觉得市场比较高的位置去赎回，就会给组合流动性管理带来一些压力。

“还有，在市场比较低的时候来申购组合，也可能产生底部摊薄效应，对部分投资者来说可能是做出了好的波段，但对其他投资者来说，可能体验就不是特别好，也会增加基金管理的难度。这些都需要你去平衡。”蔡滨表示。

做投资一直都会有压力，但在专业的资产管理机构里，整个投资管理体系都是专业、完整的，需要基金经理心态平稳、成熟。在蔡滨看来，投资是个总结反思的过程。基金经理也是普通人，你的每次操作也不总是尽善尽美的。不管有没有质疑，投资过程中的反思都会在。相反，如果质疑来自外界，往往是业绩不好的时候，这种时候一定要更加清醒。

在多年的投资过程中，蔡滨坚持的一条最重要的原则就是，“要做符合常识的投资，不作恶，不把筹码放在看不清、不认可的事情上。投资你认可的好的公司，拥抱好的企业。对自己管理的产品负责、对自己客户负责，把投资做好。”

“基金投资真的是一个很长线的过程，我们跟投资者之间也需要长期的沟通、陪伴和互相信任。”蔡滨强调，“我自己风格偏稳健，偏追求长期收益的确定性，我会期望我的投资人也是偏稳健的，而不是以博取市场短期收益为目标。”

就当前现状而言，公募基金最主要的持有人还是个人投资者，而且持有周期大多是比较短的。“其实我们一直在提倡的价值投资、长期投资、理性投资，在A股市场是有效的，只要你能够做得到，获得超额收益的可能性远比短期持有、短买短卖要高。”蔡滨称。“所以我们需要花更多的功夫去帮助投资者，让他们对基金投资和基金产品再多一点认知。”

蔡滨进一步表示，投资和运作管理一只基金，需要为相信坚守。“坚守我们的相信，是因为我们相信的那些东西仍然在进程当中，它们还在，甚至还在不断的发展和完善——相信产业发展趋势的力量，相信企业家精神，相信市场是长期有效的，相信时间的价值。”蔡滨如是说。

（基金有风险投资需谨慎）

蔡滨任职时间：2015年1月26日至今

蔡滨任职时间：2015年2月3日至今

蔡滨任职时间：2017年8月9日至今

蔡滨任职时间：2017年11月13日至今

蔡滨任职时间：2018年8月23日至今

【风险提示】

本材料中所提及的基金详细信息可在博时基金官方网站基金产品频道（http://www.bosera.com/fund/index.html）查询，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。

三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。

四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益情况，及时关注本公司向您出具的适当性匹配意见，各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。请根据您的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素谨慎决策，不应采信违规销售行为或宣传材料，独立承担投资风险，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证，本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金收益存在波动风险。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

六、投资人应当通过基金管理人或具有基金销售资格的其他机构购买和赎回基金，《基金合同》、《招募说明书》、基金销售机构名单及本基金的相关公告可登陆基金管理人官方网站http://www.bosera.com/index.html查看。

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