動力煤期貨主力合約在550―560元/噸區間窄幅振盪半月有餘，面臨方向選擇。近期南方超長梅雨季落幕，高溫天氣接踵而來，疊加下游趕工需求啓動，多地電網用電負荷創歷史新高。預計動力煤需求端將有所好轉，在供應端較爲穩定的情況下，動力煤期價有望走強。

煤炭日耗走高

7月整月貫穿了梅雨季節的暴雨襲擊，南方降雨量處於歷史高位水平，一方面氣溫不高抑制了發電製冷的需求，另一方面充足的水電對火電產生了極大的替代。進入8月，南方終於出梅，降雨量大幅減少，水電對火電的替代邊際轉弱，同時高溫天氣襲來，近期全國重點城市平均最高氣溫超過31攝氏度，部分地區氣溫回升至35攝氏度以上並將持續，用電負荷出現顯著回升。今年的迎峯度夏姍姍來遲，但力度不減往年。

由於疫情影響，二季度工業生產經營活動才逐漸啓動，但是呈現加速回升趨勢。6月發電量6304億千瓦時，同比增加6.5%，環比增幅23%，火電發電量同比增5.4%，環比增2.1%。上半年整體發電量依然偏低，1―6月發電量累計33645億千瓦時，同比下降1.4%，火力發電量同比下降1.6%。因此，下半年趕工需求預計仍將發力。7月底的中央政治局會議上提出了國內大循環的着力點，宏觀調控跨週期設計和調控，財政政策要更加積極有爲、注重實效，要保障重大項目建設資金；貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。可以看出，積極寬鬆的政策氛圍不會改變，流動性仍將保持充裕，預計下半年第二、第三產業都將迎來較強增速，對煤炭需求形成較強支撐。

7月，由於梅雨天氣影響，水電明顯替代火電； 8月，預計水電依然偏強，但對火電的替代將出現回落，疊加下游趕工需求，火電需求會明顯回升。

供應保持平穩

主產區內蒙古和陝西的煤炭產量難以放量。內蒙古倒查20年的舉措極大抑制了超產煤，表外供應明顯收縮，內蒙古動力煤產量下降；陝西的“煤管票”政策顯著抑制了超產和黑煤供應。上半年原煤累計產量18.05億噸，同比增幅0.6%。在此情況下，動力煤產量短期難以放量。

從進口政策來看，短期進口政策鬆動的可能性很小。上半年進口量大幅增長，共進口煤及褐煤累計1.74億噸，同比增幅12.7%，極大地擠佔了下半年的進口額度。進口政策始終是調節我國煤炭供應以及價格波動的重要因素，目前動力煤價格處於較爲合理的區間，進口煤延續平控政策的概率很大。

從庫存來看，整體庫存壓力不大。近期港口庫存位於歷史同期偏低水平。截至7月31日當週，北方四港(秦皇島、曹妃甸、黃驊港、京唐港)煤炭庫存1299.5萬噸，環比增加27萬噸，增幅2.1%，同比下降230.2萬噸，降幅15%，港口庫存壓力並不大，隨着後期需求回升，港口庫存預計會季節性回落。從電廠庫存來看，目前全國重點電廠庫存已經回升至去年同期高位水平，不過後期或面臨季節性回落。

綜上所述，國內動力煤市場維持緊平衡格局，預計現貨價格將止跌回升，期貨價格也將走強，建議以偏多思路對待。最大風險點在於進口政策放鬆以及需求大幅不及預期。