一、8月甲醇供需面或小幅好轉

1.近期甲醇國內供應恢復，但仍存反覆可能

受甲醇持續低價影響，7月上半月內地甲醇生產企業開啓計劃外檢修，7月下旬逐步復工，因而整體7月國內甲醇供應量與6月持平，維持低位。據卓創資訊統計，7月份國產甲醇產量預估值爲503.68萬噸，較6月份增加0.92萬噸。截至7月31日，國內甲醇整體裝置平均開工負荷爲：59.22%，較6月份下降1.86個百分點。

進入8月份，裝置復工情況較爲順利，近期國內甲醇開工率明顯提升，截止到8月13日當週，國內甲醇開工率爲70.21%，西北甲醇開工率爲82.36%，較7月份最低點分別提升13個百分點和24個百分點，已恢復到正常水平。

從成本利潤角度看，7月份國內甲醇生產利潤較6月份繼續下降。內蒙地區7月平均生產利潤-509.03元/噸，較6月份的-461.47元/噸繼續下降；山東地區7月平均生產利潤-437.78元/噸，較6月份的-368.90元/噸繼續下降。8月份，內地甲醇生產利潤進一步走差，8月12日，內蒙甲醇生產利潤-611.9元/噸，山東甲醇生產利潤-453元/噸。

目前甲醇生產利潤創歷史新低，且2020年以來甲醇生產利潤持續處於負值，虧損時間較長，接下來要重點關注生產持續虧損是否會繼續帶來計劃外檢修。

裝置方面，7月份西北地區裝置檢修較多，但目前新疆廣匯、內蒙新奧、內蒙易高、延長中煤榆林、中煤榆林、寧夏寶豐、明水大化、新能鳳凰和鶴壁化工等裝置均已復工，內地開工率已經有了較爲明顯的回升。大唐多倫仍處於檢修中，目前看8月裝置檢修計劃不多，但不排除計劃外檢修可能。

綜上，國內供應方面，7月份內地裝置檢修較多，國內產量和開工率均維持低位。多數7月檢修裝置已於7月底8月初復工，但考慮到目前甲醇生產虧損的幅度和時間均較長，不排除8月仍有計劃外檢修，預計8月國內供應較7月有小幅提升，但幅度有限。

2.進口總體維持高位，8月存在一定程度縮減

7月份，中國甲醇進口量較6月小幅下降，但仍處於高位。根據卓創數據，7月份甲醇進口量預估值爲125.19萬噸，較6月下降2.24萬噸，跌幅-1.76%。從進口利潤角度看，用CFR中國主港中間價計算，7月進口平均利潤爲231.59元/噸，較6月份的193.06元/噸進一步增加，8月12日，進口利潤226.42元/噸。今年以來甲醇進口持續保持順差，但進口量的限制瓶頸在於港口罐容和庫存。

從裝置角度看，7月份外盤檢修的裝置基本已復工，包括：伊朗ZPC和Busher 165萬噸裝置，沙特IMC 150萬噸裝置；馬油 170萬噸裝置，文萊BMC 85萬噸裝置等。近期南美裝置檢修增加，包括委內瑞拉兩套裝置。但中東和東南亞開工率回升，預計未來甲醇進口量仍將維持高位。

從貨源去向看，8 月份，由於部分可售的非伊朗貨源積極發往東南亞和印度等地套利，預計8月甲醇進口量將有一定程度縮減，但總體依舊處於高位。

3.甲醇下游需求存好轉預期

7月份，甲醇各下游開工情況仍較爲一般：MTO方面，由於7月份裝置檢修較爲頻繁，因而開工率較6月小幅下降；傳統需求方面，7月仍處於淡季，因而甲醛、二甲醚、DMF等開工率仍較差，但醋酸開工率恢復較好。

進入8月份，首先傳統需求或將逐漸走出淡季：通常6-7月是甲醛、二甲醚等甲醇傳統需求的淡季，8月這些行業的開工率或將有所恢復；今年醋酸開工情況整體較好，預計8月仍將維持。

對於新興需求方面，前期檢修的MTO裝置已經逐步復工，包括延長中煤榆林、中煤榆林、寧夏寶豐和江蘇斯爾邦等，目前大唐國際和中原石化MTO裝置仍在檢修中，但總體8月份MTO開工率已經出現明顯回升。

從利潤角度看，目前MTO行業利潤依舊較好，從盤面利潤來看，7月平均值爲2236.3元/噸，與6月份的2221.5元/噸基本持平，8月12日利潤爲2477元/噸，進一步提高。目前MTO行業的利潤處於歷史高位，且持續時間較長，因而預計MTO企業維持高開工的意願較高。

根據卓創數據，截止到8月13日當週，甲醇各下游需求分別是：MTO開工率85.74%（+0.12%），甲醛開工率20.78%（-0.35%），二甲醚開工率18.37%（+0.69%），MTBE開工率54.49%（-0.83%），醋酸開工率77.46%（-5.63%），DMF開工率39.29%（+2.64%）。

綜上，需求方面，7月份仍處於甲醇傳統下游淡季，且月內MTO裝置檢修較多，因而甲醇需求情況仍較差。進入8月，按照季節性，甲醇傳統需求將逐步走出淡季，同時月底MTO裝置復工較多，預計MTO開工率也將提升，甲醇需求整體存好轉預期。

4.港口庫存仍處於高位，但8月存在小幅去庫可能

今年以來，甲醇港口庫存不斷走高，壓制甲醇價格。截至7月底，甲醇沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）庫存爲147.24萬噸，處於今年以來的最高點。進入8月份，甲醇沿海庫存出現去庫的跡象，根據卓創數據，截止到8月13日當週，甲醇沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）庫存爲130.83萬噸，較7月底下降16.41萬噸。由於8月進口量存在小幅下降的預期，加之甲醇需求好轉，因而整個8月港口存在小幅去庫可能。

二、近期甲醇期貨或溫和上漲，推薦牛市垂直價差策略

綜合近期甲醇供需面情況，我們認爲8月份，甲醇期價存在溫和上漲的預期，但不具備大幅反彈的基礎。在期權策略上，我們推薦牛市垂直價差策略。

牛市垂直價差策略，是指賣出一個高執行價格的期權，同時買入一個低執行價的期權，這兩個期權既可以都是看漲期權，也可以都是看跌期權。比如針對目前MA2101合約，我們可以採用牛市看漲期權價差策略：買入低行權價的看漲期權，賣出高行權價的看漲期權；也可以採用牛市看跌期權價差策略：買入低行權價的看跌期權，賣出高行權價的看跌期權。而高低行權價，就是結合基本面和技術面判斷出的MA2101合約8月運行區間的上下沿。 （作者單位：興證期貨）

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