中商情报网讯:杭州华光焊接新材料股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解,杭州华光焊接新材料股份有限公司主要从事钎焊材料的研发、生产和销售,主要产品为铜基钎料和银钎料。

主要财务指标

杭州华光焊接新材料股份有限公司资产总额和净利润逐年增加,2016年度资产总额为54,566.40万元,2017年度资产总额为64,095.54万元,2018年度资产总额为73,147.88万元,2019年资产总额为78,961.95万元;2016年净利润为3,172.75万元,2017年净利润为4,126.07万元,2018年净利润为4,943.24万元,2019年净利润为2,885.99万元。

主要财务指标表

资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一)技术风险

1、新产品研发、试制风险

面对激烈的市场竞争,公司须不断致力于开发应用于不同新材料连接、具有高附加值的产品,但一种新产品从配方研究、试制、制备工艺设计到最终得到客户认可并规模化生产销售,往往需要较长时间,而且可能会面临着产品开发失败的风险。

在此过程中,公司面临的技术研发风险还主要表现在:能否及时开发符合客户需求的产品,并保持技术领先来持续维护和拓展市场空间;能否正确把握新技术的发展趋势,使公司开发的产品在先进的技术层面得以实现;能否在技术开发过程中实施有效管理、把握开发周期、降低开发成本。

2、下游客户技术变革带来的销量变动风险

公司与下游客户均持续进行工艺和材料创新,并相互促进,推动产业链的技术进步。公司的新产品可能依托下游客户的变革技术进行使用和推广,以获得更大的市场份额与较高的盈利能力,但下游客户的技术变革也可能导致公司现有产品的销量减少。未来如出现新的工艺及材料创新,而公司不能及时开发出新产品、新用户,公司的生产经营将受到不利影响。

3、技术泄密的风险

公司拥有多项专利和专有技术,核心是产品的材料配方与制备工艺,技术研发及产品开发很大程度上依赖于专业人才。公司建立了严密的保密制度,并与核心技术人员签署了知识产权保护协议,并采取了多种措施稳定技术人员队伍,然而随着行业人才竞争的加剧,公司无法保证未来不会出现核心技术人员流失或核心技术泄密的风险。

(二)经营风险

1、宏观经济变化及下游行业周期性波动的风险

公司自成立20多年以来,一直专注于钎焊材料的研发、生产和销售。公司生产的钎焊材料应用于空调、冰箱、压缩机、制冷阀门、电机、电气设备、电子器件、五金制品及燃气采暖等行业领域,应用范围较广。但是,由于公司与上述下游市场发展存在着密切的联动关系,受宏观经济变化和下游行业周期性波动的影响较大。如果未来宏观经济出现较大波动,上述下游行业的发展速度减缓,下游厂商的经营状况下滑,将可能造成公司订单减少、货款收回困难等情况,进而影响公司业绩。因此公司存在受宏观经济变化及下游行业周期性波动的风险。

2、市场竞争加剧的风险

公司主要从事银钎料和铜基钎料的研发、生产和销售,钎料行业具有显著的多品规、小批量的特点。经过长期的发展,我国钎料生产企业较多,大多数的钎焊材料生产企业还停留在小规模生产或同质化竞争的状态,仅为数不多的企业通过自主研发和生产技术改进,在市场竞争中处于领先地位。公司所处行业为充分竞争行业,未来市场竞争的加剧,可能对公司的议价能力造成影响,进而影响到公司的经营业绩水平。

3、原材料价格波动风险

公司生产经营所需的主要原材料为白银、铜,其主要通过金属生产商、大宗商品贸易商进行采购。白银和铜的市场交易价格较为透明,公司通常以下单当日中国白银网和长江有色金属网等现货白银和铜的交易价格为基准,与供应商协商确定结算价。报告期内原材料采购成本占总成本的比例在90%以上。白银和铜属于大宗商品,价格波动频繁,报告期内白银和铜的价格走势如下:

近三年长江有色现货白银1#价格走势图(单位:元/千克)

资料来源:wind、中商产业研究院整理

近三年长江有色现货铜1#价格走势图(单位:元/吨)

除部分新产品或特色产品外,公司成熟产品销售采用“原材料成本+加工费”的定价方式,因此公司在一定程度上可以有效规避主要原材料价格波动带来的风险。在原材料价格平稳波动期间,公司可以将原材料价格波动的风险有效传导至下游客户,基本锁定产品利润,原材料价格的平稳波动不会对公司产生重大影响;

若原材料价格持续或短期内大幅单向波动,由于公司原材料价格波动的风险传导机制可能会存在一定的滞后性,原材料价格波动将可能对公司的盈利能力产生较大影响,尤其是在原材料价格持续或短期内急剧下跌的情况下,公司可能存在利润大幅下滑的风险。此外,如果白银、铜的价格上涨,将导致公司原材料及产品价格上涨,使公司的原材料及在产品占用更多的流动资金,增加公司流动资金压力。

4、行业及客户集中的风险

公司主要产品为铜基钎料和银钎料,从收入结构来看,2016年、2017年、2018年、2019年1-6月,来自制冷行业收入(包括来自空调及配件、压缩机、制冷阀门、冰箱及配件的收入)占主营业务收入的比例分别为75.93%、79.42%、78.45%、69.62%,其中来自空调及配件的收入占比最高,报告期内该比例分别为35.48%、41.87%、42.70%、35.92%,因而公司的经营业绩与空调行业发展状况具有较强的相关性。

未来如现有空调行业客户产销量大幅下滑,而公司未能及时拓展其他应用领域的大客户或者开发其他新产品,将对公司的生产经营造成重大不利影响。从前五大客户销售情况来看,报告期内公司对前五大客户(同一控制下合并口径)销售占比在50%以上,客户较为集中,且主要为制冷行业客户。报告期内,主要客户销售占比较为稳定,但若出现公司与主要销售客户发生纠纷致使对方减少或终止从本公司的采购,或对方自身业务发生重大变化,则将对本公司的生产经营造成一定的不利影响。

(三)内控风险

1、内部控制有效性不足的风险

公司已经建立了一套较为完善、合理和有效的内部控制制度,且上述制度有效运行。本次发行募集资金投资项目陆续实施后,公司的资产、业务、机构和人员将进一步扩展,公司在运营管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。如果公司未能继续强化内控体系建设,相关内控制度不能随着企业规模扩张和发展而不断完善,则可能出现公司内部控制有效性不足的情形。

2、控股股东不当控制风险

本次发行前,金李梅直接持有公司49.67%的股份,同时通过通舟投资控制公司14.17%的股份,合计控制公司63.84%的股份,是公司实际控制人。虽然本公司建立了《关联交易制度》、《独立董事工作制度》等,但实际控制人金李梅仍可凭借其控股地位,通过行使表决权等方式对本公司的人事任免、生产和经营决策等进行不当控制,从而损害公司及公司中小股东的利益。

(四)财务风险

1、存货较大的风险

2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末,公司存货余额分别为12,407.27万元、11,650.36万元、14,295.51万元、16,923.15万元,存货周转率分别为3.36、4.22、4.20、1.95。

存货余额较大主要是由产品特点、生产模式和销售模式决定的,公司为了快速响应及时供货,防止一些大客户出现缺、断货现象,保证客户的安全生产量,结合公司获取的客户生产销售信息及其订单需求,将一定的库存商品发至客户所在地,存放在客户指定的仓库,由客户根据生产进度随时取用,并与公司定期(一般一个月)结算,使得期末库存商品储备及发出商品规模较大。

公司产品主要原材料为白银和铜,若白银、铜价格在短期内出现大幅下跌,公司将可能面临计提存货跌价准备的风险。同时,较大的存货余额可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量,降低资金运作效率,从而对公司的经营状况产生不利影响。

2、应收账款及应收票据金额较大的风险

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末,公司的应收账款分别为9,990.51万元、10,991.64万元、14,069.91万元和17,754.58万元,占总资产的比例分别为18.31%、17.15%、19.23%和22.48%,2016年、2017年、2018年和2019年1-6月公司应收账款周转率分别为4.90、5.47、4.95、2.18,报告期各期末公司1年内应收账款占比分别为95.13%、95.36%、96.78%和97.44%。公司客户大多为国内外知名企业或国有企业,客户管理规范、信誉度高,但大额应收账款影响公司资金回笼速度,给公司带来一定的资金压力。

若未来国际、国内经济形势发生变化,导致公司主要客户经营发生困难,客户推迟付款进度或客户付款能力受到影响,公司应收账款余额可能进一步增大进而发生坏账的风险。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末,公司的应收票据分别为11,266.39万元、16,762.69万元、18,564.09万元和16,715.33万元(2019年6月末应收票据金额包含列报在应收款项融资中的应收票据金额),占总资产的比例分别为20.65%、26.15%、25.38%和21.17%。

虽然公司应收票据主要来自格力电器、美的集团、TCL集团等大型企业,客户信用良好,其资金实力较强,但应收票据占比较高减缓了公司资金回笼速度,给公司带来一定的资金压力,且仍可能存在应收票据在规定的时间内不能兑现货币资金,使公司遭受损失的风险。

(五)税收优惠和政府补助政策变化风险

1、所得税优惠政策变化的风险

根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局2014年9月、2017年11月联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号分别GR201433000430和GR201733000474)认证有效期为3年,报告期内公司享受15%的高新技术企业所得税优惠。报告期各期,公司因高新技术企业所得税优惠金额分别为355.77万元、466.90万元、550.13万元和320.85万元,与当期净利润之比分别为11.21%、11.32%、11.13%和11.12%,高新技术企业所得税税收优惠对公司利润产生一定的影响。

若未来国家税收优惠政策收紧,或者公司未能持续被评定为高新技术企业,将对公司净利润造成一定不利影响。

2、政府补助政策变化的风险

报告期内,公司计入当期损益的政府补助分别为542.44万元、255.05万元、432.22万元和351.00万元,占同期利润总额的比例分别为15.18%、5.45%、7.84%和10.81%。政府补助取决于有关政府和产业政策的扶持导向,具有不确定性。因此公司未来能否持续获得政府补助存在不确定性的风险。

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