投資者兩方面的擔心導致A股調整 消費、券商和科技可以趁調整佈局

文/前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

本週A股市場整體上走出了震盪反彈的走勢，和前期單邊上漲相比，最近市場震盪加劇，週五A股出現低開高走，盤中一度出現調整，但尾盤的快速拉昇出現了較好反彈。行情風向標券商股在本週多次表現，特別是有合併傳聞的一些券商股表現突出，打造航母級券商以及資本市場長期發展前景較好，這些都會給券商帶來發展機遇，因此無論是否有合併傳聞，券商都是值得關注的板塊。對券商股的投資要回到公司的基本面，不要去炒消息，事實上相關公司都多次進行了澄清。

從賺錢效應來看，8月份賺錢效可能沒有7月份明顯。7月份市場出現單邊上漲時我指出單邊上漲是難以持續的，後市會轉向震盪行情，果不其然，從7月下旬開始，大盤開始進入到震盪調整期，投資者對後市的走勢也有了較大分歧，市場成交量出現持續縮量，從之前每天1萬億以上的成交量萎縮到1萬億以下，基金銷售也沒有7月份火爆。7月份出現了多隻爆款基金，上百億規模的基金一日售罄，投資者的入市意願非常強烈，這和7月份市場的賺錢效應有關。8月份市場出現的調整其實在預期之內的，投資者主要有兩個擔心的問題，一是經濟復甦之後投資者預期央行的貨幣政策下半年會不會轉向收緊，今年上半年爲了應對疫情的衝擊，提振經濟增速，央行採取了低利率寬流動性的貨幣政策，催生了股市活躍，到下半年經濟已經穩步復甦，央行在貨幣政策方面是否收緊成爲市場的擔憂，從最近公佈的央行二季度貨幣政策執行報告以及央行行長易綱的講話來看，下半年貨幣政策可能會略有收緊，但不會過度收緊更不會轉向逆週期調節政策，不會加碼，但也不會退出。因此在貨幣政策方面，下半年仍會保持一定的靈活性，精準性，保持經濟中的流動性合理充裕。

第二個投資者擔心的問題是美國搞事情，美國總統特朗普在11月份大選之前爲了轉移國內矛盾，掩蓋他在防疫方面的無能，可能會採取打壓中國的措施，如最近對華爲、騰訊、抖音等進行的打壓，引起了投資者的擔憂，這是市場最近調整的原因。但我認爲市場現在並不存在大幅下跌的基礎，後市仍以震盪反彈爲主，慢牛長牛格局已經形成，並不因爲這段時間的調整改變。在5月份市場非常低迷時，我就提出下半年A股市場將有望迎來牛市走勢，建議大家提前佈局行情風向標券商股，從7月1號開始，券商股帶領大盤實現了突破，短短的十個交易日內上漲了500點，現在A股市場的走勢已經形成了慢牛長牛格局，隨着居民儲蓄向資本市場大轉移以及經濟面的穩步復甦，A股市場將逐步走出慢牛長牛行情，快牛瘋牛看起來讓人興奮，但實際上很難抓住，並且快牛之後往往是快熊，很難讓人真正的抓住機會，只在慢牛長牛之下，投資者才能沉下心來選擇好公司進行配置，纔會真正的分享A股市場的成長，無論是選好的公司還是選好的基金，慢牛長牛都是較好的市場環境。

海外市場方面，美股這周走勢依然強勁，納斯達克指數屢創歷史新高，形成了很強的賺錢效應，美股這輪牛市走勢並沒有經濟基本面的支撐，主要受益於流動性的推動，美聯儲採取了史無前例的大放水，將基準利率降到零，2008年遇到全球金融危機時，美聯儲都沒有把利息降到零，因此這次降利率是史無前例的，美聯儲實施零利率本身就是大新聞，因爲美聯儲作爲世界央行將基準利率降到零，對資產價格推動巨大，美股已經在歷史新高的高位，資產泡沫已經非常明顯。投資大鱷索羅斯和我持有相同的見解，索羅斯最近在接受媒體採訪時表示，這是他二戰以來見過的最危險的時刻，泡沫已經產生，他不會參與到泡沫之中。建議投資者要小心美股可能二次大跌的風險。無獨有偶，股神巴菲特同樣對美股敬而遠之，根據伯克希爾哈撒韋披露的半年報，賬上現金已經達到1400多億美元，和一季報相比增加了接近200億美元的現金，巴菲特認爲現在美股整體的估值非常高，因此他並沒有增加股票的配置，而是增加現金的配置，建倉部分股票。相對而言，A股的位置較低，整體上仍然比較健康，雖然有少數的行業和個股較高，有一定泡沫，但整體來看A股的估值仍然處於歷史的底部，放在全球來看，A股的估值也是偏低的。因此對於A股市場，我認爲未來外資會加大配置的力度，增加對於A股的配置，雖然最近外資存在流出，但長期來看外資以流入爲主。

從投資方向看，當前A股市場向我認爲沒有發生太大的變化，雖然前期漲幅較大的如白酒、生物醫藥等板塊出現一定回落，但主要是由於獲利回吐的壓力，並不是投資者對於醫藥股和白酒股的預期發生變化。對於這樣漲幅過大的板塊，之前我建議大家可以適當做一些獲利了結，等到調整之後再買回來，因爲一旦調整到位，資金依然會積極配置白酒、醫藥、食品飲料這些消費白馬股，A股有業績增長又有品牌價值的公司不多，因此消費白龍馬股具備長期的配置價值。最近白酒的調整已經基本到位，龍頭股的調整幅度在20%左右，一般20%左右調整到位的標誌，建議大家下週可以逢低抄底。下週A股市場整體上我認爲會展開一定的震盪反彈，而不是單邊上漲。

如果美股出現二次大跌，其對於A股的影響，我認爲是短期的，因爲中美兩個股市所處的位置不同，美股處於歷史的高位，A股仍然處於底部區域，因此如果美股出現大跌，可能會影響到A股短期的表現，但對於A股中長期的走勢，並不會形成太大影響，大家對此可以放心。從行業的配置看，可以關注調整到位的消費白馬股，可以提前佈局行情風向標券商股，對於科技股，我認爲也可以趁調整來佈局，雖然中國的科技股和美股的科技股相比差距較大，但中國具有廣闊的應用市場，科技公司只要有產品研發成功，能夠在中國市場做到行業第一，就做到了世界第一，中國擁有世界上最大的消費市場，因此中國的科技股永遠有比較好的發展前景，包括科創板創業板上的一些科技公司，可以通過配置科技行業ETF來分享科技股的成長，因爲科技股在個股選擇上比較困難，好公司的估值又很高，通過配置行業ETF是分享科技股成長的捷徑，但對於科技股的配置比例，我認爲不宜過高，還是建議大家按照50%、30%和20%的比例來配置消費、券商和科技，這樣進可攻退可守，消費的業績增長和品牌價值仍然是最好最確定的，建議大家要抓住消費白馬股的機會。

責任編輯：石秀珍 SF183