核心觀點

吉利汽車（00175）披露招股說明書，擬登陸科創板，發行新股≤17.32 億股（佔總股本≤ 15%）。擬投資總額爲 204.25 億元，投入於新車型研發（80 億元）、前瞻技術研發（30 億元）、產業收購項目（30 億元）及補充流動資金（60 億元）。我們預計吉利與沃爾沃聯手開發的第二代純電平臺 PMA 將於明年下半年亮相，並有望在智能駕駛端超預期。維持“買入”評級。

擬登陸科創板發行新股，募資主要用戶新車型及前瞻技術的研發。吉利汽車擬於科創板上市，發行新股≤17.32 億股（佔總股本≤15%），本次募集資金投資項目擬投資總額爲 204.25 億元，其中擬使用 IPO 募集資金 200 億元，投入新車型產品研發項目 80 億元、前瞻技術研發項目 30 億元、產業收購項目 30 億元、補充營運資金 60 億元。發行前，公司實際控制人李書福直接及間接持有總股數 40.96%，若按照發行股數上限 17.32 億發行，且未行使超額配售權，李書福持有總股比將稀釋至 35.02%。

新車型研發項目包括 9 款車型，合計年銷預計約 155 萬輛。項目總投資額爲 84.245 億元，爲新車型研發或現有車型升級，涉及 CMA 架構、BMA 架構、FE 平臺、CV 平臺、遠景平臺，項目不涉及產線再造等固定投資。9 個子項目具體研發支出額度在 3.3 億~17.3 億不等，研發週期爲 2020~2025 年。本項目範圍內的研發開支峯值出現在 2021/2022 年，研發投入爲 24.0 億元/23.8 億元（約佔最新完整會計年度營業收入的 2.46%/2.45%）。9 款產品投入產業化的產品在國內和海外市場合計年銷量約 155 萬輛。

前瞻技術開發項目投資於新能源、自動駕駛、車聯網等領域。在新四化的行業背景下，公司擬在相關領域進行重點投入，以獲取競爭優勢。公司新能源領域的開發聚焦於核心三電技術，提高集成度和綜合性能，主要方向包括 HEV 電池系統、燃料系統、集成電驅動系統等開發。自動駕駛方面，包括開展智能駕駛數據中心建設、自動泊車技術研發、持續迭代式自動駕駛系統開發（實現 OTA 功能）、5G 車路協同等項目。車聯網的開發包括 5G 通訊基礎技術、軟硬件設備及應用。

風險因素：乘用車銷量回暖不達預期；乘用車刺激政策不達預期；行業終端爆發價格戰；新股發行進展不及預期；募投項目後續進度不及預期。

投資建議：維持公司 2020/21/22 年 EPS 預測爲 0.81/1.09/1.20 元。當前股價 17.1 港幣，對應 2020/21/22 年 PE 分爲 18.7/13.9/12.6 倍。公司擬加強在新能源、自動駕駛上的投入，我們預計吉利與沃爾沃聯手開發的第二代純電平臺 PMA 將於明年下半年亮相，並有望在智能駕駛端超預期。維持“買入”評級。