蔚来、理想、小鹏成功在美国资本市场聚首,造车新势力迎来了高光时刻。继7月31日理想汽车在纳斯达克敲钟之后，小鹏汽车也于8月27日登陆纽交所。小鹏汽车开盘价23.1美元，较发行价（15美元）上涨56%。截至当日收盘，小鹏汽车股价报收21.22美元，较发行价大涨41.47%，市值达149亿美元（约合人民币1025亿元）。

值得注意的是，在小鹏汽车上市前一天，蔚来和理想的股价纷纷大涨。其中蔚来股价上涨14.57%，报收20.44美元，公司市值达到242.10亿美元，创下历史新高。理想股价同日大涨28.25%，盘中市值一度破200亿美元，同样创下历史新高。造车新势力的高光时刻，让其在汽车圈的地位变得“雾里看花”，关于造车新势力的前途也变得更具看点。

上市不是终点

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤认为，当前的三家造车新势力的估值没有太大意义。上市的意义在于，谁先上市谁先活。他强调，对于蔚来汽车来讲，汽车两个字是可变的，汽车只是资本的一个载体。别的企业A轮、B轮、C轮三轮融资下来后，融资十几亿元已经很不错了，而对于造车新势力来讲，几百亿元的融资已经进去了，如果不上市资本就没有途径退出。

造车新势力为何要去美国上市？这一轮的融资动力来自哪里？汽车行业资深人士杨正（化名）感慨，答案是特斯拉。7月1日，特斯拉超越丰田汽车成为全球市值最高的汽车制造商。一个月之后，特斯拉又“开挂”般涨出一个丰田，如今总市值等于整整两个丰田。截至8月26日收盘，特斯拉股票升至每股2153.17美元。而在一年前的2019年8月26日，还只有215美元。一年时间，特斯拉的股价涨了整整9倍。如今特斯拉总市值已经超过4000亿美元，相当于“丰田+大众+本田+通用+法拉利”五家公司市值的总和。

在曹鹤看来，除了特斯拉股价上涨给整个新能源汽车市场带来的利好之外，也离不开国内新能源汽车市场形势正在转好的加持。川财证券一位汽车行业分析师表示，造车新势力扎堆上市，并且受到资本热捧，一定程度上代表了未来汽车产业的发展方向。

“所谓的造车新势力，就是需要融资融资再融资来造车。上市是它们的中间站，无论在哪儿上市，都要达到这个目的。”年初，小鹏汽车一度陷入现金流紧缺的窘境，但在7月、8月，阿里巴巴、卡塔尔主权基金、高瓴资本、红杉中国等接连促成了两笔合计约8亿美元的融资。除了筹集“救命钱”，造车新势力“三强”扎堆上市也是为了给股东一个交待。曹鹤坦言，如果无法上市，就无法将前期大量的资本投入还给投资人。当然也不排除对于有些人来说，上市就是根本目的。

比拼盈利更具挑战

“这本质上就是一场资本游戏。”曹鹤对记者说。在杨正看来，造车新势力有样车、有订单和广阔的前景，这些“流量”因素吸引着众多资本进入市场。上市之后，这些“流量”就变成了真金白银。作为小鹏汽车创始人，何小鹏本人持股31.6%，一夜身家暴涨300多亿元。小鹏背后雷军、阿里等投资人和投资机构，也赚得盆满钵满。在上市现场，何小鹏毫不掩饰地表示，“很久很久没这么激动了”。

不过，上市之后并不意味着一劳永逸。对于造车新势力来讲，“盈利难”一直是公开的秘密。2018年、2019年和2020年第一季度，理想汽车净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元和7711万元。而蔚来在2019年、2020年一季度净亏损分别为114.13亿元、17.23亿元。据招股说明书显示，2018年全年，小鹏汽车营收为970万元，净亏损13.99亿元；2019年全年，小鹏汽车实现营收23.21亿元，净亏损36.92亿元；2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿人民币，亏损已缩小至7.95亿元。

“企业不能无休止亏损。而造车新势力通常还要遵循资本的游戏规则。一般而言，70%~80%的一级市场股权投资要求签回购协议。从投资周期看，上市退出的时间点已近。”曹鹤表示，“上市前是造车新势力的一个阶段，上市后则进入了另外一个阶段。”

上市后，造车新势力还需要持续关注资本。在曹鹤看来，蔚来股价涨跌的历史，也将在小鹏汽车和理想身上上演。在旺盛的虚火之后，资本市场正在趋于理性，巨额亏损的造车新势力，可以登陆美股，亦容易面临退市的风险。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树也表示，造车新势力在美上市面临考验，需时刻把合规经营摆在重要位置。

活下去还得靠实力

对于造车新势力来讲，褪去资本浮华的外衣，最要紧的还是要考虑怎么活下去。相关分析师表示，造车新势力虽然发展势头迅猛，大有碾压传统汽车厂商之势。上市成功能大大缓解资金压力，给予公司继续成长的机会。但不可否认的是，它们成立至今仅短短几年时间，工业基础薄弱，专利技术和营运管理都还有大量空白需要填补。

“目前，小鹏、理想和蔚来都以产品量产为基础，在市场中拥有了一定销量。资本市场的估值也基本是产品市场的反映，不过也有放大或短期背离的情况，至于资本的追逐能否长久，还要看造车新势力对产品的追逐能否长久。”在新能源汽车独立研究者曹广平看来。小鹏、蔚来和理想各有各的特点。理想在技术路线上走的是“电动化+增程”道路，小鹏走的是“电动化+智能化”道路，蔚来走的是“电动+换电服务”道路。

不可否认，各家都有各自的发力点，但各家也面临着共同的难题，除了面临巨额亏损之外，尚没有形成规模销量。业界公认10万辆是造车生死线，而小鹏汽车与蔚来汽车、理想汽车一样，要越过生死线，基本还有80%的距离。特别是对于小鹏汽车来讲，销量是亟需跨过的一道坎。更有行业人士表示，“规模上不去，一切都是空谈。”在曹鹤看来，除了需要关注资本方面，还要关注产业方面。“从产业的角度来讲，各家企业都是一样的。需要在融资拿到钱之后，把自己的产业链砸实了。”曹鹤说。

文：赵琼 编辑：郭晨 版式：刘晓烨