《投資者網》嶽紅豆

張東昇的“一起爬山”也許是今年上半年最火的一個網絡梗，它帶火了熱播劇《隱祕的角落》，以及作品背後的公司——愛奇藝（IQ.US）。

然而，即便炮製了爆款，愛奇藝依然沒有扭轉虧損的局面。對此，該公司稱，系宏觀經濟環境挑戰所致。

二季度業績同比收窄39%。

愛奇藝今年第二季度財報顯示，公司總營收爲74億元（人民幣，下同），同比增加4%；淨虧損爲14億元，同比收窄39%。

從營收結構上看，公司最重要的收入來源是會員服務業務與在線廣告服務業務，二者在營收中佔比分別爲54.6%與21.4%。其中，2020年第二季度公司實現會員服務業務收入40.46億元，同比增長18.6%；來自在線廣告業務的收入爲15.86億元，同比下降27.9%，公司稱主要系宏觀經濟環境挑戰所致。

值得注意的是，截至2020年6月，愛奇藝訂閱會員數量達到1.05億人次，同比增加4%，但與同比增長18.6%的會員服務收入相比，會員數量增速似乎並不匹配。在財報中，愛奇藝稱，“這部分收入的增長與公司提升會員業務貨幣化的多種運營措施有關。”

有文娛傳媒業內人士對《投資者網》分析，愛奇藝所指的運營措施，或是去年開放的“超前點播”模式，以及今年5月上線的“星鑽VIP會員”。

“超前點播”意味着公司在VIP會員的付費基礎上，以單集收費3元的方式，爲額外繳費的會員提供提前觀看該影視劇劇集的機會，而“星鑽VIP會員”的月單價爲60元，遠遠高於19.8元/月的黃金VIP會員價格。“這些都是讓現存會員在原付費基礎上額外增加消費或升級套餐，因此會員數量的增長可能不及會員收入的增長。”上述業內人士稱。

縱觀行業，優酷、騰訊視頻與芒果TV的會員月費基本都在20元左右，愛奇藝的定價似乎並無不妥。新元智庫創始人劉德良告訴《投資者網》，“20元上下的會員定價對現階段的主流消費者而言是否合理，要看如何與其他大衆影音消費相比較，如客單價約60至80元的院線消費，以及有線電視、IPTV等組成的家庭電視消費。

“互聯網普遍採用免費或低收費模式先將用戶池做大，但對長視頻而言還是要走收費模式，這樣才能保證優質的產品與市場的可持續發展。基於其他市場的收費模式與價格，再根據市場競爭的需求來調整的價格，某種程度上是合理的。”劉德良說。“但價格也是市場化的，肯定會有突破的空間。”

“好內容”推高製作成本

值得一提的是，愛奇藝變着花樣不斷加碼收費的背後，是其優秀的內容製作水平。數據顯示，2020二季度藝恩網劇播映指數TOP10中，愛奇藝佔據8席，其中自制劇《隱祕的角落》位居第一；網綜播映指數TOP10中佔據3席，其中《青春有你2》《我是唱作人2》分別位列第三、四。

除了熱度，其內容、質量亦稱得上過硬。內容製作精良無疑是長視頻平臺的長尾優勢，但隨之帶來的卻是居高不下的內容成本。愛奇藝財報顯示，今年二季度，其內容成本高達51億元，同比增加2%，營收佔比爲68.92%。而產出了《偶像練習生》《中國新說唱》與《延禧攻略》等爆款內容的2018年，愛奇藝當年第四季度內容成本/p>

這是否意味着，愛奇藝內容越紅，成本越高，從而導致收入與投入並不匹配？未來，愛奇藝是否還會繼續重倉內容製作與版權採買？《投資者網》就上述問題聯絡愛奇藝投資者關係部門，公司並未正面答覆。

國信證券5月發佈研報稱，對愛奇藝實現盈虧平衡的道路可以類比於Netflix，公司需要長期忍受內容成本壓力造成的鉅虧。

在劉德良看來，長視頻平臺的收入來源主要有用戶付費、廣告收入、內容分銷與衍生四種模式，愛奇藝的內容成本今年亦維持在50至60億元區間，波動不算特別大。“愛奇藝的虧損更多來源於整體的運營模式下，巨大成本的投入，加之目前廣告收入與用戶付費兩方面暫時不能快速提升，所以虧損或將持續一段時間。

“一魚多喫”模式待突破

“我希望10年內能搭出一個藍圖框架，能實現迪士尼的基本商業模式，在中國建立一個線上的娛樂王國。”2018年，愛奇藝登陸納斯達克的前兩個小時，龔宇在接受媒體採訪時表示。

龔宇稱，愛奇藝要建立一個生態系統，將文學、漫畫、輕小說、網絡遊戲與商城等，通過IP將服務與內容串聯起來，形成“一魚多喫”的商業模式。如今兩年過去了，無論是龔宇期望的迪士尼模式，或行業普遍認爲的Netflix模式，愛奇藝似乎都未見成效。

一方面，從迪士尼模式看，公司去年開始正式打造文娛生態系統，涉及短視頻、兒童、二次元、粉絲社區、票務與文學等二十多個品類，但部分業務依然表現疲軟，致本季度公司其他收入同比下降6%至9.2億元。

另一方面，愛奇藝卻似乎也與Netflix模式相向而行。7月，東興證券發佈研報稱，基於中國與歐美互聯網用戶付費習慣的差異，美國Netflix基於用戶訂閱模式從核心用戶羣體向邊緣用戶羣體拓展，而愛奇藝等視頻平臺則優先通過免費模式獲取大量用戶，再將用戶轉向付費。

尚未在商業模式上探索成功，也許是愛奇藝成立10年虧損10年的背後原因。資料顯示，愛奇藝成立於2010年4月22日，2019年，其總營收達到290億元人民幣，同比增長了16%，但營業虧損達92.58億元，淨利潤虧損達103億元，增長了13%。

劉德良對《投資者網》分析：“愛奇藝的商業模式能否成立，要看市場需求、基於這個市場需求的產品是否剛需、剛需過後又是否可以產生盈利，從而到某一時間點覆蓋成本。”

國內目前長視頻三巨頭“愛優騰”均背靠大玩家：愛奇藝最大的股東是百度、優酷屬阿里大文娛產業，騰訊視頻則是騰訊的“親兒子”。

劉德良對《投資者網》說，“愛奇藝是相對獨立的，百度雖然能夠在流量上爲愛奇藝賦能，但其本身卻不是一家做內容的平臺。騰訊有企鵝影業、閱文集團等組成的一套IP產業鏈，阿里大文娛也有相關產業鏈。百度曾經有過，但現在都摘掉了。”。

值得一提的是，百度二季報顯示，其營收同比下降1%，低於市場預期；線上廣告同比下滑8%；百度APP活躍用戶亦環比下滑。就市場上亦傳出百度或對騰訊出售愛奇藝股權的消息，《投資者網》就此詢問愛奇藝，但對方亦未回覆。

除了“賣給”騰訊，回港上市亦是市場對暫未跑通商業模式的愛奇藝的猜測。而在正策律師事務所董毅智律師看來，如愛奇藝迴歸A或A+H，實際/p>

未來 ，愛奇藝如何在存量的用戶池裏做營收增量，儘早實現收入覆蓋成本，並不斷產出優秀內容，都是其必須面對的挑戰。無論市場如何猜測，龔宇對此卻依然信心滿滿，“增值收入加會員收入，一定可以盈利。”（思維財經出品）■