近期，“醫藥茅臺”長春高新、“醬油茅臺”海天味業、“豬肉茅臺”牧原股份紛紛從高點下跌20%，機構抱團瓦解的討論愈演愈烈。但之前大跌的都是“假茅臺”，直到9月17日——

“真茅臺”貴州茅臺震盪下跌3.16%。雖然跌幅不大，但106.8億元的成交額卻創下近兩個月來的新高。機構抱團的“總舵主”貴州茅臺放量下跌，是否意味着機構抱團徹底瓦解了呢？

“茅臺”們紛紛下跌

“醫藥茅臺”長春高新因爲一則券商調研紀要引發股價大跌後，有了企穩的跡象。9月17日，公司股價全天震盪，最後微漲0.43%收盤。不過，最近12個交易日，公司股價已經累計下跌22%。

圖片來源：Wind資訊

“醬油茅臺”海天味業在經過前期20%的大跌後，最近幾日進入橫盤整理期。消息面上，海天味業沒有明顯的利空，調整的主要原因便是漲得太高了，甚至創造了“醬油貴過石油”的奇蹟。即便是現在，其估值也高達87倍。

圖片來源：Wind資訊

“豬肉茅臺”牧原股份則依舊跌跌不休，9月17日再跌1.80%，近一個月累計下跌20%。就在一個月前，第一上海證券還發布研報，給予牧原股份150元/股的目標價，牧原股份目前的股價距上述目標價尚差一半。

圖片來源：Wind資訊

在“醫藥茅臺”“醬油茅臺”“豬肉茅臺”跌過後，“真茅臺”貴州茅臺這幾天也有點繃不住了。

自9月1日股價突破1800元/股大關創下歷史新高後，貴州茅臺在經過連續下跌後強勢反彈。不過，最近三個交易日，貴州茅臺重拾跌勢，9月17日再次震盪下跌3.16%，一日蒸發688億元，並帶動白酒指數下跌了2.34%。

圖片來源：Wind資訊

消息面上，9月16日，貴州茅臺控股股東茅臺集團發債項目獲上交所受理。茅臺集團擬募資不超過150億元，扣除相關發行費用後用於對貴州高速股權收購、償還有息債務、補充流動資金需求等。

大幅上漲後機構“獲利了結”

無論是“醫藥茅臺”“醬油茅臺”“豬肉茅臺”，還是“真茅臺”貴州茅臺，下跌的緣由雖然各不相同，但背後相同的特徵則是機構抱團的逐步瓦解。

特別是，作爲機構抱團的“總舵主”，貴州茅臺的調整尤其引發市場關注。9月17日，貴州茅臺當日的成交額高達106.8億元，創出近兩個月來的新高，屬於典型的放量殺跌。

“茅臺”們所統領的醫藥、消費等機構扎堆的強勢板塊也開始了調整。以今年漲幅居前，調整也最早開始的醫藥板塊爲例，過去的一個多月，醫藥指數從最高點已經累計下跌了18%。

圖片來源：Wind資訊

同時，機構抱團瓦解的趨勢一旦形成，很難有板塊能夠保持足夠強勢，無論是在7月下旬股市大幅震盪中逆勢走強的醫藥板塊，還是9月11日大漲3%而讓人一度相信“強者恆強”的白酒板塊。

而調整的原因無他，機構“獲利了結”而已。

粵開證券在9月17日的研報中表示，部分機構抱團股前期漲幅較大、估值較高，存在調整需求，導致部分機構集中調倉換股出現踩踏，疊加前期低價股炒作成風，資金跟隨熱點板塊輪動，增量資金流入邊際放緩，相關板塊受到衝擊。

另外要注意機構抱團瓦解有可能觸發“贖回效應”，也就是“股價下跌→基金贖回→賣出股票→股價繼續下跌”的螺旋式下跌。業內人士提醒，基於此，投資者在抄底時一定要謹慎。

圖片來源：新浪微博

機構抱團徹底瓦解了嗎？

舊的報團瓦解會伴隨着新的抱團開始嗎？問題沒有那麼簡單。

7月下旬以來，一方面是機構抱團的科技、醫療、消費三大板塊估值趨於泡沫化，而金融地產、週期板塊估值則跌入歷史底部；另一方面，隨着流動性的邊際變化和經濟的復甦，風格切換的討論愈演愈烈。

但是，行情演化至今會發現，雖然機構抱團在逐步瓦解，但順週期板塊的崛起也同樣“雷聲大雨點小”。

招商證券在去年7月的深度研報《“抱團”啓示錄》中指出，每次抱團瓦解的根本原因是因爲出現了業績更好的板塊，所以不要被虛妄的概念所矇蔽，找到那個最強業績板塊並重倉它。

問題是，業績更好的板塊出現了嗎？機構抱團真的徹底瓦解了嗎？

以截至二季度末基金第一重倉股立訊精密爲例，今年上半年，公司淨利潤同比增長69.01%，並預計前三季度淨利潤同比增長40%-60%。業績高速增長且預期明確的背景下，近期立訊精密維持高位震盪，沒有出現大幅下跌。

圖片來源：Wind資訊

值得注意的是，9月17日，在白酒、豬肉等板塊繼續調整的同時，芯片、5G、消費電子、新能源汽車、國產操作系統等科技品種全線回暖，盤中一度大幅上揚。估值不低，但業績增速佔優的科技板塊後期又將如何演繹？

粵開證券認爲，A股核心資產仍然值得關注，科技板塊如新能源汽車、半導體設備等受益於確定產業週期和國產替代邏輯，而消費板塊依舊是外資流入的主要方向，目前個股已調整一段時間，待估值回到合理區間後，可以適當參與。

編輯：彭勇  於紅波

責任編輯：陳悠然 SF104