作者：张文达, 郭于玮, 鲁政委

8月，生产、投资、消费数据修复均超市场预期，经济显示出良好的回升态势。其中，以信息产业为代表的新经济为经济增长注入更多动力。

随着新基建项目逐步推开，数字朱格拉周期或已启动。生产方面，8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长8.7%，其中集成电路等主要产品同比增速均超12.0%。

投资方面，8月固定资产投资累计同比为-0.3%，而高技术制造业和高技术服务业投资累计同比分别为8.8%和7.2%，显示出市场对于未来高技术产业需求的强劲信心。此外，随着5G诸多应用逐渐从探索走向落地，后续长期投资需求有望得到支撑。

传统投资方面，8月房地产投资累计同比4.6%，当月同比11.8%，表现较为强劲。销售向好、融资环境相对宽松是拉动房地产投资的主要原因。基建投资方面，累计同比为2.0%，当月同比为7.0%，较上月略有下行。6、7月份专项债发行骤降或影响基建投资到位资金情况。8、9月份专项债发行额稳步回升，基建表现有望回升。

消费方面，8月份社会消费品零售总额当月同比0.5%，年内首次转正。本月汽车、通讯器材、化妆品等可选消费大幅提升，是社零同比转正的主要原因。随着服务业商务活动指数继续走强，餐饮消费亦保持回升态势。消费韧性更显经济复苏质量。

事件：

2020年8月社会消费品零售同比0.5%，前值-1.1%，我们预期值0.2%，市场预期值为0.0%。固定资产投资累计同比-0.3%，前值-1.6%，我们的预期值为-0.4%，市场预期值为-0.4%。工业增加值同比5.6%，前值4.8%，我们预期值5.1%，市场预期值为5.1%。

点评：

8月经济数据表现依然亮眼，生产、投资、消费数据修复均超市场预期。从复苏的经济动能来看，除了传统的房地产、基建投资动能外，以信息产业为代表的新经济亦为经济增长带来更多动力。

一、数字朱格拉周期启动

随着2020年新基建正式启动，本轮数字朱格拉周期或已拉开序幕。2019年6月6日，工信部正式下发5G牌照，正式启动5G商用。5G时代的到来亦开启了新基建的大幕。从5G基站生产建设到下游智能设备、数据中心、工业互联网应用更新，都有望带来大量新增需求。

1、电子通信生产稳定

8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长8.7%，继续高位运行。就主要产品产量来看，智能手机、集成电路，微型计算机设备同比增速分别为12.1%、12.1%、12.0%。

2、科技领域投资坚挺

生产之外，相关高技术产业的固定资产投资表现亦明显优于固定资产投资同比，显示出市场对于未来的强劲信心。2020年8月，固定资产投资累计同比为-0.3%，而高技术制造业和高技术服务业投资累计同比分别为8.8%和7.2%。而当前，众多5G应用场景仍在酝酿中，随着5G进一步推开，工业互联网、智慧医疗、智慧城市等应用落地有望加速，带来万亿级的投资需求。

5G时代带来的巨大商业机遇是电子通信产业生产投资持续火热的根本原因。与以往不同，本轮数字朱格拉周期所处时代下，数字经济对GDP的影响日益强化，数字设备相较于传统机械设备更新的比重加大，意义也更加深远。

二、传统投资韧性不减

8月份，房地产投资累计同比为4.6%，当月同比升至11.8%，表现十分强劲。房地产投资的韧性主要有几个方面的原因：首先，房地产销售向好，市场回暖提升开发商投资热情；其次，此前相对宽松的融资环境，让房地产企业资金压力减轻；此外，年初房地产企业大量拿地，支撑后续开发投资。不过，随着房地产企业融资三道红线政策出台，房地产企业融资约束加强，后续房地产投资表现需继续关注。

8月份，基建投资累计同比为2.0%，其中，当月同比为7.0%，较上月下降0.7个百分点，或主要受两方面因素影响。一方面，6、7月份专项债发行规模偏低，分别为810.9亿元和348.7亿元，资金到位情况影响项目施工。另一方面，8月份西南、黄淮地区雨水天气较强，影响基建施工。随着9月雨水天气渐弱，8、9月份专项债发行速度加快，基建有望走强。

三、社零消费加速改善

8月份，社会消费品零售总额当月同比录得0.5%，实现年内首次正增长。其中，汽车消费以及其他可选消费的大幅改善是社零同比转正的主要原因。8月份，汽车零售额同比增长11.8%，保持高位运行。通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类商品同比增速为25.1%、19.0%和15.3%，分别较上月提升13.8、9.8和7.8个百分点。可选消费的大幅改善体现当前消费者信心的稳定，亦证明了当前经济复苏的质量。

此外，餐饮消费亦保持回升态势，8月份，餐饮收入同比增速为-7%，较上月提升4个百分点。8月，服务业商务活动指数为54.3%，录得历史最高值，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均高于57.0%。服务消费的回暖体现消费需求端韧性。

🔝特别提示

本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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