浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心|赵子祥

调研时间：2020年9月18日

调研对象：双良节能（600481）

公司概况

双良节能成立于1995 年，总部位于中国百强县第二位的江苏江阴市，2003 年4月22日，公司在上交所主板上市，目前主要业务分为节能节水系统，包括：溴化锂制冷机（热泵）、电制冷机组、换热器、空冷器系统等；新能源系统，包括多晶硅还原炉等。

和当地很多民企一样，双良节能也是一家家族企业，其创始人和实控人为当地知名企业家缪双大。2017年1月，创二代缪文彬接任双良集团董事长，完成新老交棒。公司营收也从17.18亿增长到去年的25.27亿。

8月29日，双良节能公布2020年半年报，受新冠疫情影响，公司共实现营业收入7.38亿元，同比下降32.29%，实现净利润1796.99万元，同比下降74.18%。

9月18日，双量节能入选中国上市公司真诚回报榜单100强，公司自上市以来的17年间，累计分红总额达28.97亿元，占公司净利润总额的87%，2020年向股东分红1.96亿元，分红率达95%，长期以高分红比率回报股东。

从9月15日到股东会召开当天，双良节能连拉三个涨停板，9 月 18日，双良节能发布股票交易风险提示公告，近期公司涨幅较大，经公司自查并向控股股东及实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大事项。然而9月21日又继续涨停。公司到底有什么重大利好呢？借着这次参加股东会的机会，浑水调研看看能否解开这个疑问。

参会确认

股东会参会登记日当天，浑水调研通过邮件联系了双良节能，之后通过电话确认，在递交相关材料后完成登记参会事宜。

现场见闻

此次股东大会召开地点位于江阴市国际大酒店，该酒店是由双良集团投资、按国际四星级标准建造的涉外旅游饭店。由于疫情原因，酒店设有专门的防控措施，工作人员表示，公司在此举行会议，主要是考虑到投资者参会便利以及出于防范疫情的考虑。

酒店所在地据公司生产厂区仍有一段距离。距离常州北站约有50分钟车程，参会可考虑乘坐高铁至无锡东站转城际大巴，或是乘至常州北站再转乘公交。

酒店内设置了参会指引牌，大堂工作人员对参会者的咨询也较为热情，即使是临时股东会议，也给每位参会者专门准备了席卡以及果盘和茶水，体现出来公司管理层对待投资者参会的开放态度。

在会议前的等待时间里，现场气氛较为轻松，据董秘透露，由于近日股价表现，有不少异地参会股东表达出要来参会的意愿，不过最终现场只有浑水调研一位个人投资者。在聊天的过程中，现场几位股东也微笑着表示，不知为何此次公司股价连续涨停。

出席情况

本次会议由董事兼总经理刘正宇主持，公司在任董事9人仅出席1人，董事长缪文彬、副董事长缪志强、董事缪双大、以及几位独立董事因公务未能出席会议，董秘王磊、副总经理吴刚和财务总监马学军出席了会议。现场参会的个人投资者仅浑水调研一人。

议案分析

此次股东会仅审议了一项议案，关于审议修改《公司章程》部分条款的议案。

内容主要为，由于公司2019年度经审计的归母净利润剔除本激励计划股份支付费用影响的数值为2.12亿元，低于3亿元，公司2019年度业绩考核未达标，限制性股票激励计划第二期解除限售的条件未成就。限制性股票激励计划第二期尚未解除限售的限制性股票由公司回购注销，该回购注销手续完成后公司总股本发生了变化。

根据当日晚间公告，该项议案为特别决议议案，获得出席股东大会有效表决权股份总数的2/3以上通过。

现场交流

此次会议的投资者交流环节在会后进行，由董秘王磊与浑水调研进行了交流。

1. 上半年业绩表现不好，下半年恢复的如何？

上半年众所周知的，由于疫情的影响，确实对公司的正常生产经营造成较大影响，主要体现在很多订单减少，不过，上半年公司在白酒、食品、清洁供热、公共建筑节能、“新基建”、光伏等市场的表现还不错，随着相应的需求逐步释放，公司在相关领域打下的基础也起到了效果。由于上游材料价格的降低，公司原材料采购的成本也降低了，未来业绩会有一个逐步恢复的过程，事实上，但看今年二季度的经营指标，已经逐步回归正常水平。

2. 近几天公司股价连续涨停，公司这边有什么变化吗？

二级市场的变化很多时候确实是难以预测，公司这边一直都是正常的生产经营，至于股价的问题，我们也没有预料到，不止你在问，就今天都好多人在问这个事情，但是作为公司方面，确实是没有想到，不过呢，我们公司的基本面啊，包括历年来的分红都是很好的，也希望投资者们可以做价值投资。公司在回馈股东这方面在业内做的都是很不错的。

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