浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心|李肖

昨日，南京上市公司我乐家居（603326）疑似遭遇“杀猪盘”，在横盘将近一个月后，昨天上午依旧平稳，然而午后却突然掉头向下直线砸到跌停。

为什么会突然闪崩？我们无法得知，不过浑水调研了解到的是，我乐家居与原无锡经销商正在陷入一场旷日持久的商业官司。今年2月份，浑水调研写过一篇长文详细讲述双方矛盾形成的前因后果，我乐家居推动经销改直营战略，迫使原有经销商退出，直接导致了多位经销商损失惨重。

在被媒体曝光后，我乐家居遂以“侵犯名誉权”为由将前无锡经销商党先生告上法庭，之后党先生也将我乐家居起诉至法院，要求后者支付代理公司转让的剩余款项。

据浑水调研最新了解到，党先生起诉我乐家居案件已经历经三审，将于近期宣判。但奇怪的是，我乐家居起诉党先生侵犯名誉的案件却在今年7月向法院申请撤诉调解，并愿意支付一笔钱以换得党先生撤诉并签署一份道歉声明，但却遭到党先生的严词拒绝。

我乐家居起诉经销商名誉侵权

我乐家居和经销商之间的矛盾由来已久。

2019年7月，数十位我乐家居的经销商在广州建博会现场身着“我乐家居坑害经销商”字样的T恤进行维权，党先生和7位我乐家居江苏区域经销商也在其中。

该维权行动最后被当地警方调停，但该事件曝光后被国内媒体大量报道，我乐家居一时间陷入巨大品牌危机，自然严重影响公司形象。一怒之下，我乐家居于2019年8月将党先生以名誉侵权为由起诉至南京市江宁区法院。

据党先生称，该案于去年8月21日立案，此后两次开庭审理，但尚未判决。

我乐家居主动撤诉，欲“花钱”买道歉被拒

然而在经过近一年之后，我乐家居突然在今年7月14日向法院申请撤回起诉，这与起诉时所表现出的“志在必胜”截然不同，令党先生深感意外。

“在撤诉前对方联系到我说愿意给我点钱庭前和解”，党先生告诉浑水调研：“我说不可能。”

党先生还出示了一份电子版的“道歉声明”，该声明要求党先生承认“我选择用不理智的方式处理善后事宜，包括在21届广博会上不当举措，在各种媒体上散布与我乐品牌有关的损害我乐品牌形象的消息，对我乐品牌造成了很不好的社会影响”，并承诺向我乐家居道歉，并删除网上所有有损我乐品牌形象的信息。

这份道歉声明是我乐家居向党先生提出庭下和解时一并提供的。党先生说，“在撤诉之前他们联系到我说给我点钱，然后签署道歉声明，但是我没签。”

“实际上是因为他们知道这个案子要败诉了，所以才来找我”，党先生这样表示。

尽管党先生最终并未同意我乐家居的和解条件，但是今年7月份，我乐家居仍然决定撤诉。对于此时，浑水调研今天特向公司证券部门进行了求证，不过对方表示对这些情况不太了解。

与前经销商闹僵，陷入多起诉讼案

那么党先生为什么要奔赴广州“大闹展会”呢？

党先生曾是我乐家居销售业绩最好的经销商之一。公开资料显示，江苏无锡我乐橱柜（党先生）2016年度销售金额164.39万元，毛利率为35.08%”，位列前十大新增经销商第三名。

根据我乐家居的经营模式，公司是通过在各地发展代理商，来销售公司产品，因此这些代理商在一定程度上也是我乐家居发展的基石。然而近年我乐家居开始推动“直营化”转型，部分经销商就被抛弃了。

具体过程可以阅读浑水调研的前文，党先生面临的最终结果是，数百万元的投入打了水漂不说，妥协之下还与我乐家居签署了无锡市场转让合同，其中标明的所有转让总金额为241万，在经过了我乐家居将货款及各种费用扣除后，“缩水”成了68万。

然而，据党先生表示，他自己实际上第一次只拿到了17万元，余款51万元到现在也没有拿到。

就我乐家居拖欠合同尾款的问题，党先生已经在2020年4月将我乐家居起诉至无锡市梁溪区人民法院，目前此案已经开庭审理3次，其本人表示，该案很快就会有判决结果。

根据天眼查显示，2020年以来，我乐家居陷入多起官司纠纷，包括了和经销商、合作伙伴之间的民事诉讼案，接下来还有四起与员工之间的人事劳动纠纷等待开庭审理。

业绩突飞猛进，高管却大批离职

我乐家居是由美籍华人Nina Yanti Miao（缪妍缇）与汪春俊夫妇共同创立。2017在A股上市，主要从事整体橱柜、全屋定制家具产品的设计、研发、生产、销售及相关服务。

公司主打原创设计、提供从厨房、客厅、餐厅到卧室、衣帽间、书房、儿童房、阳台、储藏间、活动室等家居空间的布局规划、风格设计、配置家居产品等全套定制解决方案。

家居行业受益于房地产行情的回暖，家居消费也逐步复苏。定制家居类的企业提供的整体装修解决方案正好可以满足消费者的需求。因此自上市以来，我乐家居的经营情况一直不错。

2016-2020上半年，我乐家居分别实现营业收入为6.76亿元、9.15亿元、10.82亿元、13.32亿元和5.38亿元，对应的净利润为0.69亿元、0.84亿元、1.02亿元、1.54亿元、0.47亿元。整体业绩呈现上涨的趋势。2020年上半年受到疫情影响，营收和净利润的增速相对下降，但是增长率仍然保持了正数。

8月11日，我乐家居发布2020年半年报，报告期内实现营业收入 5.38 亿元，同比增长 2.29%；实现归母净利润 4735.76 万元，同比增长3.8%。

然而在公司业绩突飞猛进的情况下，公司高管却纷纷离职。

从2018年12月3日开始，我乐家居先后有副总经理沈阳、副总经理刘贵生、董事会秘书张华、副总经理张祺、独董李明元先后离去。而从2018年开始，公司光董秘就换了三个。张华离职后，董秘一职一直空着，副总经理徐涛代理曾代理三个月，2019年8月又由公司董事长缪妍缇代行董事会秘书职责至今。

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