原標題：窗口期打開，京東系公司密集上市

10天內，京東集團旗下兩家公司傳出上市消息：9月21日，京東集團在港交所發佈公告，確認京東健康將赴港交所上市。而在9月11日，計劃在科創板上市的京東數科也發佈了招股書。

如果將時間線拉長，在今年6月18日，京東集團赴港交所敲鐘，實現了兩地上市。

三個月內，京東系三家公司都更新了上市動態，可謂健步如飛。京東系公司爲什麼在今年如此密集上市？

抓住窗口期

如果從資本環境看，當下是不少公司尋求IPO的好時機。

香頌資本執行董事沈萌對第一財經記者表示，目前是國內政策驅動下的上市機會窗口。在窗口期，公司上市難度降低、估值被人爲推高，對於企業來說上市融資成本大大減少，也可以用更少的股本稀釋獲得更多外部資金。

這一窗口期對企業而言十分具有誘惑力。除了大環境鼓勵上市，京東這三家公司上市也有各自的原因。

在業內人士看來，京東健康是三家公司中與窗口期關聯最緊密的公司。富途證券投研團隊對第一財經記者表示，從市場情緒來看，今年疫情衝擊下，互聯網醫療概念受市場追捧，股價表現較好，阿里系的阿里健康市值340億美元（截至9月23日數據），平安系的平安好醫生市值154億美元（截至9月23日數據），樂觀的市場情緒有助於刺激同類公司的估值。

億歐智庫院長由天宇對第一財經記者表示，京東健康同類的已上市公司近期估值上漲較快，京東健康現階段在資本市場上易於調高價格，這一特定因素會加快京東健康的上市步伐。

此前，在京東集團赴港上市時，招股書披露京東已向港交所申請豁免，以便能在3年內將一家子公司實體分拆並在港交所上市。這在當時被認爲是京東物流要上市的信號，如今證明是京東健康。

富途證券投研團隊認爲，從發行的角度來看，京東健康更有優勢，更容易有高估值，所以優先級更高，符合市場邏輯。

對於已經披露招股書的京東數科，易觀分析師王蓬博向第一財經記者表示，京東數科目前仍然有籌措資金的需求。

這一需求來自於京東數科自身的轉型與發展。現階段京東數科的盈利缺少持續的增長動力。王蓬博表示，目前京東數科的盈利更多來自於消費金融類產品，而京東數科需要從B端業務挖掘更多盈利可能，實現從科技到盈利的過程。因此，對於京東數科而言，無論是進行技術研發，還是拓展客戶，都需要資金。

而此前京東集團赴港上市，主要原因則在於提升市值。青桐資本董事總經理方潔曾對第一財經記者表示，在當前的美股市場環境下很難實現，京東市值很難進一步上升。在港股能更接近對京東業務有了解的投資者，京東在港股交易更容易獲得市值提升。

分拆上市水到渠成

從京東整體發展看，旗下部分公司上市其實水到渠成。

由天宇認爲，從模式看，一些互聯網公司自身已經逐漸變爲產業公司，其平臺優勢和品牌優勢使得旗下子業務獲得增長，部分已增長至擁有業務規模價值和資本上市價值。

早期的京東被認爲是互聯網零售公司，隨着企業的發展，出現了京東數科、京東物流以及京東健康幾大板塊。隨着京東整個交易平臺規模的放大和互聯網滲透率的提升，這幾大板塊體量隨之上升，這些業務擁有了分拆的業務意義和資本意義。

從經營角度看，幾大業務也有上市的理由。由天宇表示，未來一階段如果京東物流傳出上市消息也屬正常。他認爲，京東數科和京東物流的上市都在預期之中。從業務發展看，物流正成爲京東主體業務的基石。而京東數科旗下的金融業務被認爲是京東貢獻利潤、產生用戶聯繫的一個重要來源。

2018年11月，京東金融品牌升級爲京東數字科技。同時在2019年1月，京東數科宣佈2018年實現全年盈利，更多的收入貢獻來自於金融業務。

和上述兩項業務不同，京東健康的上市節奏更快。2019年5月，京東健康宣佈獨立運營。而在一年後，京東健康宣佈上市。除了窗口期的紅利，相較京東其他子業務，京東健康的發展速度也較快。

目前，京東健康擁有醫藥健康電商、互聯網醫療、健康服務、智慧解決方案等四個業務板塊。一位業內分析師向第一財經記者表示，京東健康最大的收入來源是零售醫藥。

一方面，由於京東電商的用戶偏中高端，京東物流支撐起京東健康進行高客單價的藥品自營，因此京東健康自營藥品的利潤較高。另一方面，京東健康平臺也彙集了一些中小型商家，獲得了平臺佣金收入。

由天宇表示，和京東雲等京東花費大量資源支持的業務相比，京東健康的發展超出預期，“外界可能對於健康類平臺，感知更深刻的是在線問診這樣的業務，認爲醫藥零業務售十分常規。京東健康之前有些被大家忽略，其實京東健康的規模很大，因爲它依託整個京東平臺的醫藥零售，銷售額和利潤十分可觀。”

在上市渠道上，京東健康選擇了港交所，京東數科選擇科創板，也有自身的考量。針對京東健康選擇在港交所上市，富途證券投研團隊表示，幾個頭部互聯網醫療公司都在港交所上市，因此在港交所上市市場認可度更高。此外，可能還有適當分散發行壓力，構建多市場融資渠道的考慮。由天宇認爲，京東數科與京東集團資本結構不同，爲純內資企業。從京東數科的概念看，其更適合科創板。

雖然憑藉着窗口期以及自身發展，京東旗下3家公司將在今年上市，但上述分析師表示，上市後的股價表現，還需要看公司能否持續兌現增長故事，以及監管政策是否出現變化。