国债期货小幅回调资金面转松、债市调整空间或有限

　　国债期货小幅回调，资金面转松，债市调整空间或有限|债市综述

来源：Wind资讯

9月23日，债市连续反弹后调整压力显现，国债期货收盘多数小幅下跌，10年期主力合约跌0.10%。交易员称，10年国债期货继续反弹也开始遇到阻力位了，调整一下正常；目前资金面已经转松，季末流动性压力可控，加之供给压力不大，债市短期调整空间较为有限。

全球金融市场风险偏好有所回升，股市止跌反弹。上证指数缩量小涨，疫苗、光伏股爆发，黄金、白酒、券商板块回调。截止收盘，上证指数涨0.17%；创业板综指收涨1.71%；创业板指涨1.74%；深证成指涨0.67%；科创50涨2.43%。

银行间主要利率债收益率多数上行，国债表现好于政金债，主要活跃国债收益率上行幅度较小或略下行。10年期国开活跃券200210收益率上行3.51bp报3.6775%，10年期国债活跃券200006收益率微幅上行0.18bp报3.0850%。交易员称，虽然资金面在央行的持续大额投放之下明显缓和，但市场交易热情依然较为低迷，利率接近波动区间下限后止盈盘及做空力量都会明显增加，限制了利率的进一步下行空间。在股市风险偏好没有进一步走低，债市缺乏其他增量驱动因素的背景下，利率区间震荡的格局或将延续。

央行公开市场继续净投放流动性，银行间资金面进一步转松，隔夜回购加权利率大幅下行逾40bp回到2%关口下方。交易员称，央行逆回购操作本周持续大举驰援，维稳季末资金面意图明确，隔夜和七天品种价格下行明显，只是跨季的14天期资金融出仍相对谨慎，但预计在央行后续的助力下，顺利跨季料无忧。

华东地区一位银行交易员表示，近期债市正面情绪明显有所增强，主要还是央行对于流动性调控的态度较此前更加温和，对政策面的担忧有所减缓。北京一位基金交易员称，前几日资金紧张的时候，债市表现很坚挺，实际上也提前反映了流动性会转暖的预期。资金真的转松后债券反而走强动力不足，这也表明目前市场信心仍有待进一步恢复。

开源证券首席经济学家赵伟表示，8月银行超储率或在1%附近，而季末考核、国庆假期临近、政府债券发行缴款和结构性存款压降等因素进一步加大了资金面压力。公开市场操作有助于平抑资金面短期波动，但较难补充银行长期资金缺口。负债端承压之下，银行加大同业存单发行，尤其是城商行和股份制银行，最近两周同业存单发行规模扩大。同时，银行资金融出减少，甚至还在赎回资金，这加大了非银机构的流动性压力，“负债荒”逐步凸显。

展望后市，江海证券指出，在短期内市场缺乏增量驱动因素的背景下，未来市场走势仍取决于两方面因素的角力。一方面需要观察风险偏好的回升延续性如何，另一方面也需要观察央行公开市场投放能否延续，资金利率回落能否带动短端利率显著下行。从目前的情况看，在欧洲疫情二次爆发，疫苗短期内仍无法投入使用的背景下，海外风险偏好回升的可持续性存疑，对长端利率的推升作用或将有限。而在央行的持续呵护下，跨季资金面大概率无忧，存单利率逼近前期高点后继续显著上行的风险也较为有限，因此短端利率虽然难有大幅下行，但上行风险也相对可控，利率上有顶下有底的区间震荡格局未来仍将大概率延续。

// 债市要闻 //

1、结构性存款阶段性压降目标提前完成，全年压降规模或超预期

多位股份行高管表示，未来将继续压降结构性存款规模以满足监管要求。要完成窗口指导第二阶段要求，9-12月还要压降近3万亿元。分析认为，全年压降规模可能超预期。

2、外管局：截至9月23日批准QDII额度1073.43亿美元，较8月新增33.6亿美元

外管局发布数据显示，近日18家机构获得QDII额度33.6亿美元，涵盖了基金、证券、理财子公司等多类型机构，其中包括5家初次申请额度的机构。截至9月23日，已累计157家QDII机构获得投资额度1073.43亿美元，较8月新增33.6亿美元。

3、央行工作论文：高杠杆并不一定强化风险，应重视杠杆积累带来的风险

央行发布工作论文称，金融风险具有明显的路径依赖和部门溢出非对称性，金融部门更易受风险感染；高杠杆并不一定强化风险，而应把握和考量加杠杆背后的“本源”需求，不过应重视杠杆积累带来的风险；债券久期的部门差异逐步扩大，且久期对金融风险的影响日趋显著；政策不确定性对金融风险无显著影响。

4、财政部：8月国有企业税后净利润同比增长25.8%

财政部数据显示，8月国有企业税后净利润同比增长25.8%；1-8月，税后净利润13086.4亿元，同比下降27.3%，其中中央企业税后净利润8809.7亿元，同比下降26.7%，地方国有企业税后净利润4276.7亿元，同比下降28.4%。

5、渤海证券回应被取消河南省政府债券承销团成员资格：错过缴款时机

据中国证券报，渤海证券相关负责人早间称，渤海证券被取消河南省政府债券承销团成员资格，系该公司投行债券承销岗位员工未勤勉尽责，未能及时全面掌握中标信息，错过缴纳中标资金时机。事后，渤海证券希望补缴中标资金，但最终未能成功，导致意向投资人的资金未能缴纳。

6、国开行：“十四五”期间将累计投放养老服务专项贷款1000亿元

国家开发银行：“十四五”期间要推动实施养老业务“331”工程，开发培育300家养老龙头企业，整体支持300座城市养老服务体系建设，累计投放1000亿元养老服务专项贷款，切实实现开发性金融助力国家积极应对人口老龄化。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护季末流动性平稳，2020年9月23日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，包括1000亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%。Wind数据显示，当日1200亿元逆回购到期，净投放800亿元。

资金面（CP）：

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2012日内走势（TF）：

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

// 债券发行 //

9月23日，债券市场共发行281只债券，总发行量3149.61亿元，159只债券到期，17只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1536.16亿元，当日净融资额为1613.45亿元。

从发债类型看，9月23日，债券市场共发行地方政府债35只，同业存单151只，金融债10只，企业债4只，公司债21只，中期票据10只，短期融资券30只，政府支持机构债2只，资产支持证券18只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况 //

1．农发行1年、5年（剩余期限约3.2年）、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6646%、3.1949%、3.7833%，投标倍数分别为7.9、6.92、4.18。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月23日，全国银行间债券市场结算总量为42742.71亿元，较上日增长1.00%，交易结算总笔数为19614笔。其中，质押式回购33581.06亿元，买断式回购231.58亿元，现券交易8230.36亿元，债券借贷699.71亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，2天回购利率下行63.1bp至2.145%。