明源云正式上市：股价飙升逾63% 核心产品毛利率超90%

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明源云（0909.HK）今日在港交所挂牌上市，发行价为16.5港元/股，昨日暗盘明源云收涨52.42%，报25.15港元。

截止发稿时，明源云大涨63.64%，报27港元/股，市值超505亿港元。

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本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

细分领域SaaS龙头

房地产行业进入“存量时代”，是众人心照不宣的共识。如何在日益激烈的市场竞争中，实现可持续的盈利状态，则是所有房企们需要探索的“课题”。这一背景下，企业数据“上云”成为众多房企的趋势性选择，而房地产SaaS服务自然也成为了当下市场的热门。

房产Saas解决方案市场从2015年的125亿元增至2019年的277亿元，预期2024年达到954亿元，逼近千亿发展规模，预计2019年至2024年的复合年增长率为28.1%。同时，该业务在国内的整体渗透率也不高，2019年仅为0.1%，而同期美国的这一数据为1.55%，即便是按照28.1%的年复合增长率来计算，渗透率也只有0.3%。

来源：明源云招股书

市场广阔叠加渗透率低这一因素刺激，促使着国内房产Saas行业正逐渐成为亟待挖掘的“蓝海市场”。

高景气赛道下，2003年成立的明源云通过攫取行业的红利，也迅速成为了房产Saas行业的头部玩家。据悉，该公司主要是为中国房地产开发商以及房地产产业链其他产业参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品。

明源云两大产品架构图

截至2019年，其已直接及间接服务约4000名终端集团客户，包括近3000家房地产开发商。其中，明源云在2019年直接及间接服务99名百强地产开发商终端集团客户，于同年合共占其总收入的42%，而超过70家百强地产开发商曾使用其的软件解决方案超过五年。截至2020年3月底，与69名区域渠道合作伙伴合作，覆盖中国27个省份。

另外，据弗若斯特沙利文，目前明源云是中国房地产开发商的第一大软件解决方案提供商，按2019年的合约价值计公司占有24.6%的市场份额。按合约价值计，该公司亦为ERP解决方案及SaaS产品这两个领域的最大提供商，分别拥有25.1%和23.3%的市场份额。

不可忽视的市场地位之下，也使得明源云的业绩显著上行。

据招股书数据显示，2017-2019年，明源云实现营收5.79亿元、9.13亿元、12.64亿元，复合年增长率为47.7%；对应的净利润为0.73亿元、1.63亿元和 2.32亿元，复合增长率高达78.4%。2020年一季度，明源云营收和净利润分别为2.54亿元、0.147亿元，同比增速30.3%、113.03%。整体来看，营收和净利增速均维持着不错的增长状态。

综合行业空间及市场地位占优

不得不说的是，明源云光鲜的业绩背后，实际上还是存有一些“瑕疵”的。

一是，政府补助、理财收入和增值税退税是该公司利润的“隐形”支撑。

从前文来看，明源云的净利润增速是远高于收入增速的，这一现象出现主要是包括政府补助、理财收入和增值税退税的其他收入较高所导致的。2017年至2019年，该公司其他收入共计6142.7万元、8308.8万元、8295.3万元、1795.2万元，占当期净利润的比例为84.38%、50.96%、35.81%、121.77%，而2020年一季度其他收入已超过了净利润。