相比於其他發達國家，中國寵物行業起步相對較晚。自20世紀90年代，寵物概念於中國興起，並分別經歷啓蒙期、孕育期、快速發展期到了如今的成熟階段。如今，寵物成爲許多家庭中重要的“成員”，人們更傾向於像孩子一樣照顧寵物。

根據《2019年中國寵物行業白皮書》，2019年我國寵物行業市場規模達2024億元，同比增長18.50%，2010-2019年CAGR達34.6%。與此同時，隨着產業的不斷成熟，越來越多的細分產業也孕育而生。其中，寵物食品作爲最大細分行業，市場規模達1243億元，同比增長39.4%。

近日，有寵物電商第一股之稱的波奇寵物(BQ.US)更新了其招股書。這家總部位於中國上海的公司，計劃以10 - 12美元的價格發行700萬股ADS，籌資7700萬美元。在發行價格區間中點計算，公司的市值將達到9.98億美元。

變現渠道有待增強

智通財經APP瞭解到，波奇寵物於2008年通過推出波奇社區及波奇商城起步，並隨後於2014年推出了APP版本。截至2019年12月31日，波奇寵物共有註冊用戶2300萬。截至2019年12月31日九個月，公司月活用戶達350萬。

截至目前，公司變現渠道主要包括波奇商城和第三方電商平臺的產品銷售、會員計劃、在線營銷和信息服務、內容提供、SaaS解決方案等。然而，公司多項業務仍未產生收入，如SaaS解決方案目前免費向寵物商店提供，會員計劃主要以預付500元押金形式辦理，並可用於日後的購買，公司絕大部分收入仍集中在產品銷售。

截至2019、2020年度及2020年6月30日止三個月，波奇寵物來自產品銷售的收入佔總收入比重均在90%以上。在其他變現渠道方面，僅在線營銷和信息服務產生部分收入，但對總體收入影響甚微。

截至2019、2020年度及2020年6月30日止三個月，公司分別實現收入規模8.0億元、7.7億元、2.4億元人民幣。同期，公司分別實現淨虧損2.3億元、1.8億元、4229.9萬元人民幣，淨虧損率分別爲28.8%、22.8%、17.7%。

其中，公司淨虧損率於近年來有所縮小，則主要歸功於倉儲物流費用、銷售和營銷費用佔收比的減少。

據智通財經APP瞭解到，從公司產品銷售結構來看，截至2020年6月30日止3個月，公司自有品牌產品收入佔比爲15.4%，約84.6%來自品牌合作伙伴的品牌產品。整體來看，公司虧損狀態或與產品採購及維繫品牌合作伙伴網絡成本過高有關。

在寵物行業紅利的加持下，公司用戶數增長迅猛，按2019年用戶數計算，公司旗下波奇寵物app爲中國最大的寵物線上社區;按GMV計算，波奇寵物旗下電商業務規模位列寵物垂直行業第一。以高用戶基數爲基礎，若日後公司變現渠道增強，有望實現扭虧爲盈的快速反轉。

行業仍具發展前景

可以看到的是，公司目前變現渠道的收入來源主要來自產品銷售，而由於產品銷售成本過高，公司近年還未改變虧損狀態。

展望未來，公司則需要發展更多多樣化變現渠道，或提高其他變現渠道收入佔比，以改善盈利水平。除此之外，公司也可通過改善產品組合，或提高對上游的議價能力，以改善產品銷售成本結構。

從波奇寵物近兩年動作來看，公司一方面展開了對線下業務的股權投資，如於2017年對寵物食品製造商進行了少量投資、於2019年收購了Petdog 23.6%股權並收購了一家獸藥經銷商。另一方面，公司也於2020年推出了流媒體短視頻業務，進一步豐富寵物內容產品。

除此之外，由於受到業務虧損影響，截至2020年3月31日，公司流動資金赤字爲3280萬元人民幣。截至2020年6月30日，公司短期借款爲人民幣5130萬元。因此，資金方便也對公司短期內改善盈利能力提出要求，若經營狀況長期未改變，則將面臨資金流動風險。

行業方面，隨着養寵意識的提升，單個寵物的食品銷量也有所提升。據開源證券表示，2019 年，中國寵物數量爲1.83億隻，同比增長7.03%。其中，單隻寵物的寵物食品消費額爲193.83元，同比增長17.74%，促進行業維持較高增速增長。

結構方面，隨着養寵的需求的精細化，除傳統的活體交易、食品之外，寵物行業不斷衍生出寵物診療、洗美、保險、酒店等服務類細分需求，其中食品、疫苗和藥品是前兩大細分品類，2019年銷售規模佔比分別爲45%、35.4%。

渠道方面，電商渠道於近年間不斷發展壯大，電商渠道份額由2009年的0.3%增長至2018年的45.4%。根據《2019年中國寵物行業白皮書》，線上電商的比例達到了58.2%，預計未來電商擠佔商超渠道份額的趨勢仍將延續。

行業整體增速方面，方正證券認爲，國內寵物行業仍處於高速發展的基本面未變，看好行業的長期發展，寵物食品和寵物醫療相比其他細分市場具備天然的賽道優勢。

總體而言，儘管隨着行業發展壯大，行業增速有所放緩，但整體仍保持一個較高增速。在賽道方面，波奇寵物仍具備較大發展前景。然而短期內，改善公司經營情況、改善現金流表現，則是公司的當務之急。