受美元走强打压，本周大跌4.9%，跌14.55%，均创3月13日当周以来的最大周跌幅。油价小幅下跌，本周跌超2%，因全球新增冠状病毒病例数激增，且未来几周石油供应将增加。

【黄金】

【事件回顾】

1、制造业反弹但疫情局势不容乐观 黄金对冲通胀价值迟迟无法彰显

美国8月份耐用品订单增幅低于预期，主要是受汽车和军用设备订单下降的限制，但商业投资指标增长幅度超出预期。美国商务部周五发布的数据显示，8月份耐用品订单环比增长0.4%；7月份数据上修为环比增长11.7%。经济学家预期中值为增长1.5%。不包括飞机和军用物资的核心资本品订单被视为商业投资的晴雨表，8月份增长1.8%，7月增幅也上修为2.5%。

核心的扣除飞机非国防资本耐用品订单升至两年高点，在8月份得到机械、计算机和通讯设备进一步增长的提振。数字表明，尽管订单增长步伐放缓，但随着公司补充库存，制造业继续从疫情爆发后的低点反弹。

尽管如此，全球疫情局势仍不容乐观，避险情绪仍为主导，这暂时限制了黄金进一步的下行空间。继本周英国政府相继宣布最新疫情控制政策和相关财政政策后，今日公布的数据再度表明，英国所面临的第二波新冠疫情正在恶化。英国统计局公布的最新数据显示，英格兰在截至9月19日当周有超过10.3万人感染新冠病毒。这一数据相比前一周的5.98万人几乎翻倍。新的封锁政策令分析人士担忧英国经济由此受到巨大打击。英国财政大臣苏纳克昨日宣布的更新补助政策被质疑无法阻止失业率的大幅上升。同时，法国的新冠病毒感染病例数量也已跃升至历史新高，该国政府正面临实施严格封锁措施以控制病毒传播的压力。

2、年内涨幅达黄金五倍！全世界最昂贵的贵金属又“涨价”了

铑——全球最昂贵的贵金属，在近期又“涨价”了！随着全球汽车制造商试图满足日益收紧的排放法规，带来了对铑的强劲需求。一些业内人士预计，已经升至历史高位的铑还可能继续上涨。

在主要贵金属跑赢多数大宗商品的这一年，铑一直是一个明星。对美元疲软的押注、庞大的政府刺激计划以及疫情重创经济，提振了对避险资产性质大宗商品的需求。与此同时，尽管黄金、白银和钯金的涨势显示出强弩之末迹象，但铑价却在上周创下每盎司14500美元的新纪录。

这种铂族金属不在交易所交易，容易出现大幅波动。彭博汇编的数据显示，今年铑价已经上涨超过130%，在主要大宗商品中名列榜首。其2020年的涨幅是黄金的5倍多、钯金的8倍左右。根据庄信万丰的价格数据，铑价周三报每盎司14000美元。

这种贵金属是铂产出的副产品。与供应量更大的姊妹金属铂和钯一样，铑主要用于制造减少有害排放的汽车催化剂，铂和钯分别用于柴油和汽油汽车，但铑在这两种汽车中都有应用。虽然汽车制造商可以根据哪种金属更便宜而在铂和钯之间切换，但铑不能被另外的金属取代，在减少有害气体排放方面也是最有效的。这意味着，无论价格如何，汽车制造商都必须继续使用它。

3、美众院民主党起草2.4万亿美元刺激计划 两党或要重启谈判

据Politico报道，美国众议院议长佩洛西指示民主党委员会主席就2.4万亿美元经济刺激方案起草立法。有报道称，众议院最早可能于下周就该法案进行投票，但民主党尚未决定具体计划。

民主党单方面起草的这份计划可能在下周获得众议院通过，并可能满足摇摆州议员在休会前通过一份纾困方案的要求，即便这份方案最终无法获得共识进而被签署立法。

尽管2.4万亿美元的规模已经小于众议院5月份通过的3.4万亿美元刺激方案，但仍比参议院共和党人愿意接受的规模大很多。总统特朗普表示他愿接受最高1.5万亿美元的刺激方案。

这份计划大致遵循了众议院议长佩洛西和参议院民主党领袖舒默在与白宫谈判时最后给出的条件。因为围绕援助资金产生分歧，两党的谈判自8月初以来就陷入了停顿。

4、暴跌背后有差异：美股或真有近忧 但金银多头完全不必慌？

本周，随着美元指数一路升至两个月高位，美股和黄金价格双双承压大跌。对此，华尔街知名预言家彼得希夫表示，市场抛盘的一个重要推动因素是：人们认为美联储可能会放弃推出更多刺激措施。然而，这种想法是错误的——至少从长期来看是错误的。而即使市场短期正确，股市也将比黄金和白银更需要美联储的刺激。

彼得希夫指出，黄金和白银的下跌幅度不会太大，“我在周一说过，我认为我们有足够的空间来进行一些后续行动。但我确实预计会出现大量买盘。”

他指出，市场上有大量“热钱”，其中一些已经进入了贵金属领域。任何市场都将会有很多短期的波动，当你有大量的热钱在我们今天的市场上(多亏了美联储)，投机性资金的获得成本非常低，因此有大量资金被用于投资。

因此，任何下跌都被夸大了。这实际上是一个看涨指标。

5、黄金市场情绪没有明显偏向 3月后的一幕或将重演？

尽管股市崩溃，但市场上仍有一些看涨情绪。德国商业银行(Commerzbank)贵金属分析师Carsten Fritsch表示，黄金市场的震荡并不令人感到非常意外，他补充称，这有点过头了。他表示：“黄金和白银的市场环境依然看涨。过去几个月，一切都没有改变。”

对许多分析师来说，美元将是判断金价还会下跌多少的关键市场。

SIA Wealth Management的首席市场策略师Colin Cieszynski说，他短期内看空黄金，因为美元看起来还有小幅上涨的空间。他说：“这与黄金关系不大，更多的是与美元有关。美元主导了所有市场，黄金也不例外。我认为，在投资者重返市场之前，我们需要看到金价再次出现震荡。”

盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen说，他也在密切关注美元。“看来美元还有更多的动能，所以黄金的弱势可能尚未结束，”他说。但Hansen表示，金价的修正幅度可能有限，因美国大选前不确定性增加，可能引发对黄金的避险买盘。

尽管金价下周走势存在一些不确定性，但一些分析师仍在关注1850美元作为新的关键支撑位能否守住。

Adrian Day资产管理公司总裁兼首席执行官Adrian Day表示，“我们现在似乎已经找到了引入新买盘的水准，因此下周金价将会上涨，哪怕只是小幅上涨。市场需要休息，而我们所看到的可能就是我们将看到的全部回调。”

Kitco Metals全球交易主管Peter Hug表示，他将密切关注股市，以确定金价走势。他补充称，不断加剧的市场动荡，以及对第二波疫情爆发的担忧，正迫使投资者撤出黄金和股票，为避险而套现。

Eureka mining报告的编辑Richard Baker说，他预计对冠状病毒传播的担忧将继续支撑金价。他说：“国内感染病例正在上升，不幸的是，美国很可能在10月至12月期间经历第二波疫情的阵痛。我预计3月后的情况会重演：美元走软，金价上涨。如果这成为现实，未来就有机会以折扣价购买黄金和白银。”

【分析点评】

由于美元强势反弹，本周黄金、白银遭遇疯狂抛售，黄金期货累计下跌4.9%，为3月13日当周以来的最大周跌幅；白银期货下跌14.9%，也是3月13日当周以来的最大周跌幅。美元指数：本周涨近1.8%，创今年4月以来最大单周涨幅；彭博美元现货指数涨0.3%，抹平周四跌幅，最近六个交易日第五日上涨，本周创3月以来最大周涨幅。

现货黄金周一跌破了1900美元的重要支撑位，一度下探1880关口附近，跌幅近70美元，周二短暂重回1990关口上方，周三、周四再度下挫，尤其是周四跌至7月22日以来的新低1848.60美元。周五冲高之后有所回落，最终收在1860附近。

现货白银跌势更为剧烈：周一跌破26、25、24等三大关口，周二曾一度重回24关口上方，不过周三、周四、周五都交投于24美元关口下方，尤其是周四跌至7月22日以来的最低21.64美元，周五跌幅有所趋缓，最终收在23下方。

麦格理银行策略师Marcus Garvey表示，虽然黄金通常被认为是避险资产，但美联储承诺未来几年都不加息，改变了金价的波动方式。“在当前的环境中，黄金将以风险资产，而非防御性资产的方式波动，”他在接受电话采访时表示。

AvaTrade首席市场分析师Naeem Aslam表示：“这个星期黄金期货价格下跌的主要原因是美元走强。”Aslam表示，美联储的“货币政策混乱导致美元指数攀升，这放大了黄金价格的弱势。”

针对金价的走势，德国商业银行(Commerzbank)分析师Carsten Fritsch表示，经历了这一周的暴跌后，黄金和白银都进入了超卖状态。“100日均线水平已经被触及到了，因此很可能就此反转回升。未来几周金价上涨的可能是大大超过下跌的可能的。”

GoldSilver Central交易总经理Brian Lan表示，在疫情继续且利率低迷的情况下，黄金长期仍然看涨。“金价下方支撑在1845美元/盎司左右，上方阻力1900美元/盎司水平。”

【原油】

【事件回顾】

1、疫情肆虐打压需求前景 抵消EIA数据利好

美国能源信息署(EIA)周三表示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。截至9月18日当周，原油库存减少160万桶，路透调查中分析师预期为下降230万桶。汽油库存减少400万桶，预期为减少64.8万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存意外减少340万桶，预期为增加100万桶。

Price Futures Group的高级分析师Phil Flynn表示，令人大吃一惊的是，馏分油库存远低于平均预期。不过，印度、法国和西班牙等国新增病例上升，以及英国对企业实施的新限制，重新引发了人们对需求的担忧，利比亚将带来更多供应的消息也令人担忧。目前美国累计病亡数已经超过20万人。

美国9月企业活动小幅下降，制造业增长被服务业回落所抵消，这表明，新冠疫情仍在肆虐，经济在第三季接近尾声时失去动能。

知名金融博客零对冲表示，上周原油、汽油和精炼油库存均录得下跌，其中汽油库存已连跌七周，精炼油库存跌幅创3月以来最大，美油在数据公布后扩大涨势。高级能源分析师Vince Piazza指出，欧洲新冠疫情的复苏可能会比我们预期的更早抑制原油需求。随着美国夏季旅游旺季的过去，市场已经为短期内的供应过剩做好了准备。有趣的是，随着美油跌破43美元/桶，国内生产重新苏醒，给市场情绪和供需平衡带来了压力。

石油输出国组织(OPEC)面临新的挑战，因利比亚在该国冲突缓和后，正欲增加供应。利比亚是OPEC成员国，但不受减产协议限制。本周，一艘油轮预计将在利比亚的Marsa el-Hariga港口装载原油，这是自1月以来的首次。

2、原油似浮萍风雨飘摇 下一轮刺激何时到来？

在供应方面，市场仍对利比亚恢复出口持谨慎态度，不过目前尚不清楚利比亚能以多快的速度增加出口量。周四，一艘油轮正在从利比亚最近重新开放的三个码头之中的一个装载一艘原油，预计未来几天还会装载更多的货物。

Price Futures Group高级市场分析师菲尔·弗林(Phil Flynn)在一份报告中表示:“油价需要一些刺激措施。”他说，美联储“希望有另一激措施，也许是一针冠状病毒疫苗”。“也许这是欧佩克和卡特尔的又一次服从，或者也许它只是需要度过9月份，因为9月份的飓风和风暴同时影响了供应和需求。”弗林说:“美国石油供应的持续下降和炼油厂面临的挑战表明供应平衡。”“这还表明，随着进入冬季和(炼油厂)维修季节结束，我们应该会看到油价触底反弹。”此外，“尽管华盛顿陷入僵局，但石油需求应该会复苏，我们面临的全球市场平衡将推高油价，”他说，尽管“这一预测面临的风险是”与新冠肺炎相关的大规模停产。

AxiCorp首席全球市场策略师斯蒂芬·英尼斯(Stephen Innes)在一份报告中写道：“死气沉沉的原油价格和可怕的炼油利润率，导致需求复苏步履蹒跚，尤其是在确诊病例再次上升的情况下。但幸运的是，欧佩克的供应限制，以及美国第四季度和2021年供应量的进一步下降，将起到抵消作用。”

荷兰银行(ABN Amro Bank)高级能源经济学家Hans van Cleef表示:“下行风险仍远远大于上行风险。”“现在疫情再次出现，人们对新的封锁感到担忧。人们还担心欧佩克无论如何都会想要增加产量，担心库存可能会进一步增加。”

【分析点评】

布伦特原油价格本周将下跌逾3.1%，WTI原油价格也将下跌近2%。这两个基准原油价格都出现月度下跌，这也是布伦特原油6个月来首次出现月度下跌。

石油经纪商PVM的斯蒂芬·布伦诺克表示:“本月石油市场状况不佳。”“病毒感染增加，重新封锁，经济复苏放缓，美国经济刺激谈判陷入僵局，这些都遏制了燃料需求脆弱的复苏。”

在美国，上周初请失业金人数意外上升，暗示经济复苏步履维艰，并压低燃料需求。美国是全球最大的石油消费国，死于冠状病毒的人数最高。由于疫情限制了旅行，美国的燃料需求仍然低迷。周三公布的政府数据显示，上周的四周平均汽油需求较上年同期下降了9%。

此外，美国政府缺乏刺激措施，令市场更加担心美国经济反弹将在年底前失去动力。SIA首席市场策略师Colin Cieszysnki称，下周是“本季度的转折点，随着进入10月，经济和企业消息可能会再度增多，但随着11月大选临近，这可能被美国政治的不确定性所抵消。”他说:“原油要想真正反弹，投资者可能需要看到当前重新开放的复苏遭遇严重挫折的风险正在消退的迹象，以及需求继续改善的迹象。”“维持或增加供应控制也可能有所帮助，但在加强支持方面作用更大。”

在世界其他地区，冠状病毒感染每天的增长都在创记录，新的限制措施正在实施，可能会限制旅行和燃料需求。英国将伦敦列入潜在疫情热点观察名单，这加剧了人们对欧洲大陆病例激增可能面临更严格限制的担忧。在印度，8月份原油炼制商的产量较上年同期下降26.4%，为四个月来最大降幅，原因是激增的冠状病毒病例阻碍了工业和运输活动，导致燃料需求减弱。

与此同时，炼油利润率面临的压力加剧了市场对需求的担忧。RBC Capital Markets分析师Michael Tran说：“我们已多次指出，除非炼油利润率引领油价走高，否则原油价格将难以结构性反弹。”“尽管美国汽油库存已显著恢复到季节性水平，但馏分油库存仍是困扰石油行业的一个严重问题。”他指出，自7月中旬以来，尽管今年夏季炼油厂每天的产量估计减少了370万桶，但纽约商交所（NYMEX）的馏分油价差(即每桶原油与从中提炼出的产品之间的价差)已经下降了近一半，自美国能源情报署（EIA）开始跟踪相关数据以来，国内炼油商正以最快的速度从航空燃油转向其他产品。他说：“简而言之，炼油商正在尽一切可能将喷气机产量降至最低，但馏分油库存仍居高不下。根据我们的全球移动追踪，我们估计43%的美国航班仍处于闲置状态，估计美国每天的航空燃油需求损失达82万桶。”