原標題 東吳證券朱國廣:如何挖掘醫藥細分賽道投資機會?

在一段時間的回調休整後,近期,醫藥股又成了市場中的“靚仔”。生物醫藥、醫療器械等板塊整體有所反彈,甚至帶動創業板指數走強。而今年以來,醫藥股估值已大幅攀升,一些知名的大牛股可謂越買越貴、越貴越漲。還沒“上車”的投資者還有沒有機會在醫藥板塊再挖掘出“富礦”呢?

對此,東吳證券醫藥行業首席分析師朱國廣近日接受上海證券報記者採訪時表示,關鍵是要選對細分賽道的龍頭。他認爲,醫藥板塊特別考驗投資者的眼光,如果看好某個子行業、某家公司,就一定要以更長遠的眼光作前瞻性的佈局。目前而言,醫藥板塊的長期投資邏輯清晰,未來3至5年,將會有明顯的超額收益。

醫療器械將有修復行情

今年上半年,生產口罩手套的上市公司表現突出。而同時,從醫療器械板塊整體來看,除與重症救治相關的呼吸機子領域,多數公司營收下滑。

朱國廣卻認爲,在這一業績、股價遭遇“寒流”的表象下,整個醫療器械行業的正常增長只是被暫時“打斷”,而這恰恰又是投資機會所在。

“據我們觀察,多數醫療器械公司在二季度後就開始了業績修復。隨着國內疫情得到有效控制,這樣的趨勢將有望持續。”他表示,機構投資者對此已有充分預期,因此相關公司股價有向上反彈的空間,甚至還可能創出新高。

“主要原因是醫院門診量和手術量的恢復,醫療器械中的診斷性耗材需求回升。”朱國廣表示,看好與手術密切相關的骨科耗材賽道,“我們認爲,醫療器械類上市公司明年的表現會更好。尤其是生產診斷性耗材、骨科及心血管等領域的治療性耗材,還有眼科耗材的企業,從長期看將會‘牛股輩出’。”

龍頭公司股價創新高的邏輯

近年來,醫藥股佔A股市值的比重持續擡升。其中,機構資金抱團龍頭公司的現象非常明顯,一些大牛股不斷地創出新高。

這背後的投資邏輯是什麼?朱國廣認爲,個股的優異表現來自於業績的高成長性及強勁的盈利能力,優秀公司背後必然是一條“好賽道”。他表示,龍頭公司總體上有三大特點:

一是管理者的前瞻判斷準確。如在醫療器械領域,龍頭公司大部分是民營企業,這些企業基本上都早早發現並介入了某一細分賽道。

二是公司的研發投入水平較高。從全球來看,創新藥公司的研發投入高達20%,而國內龍頭恆瑞醫藥的研發投入已達16%。

三是公司管理層的執行力非常強。

朱國廣分析認爲,醫藥類龍頭有其自身的特殊性。如疫苗公司沒有明顯的市場週期,一般某個疫苗重磅品種出來了,就會出現一個小的產品週期,隨着後續產品獲批,公司的產品週期會接續不斷,其營收得以持續穩定增長,股價也不斷向上突破。

朱國廣認爲,醫藥股總體上是強者恆強。龍頭公司的產業鏈相對更成熟,且市場競爭格局已初步形成,後來者想要實現逆襲的難度不小。

如何把握中長期的收益、風險

醫藥行業具有成長空間大、進入壁壘高的特性,且人口老齡化、醫保擴容、政策優化等諸多因素都爲醫藥公司成長提供了沃土。朱國廣表示,展望未來,醫藥行業的景氣度將持續,投資該板塊將獲得中長期的超額收益。

“新冠肺炎疫情仍是當前最關鍵的變量。疫情對醫藥行業的影響,不僅停留在對口罩手套的需求上。更重要的是對全民的教育作用,使公衆對疾病的預防意識顯著提高。”

疫情終會過去,接下來,對醫藥股的投資還是要回歸主業,要聚焦於醫藥產業中發展相對較快的領域。“未來5到10年,疫苗、醫療器械中的高值耗材,以及創新藥領域,都有很高的投資價值。”他表示。

朱國廣也提醒投資者,對醫藥股的中長期投資,需警惕短期漲幅高、泡沫過大的公司,如按照貼現方式估值仍然過高的公司,預計後續股價回調的壓力也較大。

“如果今年收益同比增速過高,則應警惕出現業績後續增長乏力的情況。另外,部分醫藥公司僅僅是補漲邏輯,並無明顯的產業邏輯,這類公司的股價上漲將不可持續。”他補充道。

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