8月17日,光线传媒发布了2020年半年度业绩报告。财报显示,光线传媒上半年营收2.59亿元,同比下滑77.86%,同期归母净利润为0.21亿元,同比下降80.46%。

这是一份不好不坏的财报,因为受新冠疫情的大环境影响,“影院无法营业、新片未能按时上映、影片拍摄进度减速、投资回款周期拉长等等一系列的不利影响”,业内的大部分公司都面临或多或少的经营困难问题,亏损的也不在少数。在这种情况下,光线传媒能够守住微博的利润,保持不亏,已经是个中翘楚了。

之后,当影院和影视城重新开放,消费和生产重新恢复的时候,影视公司的股价也开始复苏,这是正常现象。

反常的是,光线传媒的股价上涨的有些过于猛烈了。截至8月20日收盘,光线传媒的股价为14.94元,已经超过了《哪吒之魔童降世》红利兑现期间的13.03元的最高价。

回顾之前的股价支撑点,光线传媒凭借《哪吒》电影录得超过10亿元净利润,封神宇宙的概念刚刚打响,还有一批牛逼的片单将会在未来几个季度转化为实际票房。如果说在这种极端利好的预期和情绪之下,光线传媒的股价尚且维持在13元左右的位置,那么在新冠利空的对冲,下半年票房收入尚不明朗的情况下,光线传媒的股价缘何会逆势上涨至一个阶段新高呢?

在中原证券8月20日发布的中报点评中,给予了光线传媒“增持”评级。理由如下:

公司上半年受到行业影响业绩出现了大幅下滑的情况。但7月20日影院正式复工之后,行业情况出现了明显的好转,单日票房突破6000万元,《八佰》、《姜子牙》、《夺冠》等商业大片也陆续定档,30%上座率限制逐渐放宽至50%,卖品、放映时长的限制也同步放宽。

随着公司主投参投影片的陆续上映,尤其由公司主投+独家发行,原定于2020年春节档的动画电影《姜子牙》重新定档至十一黄金周,预计公司下半年业绩会有明显的改善。另外公司通过旗下厂牌光线彩条屋投资了20余家动漫产业链上下游公司,其中包括2D、3D、动漫衍生品业务。参股的公司中出产过包括《哪吒之魔童降世》、《大圣归来》、《大鱼海棠》、《大护法》等在内的优秀国产动画电影,在非低龄动画电影领域具备很强的竞争力。

这些论据都很正确,但并不足以解释光线传媒的短期快速上涨。

外部市场方面,电影单日票房并没有恢复到疫情前的水平,且受秋冬季节疫情反复的预期,电影市场仍未恢复全面开放。

竞品方面,由于电影产品积压严重,大量春节档的大制作影片仍未上映,这个国庆档将可能成为竞争最为激烈的档期,《姜子牙》排片压力不小。

片单方面,光线主投的电影主要有《姜子牙》、《坚如磐石》、《如果声音不记得》、《你的婚礼》四部,参投电影中《墨多多谜境冒险》(改编自《查理九世》)和《八佰》较为重磅。《坚如磐石》为张艺谋作品,目前尚未确定上映时间。张艺谋近年来执导影片票房波动较大,既有《归来》2.91亿,也有《长城》11.73亿,最近上映的电影《影》的票房为6.29亿,因此想要预测《坚如磐石》的票房预期较为困难。《如果声音不记得》和《你的婚礼》都属于小成本电影,暂未确认上映时间,预计对基本盘影响不大。《墨多多谜境冒险》和《八佰》属于参投电影,即使票房较高能分到的比例也较为有限。

其他业务方面,一本漫画和投资的其他动漫公司尚属于投入阶段,远没有到能够收获利润的时期。

因此,能够在下半年财报上直接有效支撑光线传媒业绩的,只有《姜子牙》一部电影。

考虑到光线传媒当下的股价已经超过《哪吒》大赚十亿期间,当下市场对于《姜子牙》的预期已经达到一个非常高的水平,大家都在预期《姜子牙》是一部横扫几十亿票房的爆款之作,同时叠加了证明“封神宇宙”战略的有效性问题。

这对于一部动画电影来说,实在是有点过重了。

动漫经济学看好光线传媒的行业价值和长远发展,但认为仅靠《姜子牙》的预期不足以支撑光线传媒当下的股价。除非这种预期转化为真实的票房,否则一旦预期反转,将会产生较大的风险。

在大家贪婪时还是恐惧一点的好,何况现在已经不是抄底的时候了。

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