《姜子牙》支撐不了光線傳媒的資本預期

8月17日，光線傳媒發佈了2020年半年度業績報告。財報顯示，光線傳媒上半年營收2.59億元，同比下滑77.86％，同期歸母淨利潤爲0.21億元，同比下降80.46％。

這是一份不好不壞的財報，因爲受新冠疫情的大環境影響，“影院無法營業、新片未能按時上映、影片拍攝進度減速、投資回款週期拉長等等一系列的不利影響”，業內的大部分公司都面臨或多或少的經營困難問題，虧損的也不在少數。在這種情況下，光線傳媒能夠守住微博的利潤，保持不虧，已經是個中翹楚了。

之後，當影院和影視城重新開放，消費和生產重新恢復的時候，影視公司的股價也開始復甦，這是正常現象。

反常的是，光線傳媒的股價上漲的有些過於猛烈了。截至8月20日收盤，光線傳媒的股價爲14.94元，已經超過了《哪吒之魔童降世》紅利兌現期間的13.03元的最高價。

回顧之前的股價支撐點，光線傳媒憑藉《哪吒》電影錄得超過10億元淨利潤，封神宇宙的概念剛剛打響，還有一批牛逼的片單將會在未來幾個季度轉化爲實際票房。如果說在這種極端利好的預期和情緒之下，光線傳媒的股價尚且維持在13元左右的位置，那麼在新冠利空的對沖，下半年票房收入尚不明朗的情況下，光線傳媒的股價緣何會逆勢上漲至一個階段新高呢？

在中原證券8月20日發佈的中報點評中，給予了光線傳媒“增持”評級。理由如下：

公司上半年受到行業影響業績出現了大幅下滑的情況。但7月20日影院正式復工之後，行業情況出現了明顯的好轉，單日票房突破6000萬元，《八佰》、《姜子牙》、《奪冠》等商業大片也陸續定檔，30%上座率限制逐漸放寬至50%，賣品、放映時長的限制也同步放寬。

隨着公司主投參投影片的陸續上映，尤其由公司主投+獨家發行，原定於2020年春節檔的動畫電影《姜子牙》重新定檔至十一黃金週，預計公司下半年業績會有明顯的改善。另外公司通過旗下廠牌光線彩條屋投資了20餘家動漫產業鏈上下游公司，其中包括2D、3D、動漫衍生品業務。參股的公司中出產過包括《哪吒之魔童降世》、《大聖歸來》、《大魚海棠》、《大護法》等在內的優秀國產動畫電影，在非低齡動畫電影領域具備很強的競爭力。

這些論據都很正確，但並不足以解釋光線傳媒的短期快速上漲。

外部市場方面，電影單日票房並沒有恢復到疫情前的水平，且受秋冬季節疫情反覆的預期，電影市場仍未恢復全面開放。

競品方面，由於電影產品積壓嚴重，大量春節檔的大製作影片仍未上映，這個國慶檔將可能成爲競爭最爲激烈的檔期，《姜子牙》排片壓力不小。

片單方面，光線主投的電影主要有《姜子牙》、《堅如磐石》、《如果聲音不記得》、《你的婚禮》四部，參投電影中《墨多多謎境冒險》（改編自《查理九世》）和《八佰》較爲重磅。《堅如磐石》爲張藝謀作品，目前尚未確定上映時間。張藝謀近年來執導影片票房波動較大，既有《歸來》2.91億，也有《長城》11.73億，最近上映的電影《影》的票房爲6.29億，因此想要預測《堅如磐石》的票房預期較爲困難。《如果聲音不記得》和《你的婚禮》都屬於小成本電影，暫未確認上映時間，預計對基本盤影響不大。《墨多多謎境冒險》和《八佰》屬於參投電影，即使票房較高能分到的比例也較爲有限。

其他業務方面，一本漫畫和投資的其他動漫公司尚屬於投入階段，遠沒有到能夠收穫利潤的時期。