來源：豹變

「核心提示」

P2P的餘雷還在繼續，7月底開始，論壇、貼吧上，陸續有投資人發帖聲稱玖富回款逾期，投資人的回款焦慮從小範圍的討論，蔓延到微博、微信等社交平臺，甚至有人帶着孩子到玖富大廈附近扎帳篷，只爲早日贖回本錢。

作者｜李飄

來源｜張洋

“我是一名抗疫醫生，現在還在一線工作， 我有好多錢投到玖富悟空理財產品裏面取不出來……”

9月23日，一名外科醫生通過微博向玖富“亮劍”，直指平臺兌付困難。

幾年以來，互聯網金融本就雷聲不斷，如今疫情未除，而抗疫醫生又踩雷了互聯網金融。這條微博發出僅僅幾個小時，評論和轉發數量就雙雙破千，留言內容幾乎一邊倒，將矛頭對準了玖富，就連玖富金融的代言人胡軍也遭遇圍攻。

有投資人向豹變透露，從7月底開始，玖富金融旗下的兩款P2P產品——悟空理財和玖富錢包就密集出現回款逾期現象，隨着越來越多的投資人出來發聲維權，玖富集團的問題也逐漸被放大開來。

10月12日中午，玖富普惠公衆號發佈了一則聲明稱，經過系統升級後，回款提現功能將從即日起恢復使用，“封閉期滿的訂單，出借人可根據當初出借情況，實現分批次陸續回款。”

玖富提到，“平臺已引入持牌資產管理公司、金融機構等專業機構，採用多元方式，加快出借人回款額度以及效率”。 

焦慮的投資人，看到了一線希望。

到玖富搭帳篷

2020年7月底8月初，“玖富大廈一樓會議室、大廳，裏裏外外都是前來維權的人”，悟空理財投資人白藝（化名）向豹變透露。

“甚至有人拖家帶口專門從河南來訪，在大廳裏鬧，”白藝說，“有老太太還有孩子，但是鬧完就走了，因爲沒有用。”

投資人在玖富大廈附近搭帳篷/圖片來自微博

第一波維權潮過後，9月上旬，每天到玖富大廈維權的投資人依然有一二十個，其中少的有投了幾萬、十幾萬的，多的則投資數百萬。投資人中，有小企業老闆，北京本地小有閒錢的人，也有一般上班族，甚至不無金融從業者。

悟空理財App頁面顯示，"月賬戶"的年化回報率在4%到8%； “季賬戶"年化回報率爲5.5%至7.0%；"年賬戶"1年期的年化回報率爲8%， 4年期的年化回報率可達10%。

玖富給出的利率和市面上其他常規理財產品相比，十分誘人。中國銀保監會主席郭樹清曾公開表示：“理財產品收益率超過6%就要打問號，超過8%很危險，超過10%就要做好損失全部本金的準備。”

誘人的回報率幫助玖富吸引了大量客戶，截至2020年7月，玖富官方披露的經營信息顯示，平臺借貸餘額爲319億元，出借人數爲34萬餘人。

聽聞玖富兌付出現困難，一些投資人也開始擔憂平臺會像其他P2P公司一樣暴雷，便來到玖富大廈維權，試圖讓平臺私兌。

投資人透露，有人大老遠從省外跑來，風風火火鬧一場，走了；也有人鍥而不捨，帶上帳篷在園區紮根住下，或是乾脆睡在玖富大廈一樓的會議室內——部分座位上此前還散落着常駐維權者晾曬的衣物。

投資人在玖富大廈一樓會議室內晾曬衣物/圖片來自受訪者

面對各地蜂擁而來的投資人，8月11日，玖富錢包在官方微信公衆號發文稱，“自2020年7月起，三大App升級整合，玖富錢包和悟空優選的網貸導流功能將進一步融合到玖富普惠”， “三車道變一車道”短時間內將可能出現降速現象。

玖富公關相關人士告訴豹變”三大App合併“的原因，是相關部門要求“三降和逐步有序清退”。此外，玖富表示，目前平臺的P2P相關業務都還在正常運營。

9月初，豹變在玖富大廈探訪時，玖富的工作人員對投資人的安撫工作，並未提三大App合併的問題，而是把原因歸咎於“大環境”，疫情影響、國家監管等等。

玖富曾說將在9月給出具體的解決方案，但9月18日，玖富又發佈公告稱玖富普惠的系統升級還在“最後階段”，並“預計10月將發佈新版玖富普惠App”，隻字未提回款逾期的情況。

豹變從玖富官方獲悉，“新版玖富普惠App，即將在10月中旬完成合並”，但不知是否會如上一次一樣，出現跳票的情況。

“北大”精英盤不住

很難相信，有上市公司作爲背書的玖富也會有逾期的這一天。

從創業背景來看，玖富幾乎是含着金湯匙出生的。創始人孫雷畢業於北京大學光華管理學院本科及EMBA，先後任職於高陽科技和民生銀行總行，在金融行業經歷不可謂不豐富。

公司管理團隊也大多貼有“北大”標籤，如聯合創始人、高級副總裁兼CRO劉磊，聯合創始人兼常務副總裁陳理行，高級副總裁兼CFO林彥軍，集團副總裁兼CHO張冬成等都有北大背景。

作爲國內互聯網金融的首批淘金者之一，玖富成立於2006年，在行業來講算得上根基深厚，公司此前也一直將此作爲“賣點”。但事實上，玖富直到2014年才切入P2P行業，此前業務還聚焦在金融O2O服務，也就是做金融線上平臺和線下業務的鏈接。

2014年9月，玖富旗下P2P產品悟空理財正式上線。此時風靡市場的餘額寶年化收益率僅在4%左右，而悟空理財則在7%以上。如此誘人的收益率讓這款產品首日交易額就突破100萬元，三天用戶數過萬。

2015年，玖富乘勝追擊推出玖富錢包，其業務範圍不僅涵蓋租房分期、教育培訓分期、3C分期、三農分期、婚戀分期，甚至校園金融在其業務範圍內也。發佈會現場，創始人孫雷躊躇滿志：“跨界主要從大學生在校園的分期消費習慣培養開始，到租房、結婚、買房、買車……後續還會包括孩子的教育分期等。”

短短几年，玖富開枝散葉，旗下已發展有十多家獨立全資或控股子公司，擁有數字科技、數字賬戶、數字普惠、數字財富、數字國際五大業務板塊。

各業務板塊下又有不同系列產品，包括玖富科技、玖富普惠、玖富錢包、玖富萬卡、悟空理財、玖富證券（香港）、玖富財富（香港）等，並控股或參股了保險經紀、基金銷售、銀行、融資租賃等多個具有牌照資質的機構。

產品矩陣很豐富，但玖富的收入構成卻很簡單——主要來源於貸款撮合服務費、貸後服務費與其他收入三部分，其中貸款撮合服務費又佔據絕對大頭。

2017年、2018年和2019年，玖富集團的淨收入分別爲67.42億元、55.57億元和44.24億元，貸款撮合服務費營收佔比分別達到93.1%、89.3%和78.6%。

可以說正是這項營收撐起了玖富的金融大廈。

但是，和這項營收密切相關的另一個指標——活躍借款人數近來卻不太樂觀。財報顯示，玖富2019年第四季度活躍借款人數僅爲100萬人，與第三季度的140萬人相比，單季活躍借款人數減少了40萬。

借款人在減少的同時，玖富的獲客難度卻在增加。

年報顯示，玖富在2019年的銷售及市場推廣費用爲23.43億，同比大增34.2%；催收服務支出從2018年的4.448億元增長至11.375億元，同比增長155.7％。兩項數據的增幅均遠高於貸款撮合量20.9%的增長。

面對壞賬率高企，P2P平臺的催收手段十分有限，除了電話催收，再不然就是上報央行徵信，除此再無其他催收方法。

市場上P2P平臺的頻繁暴雷更讓部分借款人抱有“免還”的僥倖心理，還款意願進一步降低。有投資人瞭解到，在前來玖富大廈維權的諸多投資人中間，其中就不乏前來打探消息想要渾水摸魚的借款人。

進來的錢少了，出去的錢又拿不回來。

而且，根據玖富今年的業績展望，其貸款撮合量還在急劇減少，預計今年第一季度的貸款撮合量爲23億元，第二季度還將繼續減少，預計只有10億元至12億元。而在2019年第四季度時，玖富的貸款撮合量還高達143億元。

曾經輝煌的玖富金融帝國蒙上了一層危險的陰影。

人保不再背書

經濟環境下行、疫情、出借人減少以及逾期規模的上升，使得玖富這場資本遊戲幾乎來到了“玩脫”邊緣。

這場“信任危機”看起來是由多重偶然因素共同作用的結果，但其實也並非沒有預兆。

今年上半年，玖富和人保突如其來的官司糾紛就是一大信號。2019年第四季度，玖富出現鉅虧，其主要原因是撮合貸款服務收入的減少。這項收入在2019年第四季度只有8800萬元，同比下滑90.5％。

一向穩健的玖富爲何突然出現斷崖式下跌？和玖富的合作方中國人保未支付高達22億元的服務費直接有關。

孫雷玖富創始人兼CEO/視覺中國

這22億元中，約14億元未付服務費，玖富將其記賬爲應收賬款；剩餘8億元未付服務費由於未達到收入確認標準，公司尚未確認。

關於這筆服務費，雙方的爭議的焦點在於合作中的“履約險”合同。

約從2016年開始，個人融資性的信用保證保險（履約險）便率先在P2P領域出現，此後逐漸引入消費金融。在借款人未能正常履約還款時，保險公司則按照約定對現金貸平臺的資金方進行賠付。

這樣的做法一方面能將現金貸平臺的壞賬風險轉移到保險公司，另一方面，保險公司通過爲信用保證保險業務設置“反擔保“措施，也能爲自己規避風險。

劇本上寫的是“雙贏”，但節目實際上演卻出了岔子。

2018年3月，人保財險和玖富就履約保證保險展開合作，但僅僅一年便提前終止了合作。2019年，人保財險的信用保證保險承保虧損高達28.84億元。市場有傳言稱，人保該項業務鉅虧就是因爲在玖富身上栽了跟頭。玖富對此沒有明確回應。

對於玖富而言，通過與保險公司合作，對平臺本身來說是一層保險，是一種增信措施，能夠讓平臺對接更多資金端，打開資金渠道。玖富投資人佔比中，機構資金大幅提高也和保險公司的背書不無關係。

23億元資金，對於財大氣粗的人保來影響有限，僅佔其淨資產的1.3%，但對於以助貸爲生的玖富來說，卻關乎身家性命。和人保撕破臉，是萬不得已的下策。

因此，一旦和人保對簿公堂，也意味着玖富很可能失去“履約險”的保障，以後玖富想要納入機構資金將更加困難。

屋漏偏逢連夜雨的玖富，又失去了一個重要支撐。

結語

P2P雷聲滾滾，頭部平臺接連倒下。然而雷聲再響，只要雷不真的劈到自己頭上，面對高額利息的誘惑，依然有不少投資人選擇鋌而走險。

甚至在逾期發生後，許多投資人還保留着這樣的矛盾心理——既想鬧一場，讓平臺把錢私兌退回來（當然不可能），又怕鬧得太大，立案偵查或是最後AMC(資產管理公司)進場打折收割。

在部分投資人看來，最好的結果就是保護好這個將破不破的泡沫，等新人進來接盤。但眼看私兌無望、接盤俠遲遲不來，矛盾隨之升級。

今年8月，玖富進行了兩次股東和註冊資本的變更。孫雷和肖常興先是在26日從4個股東中退出，公司註冊資本也縮水43.2%，減少到1.1億元；隨後的28日，孫雷和肖常興將之前退出的股份轉移進兩家合夥企業，重回股東行列，玖富註冊資本也回到2億元。企查查顯示，兩家合夥企業的成立時間均在今年8月18日。

從自然人股東到有限合夥企業股東，玖富似乎正在爲自己鋪墊後路。

至於34萬投資人，沒有人知道該怎麼辦。