作者：黃雲騰

鬥魚、虎牙合併迎來最終的一錘定音。遊戲直播行業至此完成大整合，兜兜轉轉，這個行業又來到新的節點。

北京時間10月12日晚，鬥魚、虎牙發佈公告，公示最新合併方案，這也是自8月10日虎牙、鬥魚宣佈收到初步收購邀約後，鬥魚虎牙的終局。根據這份公告，虎牙將通過以股換股合併的方式收購鬥魚所有已發行股份，鬥魚將成爲虎牙私有全資子公司。屆時，虎牙現任CEO董榮傑和鬥魚現任CEO陳少傑將成爲合併後公司的聯席CEO，陳少傑也將成爲虎牙董事會第十名成員。而騰訊最終在新公司中擁有的股份將達到67.5%。

同時，騰訊嫡系的企鵝電競將被騰訊以5億美元價格轉讓給鬥魚，鬥魚與虎牙合併後，這部分業務隨之進入新公司。按照虎牙、鬥魚的現有市值，新公司市值很可能超過100億美元。

虎牙和鬥魚兩虎相爭，最終成爲騰訊落定遊戲行業的重要砝碼。這是多年前陳少傑和歡聚時代都無法預料的結局。儘管自從鬥魚、虎牙於2018年分別接受騰訊入股開始，這場合並在騰訊收網的大背景下便無懸念。此前，騰訊將合併旗下游戲直播業務的消息便已在行業流傳。

2015年，騰訊便曾撮合其投資的龍珠直播與鬥魚合併。2018年，騰訊相繼投資鬥魚和虎牙。去年，騰訊IEG事業羣成立遊戲直播業務部，意圖平衡騰訊系三家遊戲直播平臺——鬥魚、虎牙、企鵝電競間互挖主播的競爭。這一動作也被外界視爲騰訊將搭建直播中臺。

作爲遊戲直播平臺彼此咬得最緊的老對手，鬥魚則與虎牙纏鬥已久，在主播、用戶及賽事版權的爭奪上都有擦槍走火。從早期的嗨氏、韋神到404NTFOUND，今年上半年鬥魚主播韋神跳槽至虎牙違約一案宣判，更被判支付違約金8000多萬元，同爲在2018年接受騰訊投資的兄弟企業，這無異於左右互搏。

這兩家企業一個自A站的直播欄目誕生、一個自歡聚時代內部孵化，在遊戲直播行業則一度並列行業第一。雙方在數據和營收上都差距不大，於2018年先後上市後，虎牙2020年第二季度總收入爲26.97億元，直播收入爲25.65億元，鬥魚的這兩項數據則分別爲25.08億和23.20億。值得一提的是，由於本次合併方案爲1：1換股，在10月12日晚開盤後鬥魚股價大漲12%，虎牙股價下跌11%，雙方股價一漲一跌，市值更加接近。

遊戲直播行業早已度過高速增長時期，這也是去年合併流言傳出的開端。根據AI財經社瞭解，去年開始，遊戲直播行業的整體頹勢加速了兩家平臺倒向彼此的決心。早於今年4月，虎牙內部對於合併的討論越來越多，高層對此既不承認也不否認，並強調不管合併結果如何，虎牙都會繼續正常運營。同時，一向好鬥的鬥魚CEO陳少傑在第三季度財報分析會則已經明顯表露出態度鬆動，表示是否合併取決於大股東騰訊。

回過頭來看，鬥魚與虎牙的合併案中，一度有諸多變數。不過，整體來看，騰訊意志是最大的決定性因素。今年3月，騰訊任命IEG事業羣財務管理副總經理周頌爲鬥魚董事、IEG事業羣平臺部總經理鄭磊爲虎牙董事，4月份行權成爲虎牙最大股東，同時，騰訊早已是鬥魚最大股東，進一步掃清了合併的潛在障礙。

作爲騰訊業務的現金牛，遊戲業務已經成爲騰訊未來增長的重要砝碼。而騰訊已經完成遊戲研發、發行、電競賽事等產業鏈環節上的卡位，在直播這個關鍵渠道上，多年前騰訊便已通過遊戲版權，迫使熊貓直播等一衆第二梯隊選手出局。今年第二季度，騰訊的遊戲業務收入達到382億元，同比增長達到40%，市佔率遠超其餘廠商，渠道優勢的進一步鞏固成爲必然。

另一方面，對於騰訊來說，這也是防禦競爭的重要舉措。中短視頻平臺如快手、B站就遊戲直播的加碼，有中短視頻仍在加速的流量優勢加持，增勢遠超鬥魚、虎牙等傳統直播平臺。今年，快手遊戲直播的月活躍用戶數已經超過了2.2億，B站以8億拿下S10賽事版權，而字節跳動則開始研製自己的重度遊戲，並開始在抖音上嘗試遊戲直播。對於騰訊來說，整合能夠降低內耗，也能進一步鉗制競爭對手。

不過，根據這份方案，鬥魚、虎牙合併後，鬥魚將退市，而虎牙、鬥魚管理團隊將進入新公司。根據過往合併公司的整合經驗，一方出局在所難免。虎牙看似成爲最後的勝利者，但根據AI財經社此前獲得的消息，虎牙內部早於此前便展開內部整合，歡聚時代在內部話語權降低，騰訊系則佔據主導權，“騰訊擁有遊戲版權，有更大的話語權。”同時，綜合《財經》等媒體報道，鬥魚、虎牙在正式合併方案出臺前，陳少傑在內的鬥魚管理層就曾以關停鬥魚爲籌碼，來換取新團隊控制權。

董榮傑在內的歡聚系高管此前則已被騰訊清空大部分股權。今年8月10日，騰訊宣佈將以8.1億美元買下歡聚時代和董榮傑手中的虎牙股份。不過，根據昨日公告，騰訊也同時自陳少傑處購買了370萬股。根據估算，董榮傑和陳少傑未來在新公司的股權將被進一步稀釋，直至2%到3%左右。這意味着，未來新團隊的管理層構成依舊是一個未知數。

面對未來可能到來的競爭，新的百億美元公司能否一一解決這些挑戰，目前還是未知數。一位業內人士告訴AI財經社，相對短視頻、信息流平臺，鬥魚和虎牙現在的問題，是在流量紅利消失的情況下，缺乏前端流量入口，“這個問題通過合併也不一定能解決，這也是一直困擾鬥魚和虎牙管理層的問題。”