成功往往不是單獨前來，常與其結伴而行的，除了鮮花和掌聲，有爭議，也有非議，更有可能的是猜測，作爲可能超越沙特阿美的世界最大IPO，與螞蟻集團上市結伴而來的，可能還要更多一些。

2020年8月25日，上交所受理螞蟻集團於科創板上市申請，同時，其也於港交所遞交上市申請。根據招股書信息顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低於發行後總股本的10％，發行後總股本不低於300.39億股（綠鞋機制實施前）。即使不考慮每股發行價格，市場共識是：螞蟻集團將大概率成爲全球最大規模的首次公開募股（IPO）之一。

毫無疑問，這是螞蟻集團的里程碑式成功，但是與其前後腳而來的，則是這樣一個熱搜：“螞蟻集團可能延期上市”。

因此前投資界人士普遍預計螞蟻集團可能於今年10月底前完成上市，如今十月已經過去一半而螞蟻集團的上市卻沒有任何進展，於是這個熱搜不斷髮酵。

真和假

首先，包含證監會在內的監管層，並未就態螞蟻集團推遲上市明確表態，其次，針對市場傳聞，螞蟻集團發言人在10月13日回應稱：螞蟻的上市流程正在兩地有序推進。

“我們沒有預設的時間表，任何關於時間表的猜測都沒有事實依據”。

一無監管層明確表態 ，二無當事人推遲上市的官宣，傳言何來？

但是監管層遲遲沒有表態批准其正式上市，這本身也代表着螞蟻集團的上市沒有重大進展。

戰配基金爭議

10月13日，有媒體報道稱，監管部門正在調查螞蟻集團上市的潛在利益衝突，推遲批准了這個原本可能是全球最大的上市計劃，原因是螞蟻集團的支付寶平臺作爲唯一的第三方渠道讓散戶投資者購買五隻首次公開發行股票的共同基金。

這到底是是怎麼回事？

螞蟻集團上市，共引入8只上市開放型基金作爲戰略投資者，其中有5只戰投基金——易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐，僅能通過螞蟻旗下的支付寶進行認購。

螞蟻集團在獲批科創板IPO之後的9月25日，5只戰略配售螞蟻集團新股的基金髮行，在基金公司直銷渠道之外，同時選擇在其旗下支付寶平臺發售。

10月8日晚，這5只基金均於國慶假期內提前結束募集，合計募集資金600億元。公開數據顯示，5只基金累計超過1000萬投資者認購。

由於螞蟻集團利用旗下平臺獨家銷售參與自身股票戰略配售的情況，這在行業中尚無先例。業內所質疑的在於，此舉是否構成利益衝突，有無涉嫌違規。

公募基金產品的銷售一般分爲直銷和代銷兩種。直銷就是基金公司通過自己的渠道賣，代銷則是通過銀行、券商、第三方財富公司以及互聯網平臺等擁有基金銷售牌照的渠道進行銷售，一直以來，代銷渠道基本上是銀行一家獨大，特別是四大行和招行。

按今年10月1日生效的《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》，基金銷售機構應當建立健全業務範圍管控制度，審慎評估基金銷售業務與其依法開展或者擬開展的其他業務之間可能存在的利益衝突，完善利益衝突防範機制。

螞蟻集團則表示，有關戰略配售基金的細節已經做了“完全充分的披露”，它沒有承銷自己的IPO，基金是作爲戰略投資者參與螞蟻集團的首次公開募股，一直由基金公司獨立運作。

也即，支付寶有基金支付牌照和代銷牌照，完全可以代銷基金，我們認爲：這爲法律上的市場準入和資格問題掃清了障礙。

但我們也注意到了這樣的宣傳：“1元可以參與螞蟻集團戰略配售”。據公開信息顯示，平均每1秒就有8個人購買，累計認購人數超1000萬，平均每人認購6000元，超20%用戶買了兩隻以上。

9月27日，支付寶方面回應，支付寶通過降低門檻培養和服務長尾的理財用戶，並通過各類投教形式，讓大衆養成好的理財習慣。

銀行，頗爲尷尬！畢竟，銀行是公募基金代銷的傳統渠道。

陸金所、東方財富、螞蟻金服、騰訊理財通等一衆要實力有實力，要技術有技術的競爭對手入場並崛起，壓力，肯定是加粗的。

有銀行理財經理曾表示，螞蟻基金“壟斷”了銷售渠道。

螞蟻集團會壟斷銷售渠道嗎？

目前並沒有壟斷銷售渠道，也很難壟斷銷售渠道。

此次戰配基金銷售火爆，是一個具有獨一無二特徵的現象級事件，一切皆因爲螞蟻集團的IPO。

但銀行仍然是基金最重要的代銷渠道，只不過，一部分客戶可能會進行線上嘗試購買，但這對螞蟻來說，要面對客戶留存度的問題。

根據《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》，該《辦法》對客戶維護費即尾隨佣金做了差異化安排，其中，對於向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費佔基金管理費的約定比例不得超過50%；對於向非個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費佔基金管理費的約定比例不得超過30%。

而以往新發基金銀行渠道更佔優勢，存量基金收取的尾傭比率互聯網渠道更佔優勢。因此，一旦《辦法》實施，顯然銀行的“蛋糕”會縮小一些。

但銀行銷售渠道的傳統客戶與螞蟻集團的基金購買者，存在着明顯區別，也即，目標人羣並不完全一致。這讓螞蟻集團“一統江湖”的難度極其的大。

不同於數字貨幣，雖然支付寶具有極其龐大的客戶羣體，但所有客戶的支付行爲必須依存自己的銀行賬戶。

而據此前報道，螞蟻集團回應稱，“兩者服務客羣和服務方式並不相同，其實是互補的關係。”

從規模上看，這5只戰配基金600億人民幣的規模，頂格10%認購螞蟻集團股票，也只有60億。而螞蟻的募資額預計是350億美元，將近2400億人民幣，對於螞蟻上市融資的總盤子來說，這堪稱：

螞蟻戰大象！

另外從技術角度來看，支付寶銷售基金，顯然首先符合了使用場景的需求，基金經理以直播的方式面對百萬用戶，年輕的金融小白們跟着一起歡呼，這5只基金想不賣出去都難，但是，年輕的金融小白們以500元甚至更低的投入參與其中後，也只是展現了支付寶利用技術銷售基金的高效率和指數級客戶羣體而已。

騰訊公司也能這麼幹！從技術角度來看，你會發現：

你會，我會，大家會！

銀行也可以利用自己的app，網站，櫃檯工作人員，理財顧問，鎖定自己的開戶客戶去進行購買基金產品，而且因爲客戶在銀行有開戶，所以銀行天然的就有近水樓臺之優勢。

綜上，我們認爲螞蟻集團短期內很難實現基金銷售渠道的“天下一統”，此次5只戰配基金與支付寶的排他性合作，只是因爲螞蟻集團要IPO而已，你可以理解爲：

算盤打得精！

但我們必須指出，最終的解釋權在於權威部門，最終的行爲認定也是監管層的職權範圍和職責所在，某種程度上，螞蟻集團和其他金融科技公司參與到市場中，百花齊放，充分競爭，也不見得是壞事。