10月的北京，最低氣溫已經降至10℃以下。在北京南五環外的一家合資品牌4S店外，銷售人員裹緊領口，賣力地向進店的看車人推銷新到車型。“也就最近這兩個月，店內的人氣才旺了起來，上半年基本沒什麼人來看車。”一位銷售人員對記者說，這片區域幾乎各個品牌的4S店都有優惠活動，開始爲年底衝刺銷量做準備。

中國汽車流通協會發布的2020年9月“汽車經銷商庫存”調查結果顯示：9月我國汽車經銷商綜合庫存係數爲1.56，同環比均上升4%，庫存水平位於警戒線以上。

圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）

車輛庫存高，經銷商的壓力也不小。據《每日經濟新聞》記者統計，9月，10家上市汽車經銷商集團中，有8家市值縮水，共蒸發了109億元。其中，廣匯汽車（600297.SH）市值縮水最爲嚴重，縮水達49.48億元；中升控股（00881.HK）緊隨其後，市值縮水約22億港元。

美東表現強勢，中升“拍了拍”永達

在10家上市汽車經銷商集團中，表現最爲亮眼的當屬美東汽車（01268.HK），它是僅有的兩家9月市值攀升的經銷商集團之一。事實上，不止是在9月，美東汽車甚至在今年前三季度都表現強勢。

2020年開盤首日，美東汽車收盤價爲10.5港元/股。截止9月30日收盤，美東汽車收盤價已經飆升至29.7港元/股，總市值也已從1月2日的121.61億港元升至9月30日的369.55億港元，漲幅約爲203%。

美東的股價仍在上行。截止10月16日收盤，美東汽車收盤價爲30.85港元/股，總市值爲383.9億港元。

美東汽車近一年市值變化 （圖片、數據來源：同花順）

美東汽車在資本市場的強勢表現，被認爲與其佈局中低線城市，抓住了豪華車滲透的增長紅利有關。美東汽車發佈的相關數據顯示，公司2019年在三至五線城市佈局豪華品牌門店的比例已經躍升至64%。

東興證券研報認爲，美東汽車在低線城市佈局和單城單店策略具有先發和壟斷優勢，較高的品牌集中度使其增長確定性更強。

此外，不斷增長的豪華車市場，也給以豪華車爲銷售主體的美東汽車添了一把“火”。中汽協數據顯示，9月國內豪華車零售同比增長約33%，環比增長約5%，市場份額約15%，達到歷史高位。

不同於美東汽車，同樣以豪華車爲銷售主體的永達汽車（03669.HK）在9月表現卻沒那麼亮眼。9月，永達汽車股價跌幅約3.4%，市值蒸發6.51億港元。

不過，從整個三季度來看，永達汽車的表現仍可圈可點，是爲數不多的市值增長的汽車經銷商集團。2020年開盤首日，永達汽車收盤價爲7.2港元/股。截止9月30日收盤，永達汽車收盤價已經上升至9.17港元/股，總市值也已從1月2日的132.46億港元升至9月30日的180.66億港元，漲幅約爲36%。

值得注意的是，總市值位居十大上市汽車經銷商集團第一的中升控股，與地位一再上升的永達汽車越來越有“CP感”，在9月以及前三季度的表現步調幾乎一致。

9月，中升控股股價跌幅約2%，市值蒸發22億港元。不過在前三季度，中升控股市值依然增加了377億港元，增幅爲52%。 

依靠豪華車、售後業務拉動業績

今年前三季度，美東汽車股價、市值雖均呈現增長勢頭，但從總市值來看，中升控股仍以1098.37億元的市值位列10家上市汽車經銷商集團之首，而美東汽車位居第二。

前三季度十大上市汽車經銷商集團總市值排名  （製圖：每經記者 段思瑤 ）

市值排名第三的是廣匯汽車（600297.SH），其雖居於前列，但其市值近來出現大幅縮水。2020年開盤首日，廣匯汽車市值爲274.99億元，到9月1日，其市值已上升至311.44億元。不過，在此之後，其市值一路下滑至9月30日的261.96億元。截至10月16日收盤，廣匯汽車市值爲274.94億元。在一個月的時間，廣匯汽車的市值又回到了年初狀態。

有機構在10月12日統計，廣匯汽車近5日陸股通資金呈現持續流出狀態，僅10月12日陸股通資金淨流出11.01萬元；近5日北上資金累計淨賣出87.24萬元，外資近期有持續流出的跡象。對此，有多個投資者詢問廣匯汽車董祕，關於公司股價、市值暴跌的原因。但廣匯汽車方面並未具體說明。

廣匯汽車近一年市值變化 （圖片、數據來源：同花順）

近期陷入債務危機的潤東汽車（01365.HK）和正通汽車（01728.HK）前三季度市值縮水幅度近70%。此外，和諧汽車（03836.HK）和*ST龐大（601258.SH）前三季度市值縮水幅度也超過20%。

有分析認爲，美東汽車之所以能在衆多經銷商集團中脫穎而出，市值大幅攀升，主要是抓住了豪華車增長的紅利。華泰證券研報預測，中國豪華車滲透率將從2019年的13.8%左右上升至2030年的20.1%。

目前，廣匯汽車已經加緊進行店面改造，將盈利性較差的品牌改造成盈利性較好的豪華車品牌和日系品牌。數據顯示，2019年，廣匯汽車的豪華車店面佔比爲29%。這一數字，明顯低於中升控股豪華車品牌門店數量58%的佔比。

除了增加豪華車品牌門店數量，汽車後市場業務也已成爲頭部汽車經銷商集團的盈利來源。如，中升控股2019年公司利潤來源主要來自新車銷售、售後服務、金融保險佣金三部分，三者分別爲29億元、86億元和29億元。

平安證券研報認爲，國內汽車經銷商雖有售後存量市場進一步擴大，以及二手車交易量、交易均價空間大等機遇，但也面臨整車廠和第三方售後的出現，以及廠家直銷模式等帶來的挑戰。

記者|段思瑤 編輯|孫磊 趙雲 杜波

校對|何小桃