高歌猛進！橡膠夜盤大漲超5% 創逾兩年高位

原標題：高歌猛進！橡膠夜盤大漲超5%，創逾兩年高位，背後原因何在？貴金屬的交易邏輯是……

董依菲期貨日報

進入10月以來，滬膠價格不斷走升，上揚勢頭強勁。10月20日晚間夜盤交易時段，滬膠主力2101合約盤中最高觸及14975元/噸，不斷刷新兩年多高位，截至夜盤收盤，收報14945元/噸，漲幅5.02%。

市場人士認爲，橡膠主要受以下四方面因素影響：第一，國慶節過後，青島地區出現新冠肺炎疫情，作爲中國天然橡膠貿易流中心，青島疫情防控升級對橡膠市場產生一定程度的影響；第二，受拉尼娜現象影響，國慶節期間，東南亞地區以及我國海南地區遭遇颱風和降雨天氣，導致割膠活動受阻；第三，國內天膠中下游需求數據靚麗，9月份中國汽車產銷量同比、環比均爲兩位數增長；第四，天然橡膠主產國泰國和印度尼西亞先後爆發規模較大的示威遊行活動，地緣政治風險似乎有抬頭的跡象。

市場人士表示，基本面向好支撐滬膠價格延續強勢格局，市場看多邏輯仍然成立。不過短期價格急漲，暗藏高位回調風險，適宜降低倉位控制風險。

近期，貴金屬市場稍顯沉寂，國際金價持續在1900美元/盎司一線徘徊。在市場人士看來，短期市場焦點集中於美國大選與財政刺激法案將如何“一錘定音”。長週期來看，貴金屬價格主要關注美債實際收益率，當前美國經濟仍在修復期，美國將持續維持貨幣政策寬鬆，通脹預期仍趨於回升，貴金屬上漲動力仍在。

滬膠價格刷新兩年多高位，走高背後原因何在？

究其原因，國投安信期貨橡膠分析師胡華釺認爲，主要受以下因素影響：

首先是疫情擾動影響。國慶節過後，青島地區出現新冠肺炎疫情，導致該地區經濟活動受阻，尤其是作爲中國天然橡膠貿易流中心，青島疫情防控升級對橡膠市場產生一定程度的影響。

其次是天氣因素對供應端的擾動。受拉尼娜現象影響，國慶節期間，東南亞地區以及我國海南地區遭遇颱風和降雨天氣，導致割膠活動受阻，膠水收購價一路走高，天然橡膠產量恢復緩慢，這也加劇了市場的供應擔憂。

“由於今年前三季度中國天然橡膠產量下滑近20%，加上RU期貨價格升水較低，導致新膠倉單較少，老膠倉單佔絕大多數，RU2011合約交割後老膠將集中註銷，市場炒作新膠倉單。”胡華釺說。

再次是近段時間以來國內天膠中下游需求數據靚麗。9月份中國汽車產銷量同比、環比均爲兩位數增長，中國重卡和挖掘機銷量同比分別增長63%和64.8%。中國橡膠進口量同比增長58.1%。

最後，天然橡膠主產國泰國和印度尼西亞先後爆發規模較大的示威遊行活動，地緣政治風險似乎有抬頭的跡象。

“總體來看，天膠市場下游消費旺盛，且新膠上市受不利天氣因素的影響，疊加期貨倉單數量相對偏低，爲近期膠價提供利多支持。”方正中期期貨橡膠研究員張向軍表示，近期關於天膠主產區減產的傳聞強烈，特別是滬膠可交割品產量不足引發市場注意。可以看到，近期滬膠價升量增，市場人氣提升。其中，20號膠價格有補漲跡象，但與滬膠價差仍在擴大。

具體看向基本面，建信期貨分析師彭浩洲表示，一方面，氣候異常令市場上調供應端減產預期。拉尼娜現象導致泰國強降雨天氣持續，泰國原料價格延續漲勢；“沙德爾”颱風形成將繼續擾動海南新膠產出，海南主產區工廠收購價高位運行，同時成本價格高築擠出制膠利潤也使得濃乳進一步分流原料，交割品數量低位爲膠價提供支撐，雲南替代指標流入未能兌現全乳增量預期。

另一方面，需求端同樣表現較強。輪胎企業受出口訂單和配套胎市場支撐表現較好。截至10月20日，全鋼和半鋼胎開工率分別爲74.69%和70.21%，分別高於去年同期2.74個百分點和3.4個百分點。同時，終端市場需求延續復甦態勢，9月重卡銷量15.06萬輛，同比增長63%，銷量走勢仍是平穩推進，產銷相對順暢。

整體來看，胡華釺表示，今年以來天然橡膠供需呈現兩弱格局，但邊際不斷改善。一方面，總產量下滑，供應恢復低於預期；另一方面，需求回暖，恢復好於預期。看向四季度，他認爲，這是天膠供需格局在一年中最好的季節，天然橡膠供應端將由高產期進入減產期，尤其是中國由高產期進入停割期。不過，胡華釺認爲，目前膠價已經超過疫情前的水平，“補漲”行情即將暫告一段落，未來想進一步打開上漲空間，則需要依靠更強的驅動力。

“可以看到，進入10月份以來，滬膠主力合約累計漲幅超過15%，但是以上利好因素多爲階段性題材，能否持續推動膠價走高，並有效突破長期整理區間頂部存在不確定性。目前現貨市場交投不是很活躍，下游企業按需採購，建議投資者以短線交易爲主。”張向軍說道。

彭浩洲認爲，基本面向好支撐滬膠價格延續強勢格局，市場看多邏輯仍然成立。不過短期價格急漲，暗藏高位回調風險，適宜降低倉位控制風險。操作上，他建議趁回調逢低做多，不做空。

貴金屬支撐仍在，關注美國大選與財政刺激法案

近期，貴金屬市場稍顯沉寂，國際金價持續在1900美元/盎司一線徘徊。在金瑞期貨貴金屬研究員杜飛看來，短期市場焦點集中於美國大選與財政刺激法案將如何“一錘定音”。

最近，白宮提出了1.8萬億美元的一攬子援助計劃，較此前的金額提升了0.3萬億美元。不過，衆議院議長民主黨人士佩洛西以刺激力度“遠遠不足”爲由再度將其否決。美國財長姆努欽則表示，很難在大選之前達成協議，因民主黨和共和黨人在某些問題上的分歧仍然很大，不過雙方在某些領域正取得進展。

在杜飛看來，美國財政刺激法案再度遇挫，可能會拖累美國通脹修復時間。“進一步寬鬆的貨幣政策將會配合財政刺激，但兩黨就刺激法案遲遲未能達成共識，因此貨幣政策也因此滯後實施，將不利於通脹的修復。”他說道。

臨近11月3日美國大選投票日，貴金屬波動將加劇。

一方面，從民調支持率來看，此前在9月29日，美國總統候選人完成了第一輪辯論，據Real Clear Politics公佈的數據，辯論結束以後，拜登的民調支持率有所提升。截至10月20日，拜登民調支持率爲51.3%，特朗普民調支持率爲42.4%，拜登支持率領先約9個百分點。

“目前拜登獲選概率領先，且有擴大趨勢。而在拜登的競選綱領中，傾向於對經濟提供較大的財政刺激，這會導致貨幣的進一步寬鬆，從而有利於貴金屬價格上行。”杜飛說道。

另一方面，他也表示，每當大選投票月臨近時期，美國都面臨“驚奇十月”，即投票前出現意外的新聞，導致民調的反轉，是較大的風險因素。

目前距離11月3日大選投票還有兩週時間，美國總統候選人的辯論，以及更多的變故都將加劇貴金屬波動。

對於貴金屬價格走勢，杜飛認爲，貴金屬價格支撐仍在，短期建議觀望，中長期上漲動力未消失。從短期來看，貴金屬價格關注美國大選選情情況，市場對於大選的交易仍顯得較爲保守，更多資金傾向於按兵不動，靜待大選結果出爐。除了大選影響以外，美國迎來第三波疫情，美股也出現階段性跌幅，貴金屬避險情緒也將再度提升。總體而言，短期貴金屬建議看多不做多。

長週期來看，他表示，貴金屬價格主要關注美債實際收益率。當前美國經濟仍在修復期，美國將持續維持貨幣政策寬鬆，通脹預期仍趨於回升。綜合來看，他建議短期觀望，但他同時認爲，長週期貴金屬上漲動力仍在。